获宝丰集团20GWh储能整线订单，有望受益于储能行业快速发展

事件：2022年6月据公司公众号，先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案。 获宝丰20GWh储能整线订单，储能设备业务顺利推进：宝丰集团于2021年底宣布进入储能领域，并计划投资964亿元，建设储能全产业链项目，其中在银川苏银产业园建设年产200GWh电芯和储能集装系统，打造行业单体规模最大的储能电池生产基地。一期合作中先导智能将提供20GWh整线智能工厂解决方案，双方将在后续200GWh储能电池工厂上达成更多深度合作。 风光储一体化成为趋势，储能行业快速发展：储能能够平抑风光发电的间歇性和波动性，“风光储”等多种能源的优化组合成为发展趋势；随着我国储能政策不断加码，同时光伏发电和风力发电成本不断降低、锂电池技术进步带来循环次数提高，储能迎来快速发展期，2021年中国锂电池储能总出货量为37GWh，同比增长超110%，据GGII，到2025年我国储能电池出货量达180GWh，2020-2025年CAGR达60%+；全球储能电池出货量有望达到416GWh，2020-2025年CAGR达73%。 动力锂电追求高能量密度&高安全性，储能锂电追求高稳定性&长使用寿命：动力锂电池更注重充放动力，要求充电速度快、输出功率高、抗冲击，追求高安全性和高能量密度，以实现持久的续航能力，以及重量和体积的轻量化要求;储能锂电池强调电池容量，尤其要求运行稳定性、使用寿命和安全性等，追求整个储能设备的长寿命和低成本，动力锂电池的循环次数寿命在1000-2000次，而储能锂电池的循环次数寿命一般要求大于3500次。 新进入者偏好整线采购，先导智能为整线设备龙头优先受益：动力和储能锂电的新进入者往往缺乏丰富经验，为了快速释放产能同时基于可靠性、安全性等考虑，更倾向购买整线设备，而先导智能为整线设备龙头将优先受益。（1）动力锂电：海外尤其是欧洲涌现了较多动力电池新进入者，更倾向于选择交钥匙的整线设备采购方式，先导智能作为动力锂电整线设备龙头将优先受益，已与多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单。（2）储能锂电：先导智能目前已形成了完备的储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先，截至目前已交付近60GWh储能锂电整线。 海内外动力电池厂积极扩产，关注锂电设备招标进展：（1）国内：头部电池厂宁德时代开启大规模扩产，二线新锐动力电池厂包括中创新航、蜂巢能源、远景动力等也纷纷开始扩产，我们预计国内动力电池厂大规模锂电设备招标有望逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。（2）国外：2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，过去海外电池厂受疫情影响扩产有所迟滞，随着疫情逐步好转已逐渐放量。我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，先导智能全球多地均有布局，已与ACC等多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单，将充分受益于海外电池新玩家相较国内偏滞后的大规模扩产，发挥公司整线交付优势。 盈利预测与投资评级：随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为28.0/36.0/42.7亿元，对应当前股价PE 35/27/23倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。 事件：2022年6月据公司公众号，先导智能与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议，为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案。 1.获宝丰20GWh储能整线订单，储能设备业务顺利推进 宝丰集团于2021年底宣布进入储能领域，并计划投资964亿元，建设储能全产业链项目，其中在银川苏银产业园建设年产200GWh电芯和储能集装系统，打造行业单体规模最大的储能电池生产基地。一期合作中先导智能将提供20GWh整线智能工厂解决方案，包括中试线及量产线电池产线、模组与PACK产线、CTP新型电池产线、智能仓储立体库系统、智能物流输送系统及MES生产执行系统，产线装备覆盖从涂布到模组/PACK整体工艺段。双方将在后续200GWh储能电池工厂上达成更多深度合作。 2.风光储一体化成为趋势，储能行业快速发展 储能能够平抑风光等新能源发电的间歇性和波动性，“风光储”等多种能源的优化组合成为发展趋势；随着我国《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》、《“十四五”现代能源体系规划》等政策不断加码，同时光伏发电和风力发电成本不断降低、锂电池技术进步带来循环次数提高，储能迎来快速发展期，2021年中国锂电池储能总出货量为37GWh，同比增长超过110%，据GGII，到2025年我国储能电池出货量达180GWh，2020-2025年CAGR达60%+；全球储能电池出货量有望达到416GWh，2020-2025年CAGR达73%。 图1：到2025年我国储能电池出货量达180GWh，5年CAGR达60%+ 3.动力锂电追求高能量密度&高安全性，储能锂电追求高稳定性 &长使用寿命 动力锂电池更注重充放动力，要求充电速度快、输出功率高、抗冲击，追求高安全性和高能量密度，以实现持久的续航能力，以及重量和体积的轻量化要求;储能锂电池强调电池容量，尤其要求运行稳定性、使用寿命和安全性等，追求整个储能设备的长寿命和低成本，动力锂电池的循环次数寿命在1000-2000次，而储能锂电池的循环次数寿命一般要求大于3500次。 表1：动力锂电与储能电池对比 4.新进入者偏好整线采购，先导智能为整线设备龙头优先受益 动力锂电和储能锂电的新进入者往往缺乏丰富经验，为了快速释放产能同时基于可靠性、安全性等考虑，更倾向购买成熟设备商的整线设备，而先导智能为整线设备龙头将优先受益。 （1）动力锂电：海外尤其是欧洲涌现了较多动力电池新进入者，这些新进入者经验不足，更倾向于选择交钥匙的整线设备采购方式，先导智能作为动力锂电整线设备龙头将优先受益，已与多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单：2021年11月公司与Inobat Auto在斯洛伐克就其锂电池软包整线生产项目签署合作协议；2022年2月23日与欧洲电池厂Northvolt在无锡合作建立“智能产线联合创新中心”，以此作为Northvolt在产线打通前的重要创新与调试基地；2022年4月25日公司与欧洲电池制造商Automotive Cells Company（ACC）签署战略合作协议，将为其14GWh电池工厂提供锂电装备及解决方案。 （2）储能锂电：先导智能目前已形成了完备的储能电池装备整线解决方案，整线效率行业领先，截至目前已交付近60GWh储能锂电整线，此次获得储能领域新进入者宝丰的20GWh储能整线订单表明公司储能领域业务顺利推进，先导有望依托自身锂电设备、光伏设备、氢能设备、智能物流等领域的技术积累，提供储能整线设备。 5.海内外动力电池厂积极扩产，关注锂电设备招标进展 （1）国内：头部电池厂宁德时代开启大规模扩产，二线新锐动力电池厂包括中创新航、蜂巢能源、远景动力等也纷纷开始扩产，我们预计国内主要动力电池企业的大规模锂电设备招标有望逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导智能将持续受益。 图2：宁德时代已有产能&未来产能规划统计 （2）国外：2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，过去海外电池厂受疫情影响扩产有所迟滞，随着疫情逐步好转已逐渐放量。我们认为国内头部设备商具备全球竞争力，先导智能全球多地均有布局，已与ACC等多个欧洲动力电池厂签订整线设备订单，将充分受益于海外电池厂的新玩家相较国内偏滞后的大规模扩产，发挥公司整线交付优势。 图3：先导智能积极推进国际化布局 6.盈利预测与投资评级 随着下游动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司2022-2024年的归母净利润为28.0/36.0/42.7亿元，对应当前股价PE 35/27/23倍，考虑公司稳固的龙头地位和业绩弹性，维持“买入”评级。 7.风险提示 新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。