油脂油料周报：美豆支撑两粕偏强，产地拖累油脂走弱

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年6月12日 美豆支撑两粕偏强，产地拖累油脂走弱 【策略观点】 两粕：本周两粕基本逻辑如下：1）USDA6月该报告上调了美豆旧作出口及新旧作期末库存、南美旧作产量及压榨量，符合市场预期；2）产区降水天气有所好转，种植进度加速达78%，美豆新作天气市尚未开始；3）美豆近期出口表现较为强势，盘面支撑较为充分；4）虽然三季度国内进口大豆到港量预期下滑，但前期累积较多，短期库存拐点难现；5）豆粕高价抑制终端养殖豆粕消费能力，下游成交未见提振，短期豆粕偏高库存格局仍将维持； 操作上，美豆走高支撑连粕盘面，叠加油脂走弱，套利驱动下豆粕有望冲击前高，菜粕整体随豆粕运行，在主力突破3800位置后，有继续冲高可能。豆粕参考运行区间4100-4350 元/吨，菜粕支撑位3800元/吨，风险点在于美豆新作种植情况、国内菜籽供应、进口大豆到港情况等。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）EPA掺混政策继续刺激豆油消费；2）印尼调整关税旨在加速出口，有望缓解全球棕榈油供应紧张局面；3）MPOB报告显示马棕5月降库，但处于市场预期之内，报告中性看待，但维持了马来棕油供应偏紧基调；4）印尼限制劳工出国，马来劳工危机卷土重来，复产较难，在出口表现较好之下，库存难累；5）国内棕榈油进口利润逐步修复，但库存处于绝对低位，各地可售资源偏紧，油厂挺基差现象普遍；4）豆油库存达历年平均水平，消费端未见起色，油厂挺价下基差高企。 操作上，外围市场多空消息交织，本周油脂基本面格局以外弱内强看待，盘面走势以宽幅震荡为主，有继续回落预期，豆棕菜走势维持分化。豆油主力支撑位11400，棕油主力支撑位看60日均线，价位支撑11000，菜油主力支撑14000，近期油脂市场较为动荡，建议观望待企稳后操作。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 17 油脂油料期货周报 一、期货行情 截至6月10日当周，美豆站稳1700位置后强势冲高，主力期价达近10年高点。连粕主力价格重心持续上行，在4100-4200区间震荡两周之后突破性上扬，截至周五夜盘，期价收高逼近4300位置，周度涨幅2.86%。 截至6月10日当周，国内油脂走势分化为主，受原油价格走高及EPA强制掺混要求提振，豆油价格前半周走势较为坚挺，而后受印尼加速出口政策影响，豆棕受冲击，后者盘面反应大，豆油相较比较坚挺，但价格重心回落。其中棕榈油盘面长阴线引发市场恐慌情绪，MPOB报告降库处于预期范围之内，亮点不足，未能给予盘面有效提振。菜油受国内基本面支撑，整体以横盘震荡为主，相较豆棕走势较为独立。 图表1 油脂油料主力合约走势 3 / 17 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 4 / 17 油脂油料期货周报 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 截至6月10日当周，国内各区域豆粕价格继续上涨，沿海区域油厂主流价格在 4310-4380 元/吨，较上周上涨 70-130 元/吨。 （2）油脂现货价格 截至6月9日当周，目前国内油厂一级豆油现货主流报价区间12472-12783 元/吨，周内均价参考 12640 元/吨，6 月 9 日全国均价 12657 元/吨，环比 6 月 2 日上涨 185 元/吨。截至发稿，国内沿海地区一级豆油主要市场基差2209+600 至 880 元/吨。 华北地区 24°棕榈油价格在 15810 元/吨，较上周下跌 170 元/吨；山东地区 24°棕榈油价格在 15660 元/吨，较上周跌 320 元/吨；华东地区 24°棕榈油价格在 15720 元/吨，较上周跌 80 元/吨；广东 24°棕榈油价格在 15720 元/吨，较上周涨 210 元/吨。 图表2 油脂油料品种主力合约基差走势 02004006008001,0001,2003,0003,5004,0004,5005,0005,5002021/102021/112021/122022/12022/32022/42022/5豆粕基差豆粕基差豆粕2209现货价:豆粕:张家港0.0000500.00001,000.00001,500.00002,000.00002,500.00006,0008,00010,00012,00014,0002021/102021/112021/122022/12022/32022/42022/5豆油基差豆油基差豆油2209现货价:一级豆油:张家港 5 / 17 油脂油料期货周报 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 【进口大豆】本周美湾 7-8 月贴水较上周大幅上调 19-20 美分，10-12 月上调 21-24 美分。巴西2022 年 7-8 月 CNF 升贴水较上周大幅上调 23-26 美分,2023 年 2-5 月上调 16-19 美分。本周远月船期对盘面压榨利润有所恶化，主要是贴水报价大幅上调，大豆进口成本飙涨。连盘受豆油大幅下挫影响明显弱于外盘，油厂榨利不佳，远月买船进度缓慢。 01,0002,0003,0004,0005,0004,5009,50014,50019,5002021/102021/112021/122022/12022/32022/42022/5棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2209现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006008002,4002,9003,4003,9004,4004,9002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4菜粕基差菜粕基差RM209.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔05001,0001,5002,0008,00010,00012,00014,00016,0002021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 6 / 17 油脂油料期货周报 【进口棕榈油】周内棕榈油进口成本涨跌反复，整体重心微幅下挫。截止到 6 月 9 日马来西亚棕榈油离岸价为 1682.5 美元，较上周四跌 4 美元；进口到岸价为 1711 美元，较上周四跌 4 美元；进口成本价为 13720.75 元/吨，较上周四跌 27.55 元/吨。 图表3 棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表4 主要油厂进口大豆榨利（截至6月10日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 从美豆看，6月11日凌晨USDA发布6月供需报告，该报告整体符合此前预期，中性看待，数据来看，该报告上调了2021/22年度的美豆出口及期末库存、2022/23年度美豆期末库存、2021/22年度南美产量及压榨量。在延续此前报告继续上调美豆出口量3000万蒲后，美国期末库存降至2.05亿蒲。巴西大豆旧作产量增加了100万吨至1.26亿吨，阿根廷产量上调140万吨至4340万吨，同时调整进口20万吨和压榨25万吨后，期末库存增加135万吨至2065万吨。 -4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5棕榈油进口利润盘面利润现货利润 7 / 17 油脂油料期货周报 另外，美国新季大豆已进入种植期，据USDA作物生长报告称，截至2022年6月5日当周，美国大豆种植率为78%，分析师平均预估为80%，之前一周为66%，去年同期89%，五年均值为79%；大豆出苗率为56%，之前一周为39%，去年同期为74%，五年均值为59%。 美豆出口销售回落。截至5月19日止当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增27.68万吨，市场预估为净增20-80万吨，较之前一周下降63%，较前四周均值下降48%。美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增44.30万吨，市场预估为净增10-60万吨。美国大豆出口装船53.95万吨，较之前一周下降44%，较前四周均值下降20%。其中向中国大陆出口装船16.97万吨。美国2021/2022年度大豆新销售53.86万吨，2022/2023年度大豆新销售为44.30万吨。 另外，端午节期间，EPA公布EPA公布RVO正式方案，该政策维持对生物柴油政策的支持，利多生柴及其掺混原料豆油。具体来看，该政策对2021及2022年的掺混义务作了一些调整，将2021年可再生燃料总掺混义务上调至188.4亿加仑，但下调了对高级生物燃料及纤维素燃料的掺混要求；将2022年可再生燃料掺混义务下调至206.3亿加仑，减量全部来自高级生物燃料中的纤维素燃料，没有涉及生物质柴油掺混义务的调整。另外，EPA正式驳回了2016-2021年间遗留的全部69份小型炼油厂豁免申请。 从南美大豆看，巴西国家商品供应公司(CONAB)发布的数据显示，截至6月4日，巴西2021/22年度大豆作物收获进度达到99.4%，高于一周前的99.1%，去年同期的收获进度为99.9%。5月12日CONAB发布的月报称，2021/22年度巴西大豆产量将达到1.2383亿吨，比4月份预测值高出1.1%，但是仍比2020/21年度的产量减少10.4%，因为去年底到今年初的干旱导致关键产区的作物减产。 图表5 美豆检验及出口情况 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 8 / 17 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需——MPOB报告中性，劳工问题卷土重来 本周五，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布5月报告，该报告整体符合此前市场预期，中性看待。具体来看，马棕5月产量146.1万吨，环比微降0.07%，同比下降7.03%，高于市场此前预估的140万吨；5月进口量5.1万吨，环比下降34%，同比下降43%，符合市场此前预估的5-6万吨；印尼出口禁令期间马棕出口数量大幅上周，5月马棕出口量135.9万吨，环比增加28.89%，同比增加7.41%，高于市场预估的127万吨；期末库存152.2万吨，环比下降7.32%，同比下降3.01%，符合市场预估的151-154万吨。 虽然马来于二季度出全面开放劳工引入，但劳动力问题未能就此有效解决，近期印尼取消派遣其公民到马来西亚棕榈油种植园工作的计划，马来西亚庄园主协会(MEOA)称，由于约12万工人的严重短缺，其可能遭受更多棕榈油产量损失。 高频出口数据来看，独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，马来西亚6月1-10日棕榈油出口量为363,732吨，较5月1-10日同期出口的376,573吨减少3.4%。 （2）印尼棕榈油供需——胀库问题明显，政策旨在加速出口 印尼政府可能上调毛棕出口tax最高限至280美元/吨，同时下调出口evy最高限至200美元/吨，合计毛棕出口关税488美元/吨，此前合计关税575美元/吨。此外，印尼政府可能还会加征200美元/吨的特殊出口关税，以