每日头条 2022年6月14日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美股或迎近15年来最大改革 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数21068-3.39-9.96国企指数7341-3.54-10.88上证综合指数3256-0.89-10.56沪深300指数4189-1.17-15.20创业板指数2546-0.39-23.36日经225指数26987-3.01-6.27道琼斯指数30517-2.79-16.02标普500指数3750-3.88-21.33纳斯达克指数10809-4.68-30.91罗素2000指数1715-4.76-23.64德国DAX指数13452-2.25-15.32法国CAC指数6022-2.67-15.81富时100指数7206-1.53-2.42俄罗斯指数22860.00-39.65预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.860.962.85国企指数8.680.882.63上证综合指数12.691.352.19MSCI中国指数11.471.322.30道琼斯指数19.755.831.74波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数27.756.3661.15VHSI指数31.5413.9561.33商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1708-2.1828.56LME铜连续9294-1.62-2.94COMEX黄金连续1828-2.32-0.48COMEX白银连续21.24-3.09-9.74ICE布油122.27-0.8657.32利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债3.266.30158.0810年期美国国债3.173.91109.335年期中国国债2.600.000.3110年期中国国债2.800.00-0.27数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧盟统计局公布数据显示，在能源和食品价格飙升推动下，5月德国CPI同比上涨8.7%，环比上升0.9个百分点，持续创下历史新高。 ⚫ 美国5月通胀涨幅超预期增加美联储政策不确定性。据CNBC的Steve Liesman称，美联储决策者正考虑将银行间隔夜融资的基准基金利率上调75个基点。 ⚫ 英国竞争和市场管理局（CMA）发布声明称，英国政府要求CMA对燃料市场进行紧急审查，并展开更长期市场研究，以探讨零售燃料市场是否对消费者利益产生不利影响。 ⚫ 美股或迎近15年来最大改革。美国证券交易委员会（SEC）日前公布一项美股交易规则改革计划，旨在促进一些免佣金券商以及做市商在处理交易指令方面相互竞争，以确保散户投资者获得最佳交易价格。SEC这项改革最早将于今年秋天公布正式提案，或将颠覆Robinhood等零佣金券商赖以生存的“订单流支付”商业 qZ8VkWdV8VkXoPmOsR6MdN8OmOnNsQnPkPoOpReRrQqM7NrQsRvPpOoNwMtOpR 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 模式。 ⚫ 香港交易所宣布，旗下证券市场推出全新交易后服务VaR平台，同时引进组合按金计算方法。VaR平台主要特点是因应个别股票波幅而厘定按金要求，而非像以往所有证券划一按金比率。新的按金计算模型大大增强证券结算所韧性。 ⚫ 国务院办公厅发布《关于进一步推进省以下财政体制改革工作的指导意见》，要求清晰界定省以下财政事权和支出责任，理顺省以下政府间收入关系，参照税种属性划分收入。 ⚫ 央行、水利部召开金融支持水利基础设施建设工作推进会，部署进一步做好水利建设金融服务，助力稳定宏观经济大盘。会议要求，各金融机构要找准定位、创新产品、依法合规，切实加大对水利项目金融支持力度。政策性、开发性银行要用好新增的8000亿元信贷额度，抓好任务分解，强化考核激励，加大对国家重大水利项目支持力度；国有大行要发挥资金和网点优势，加大对商业可持续水利项目信贷投放。 ⚫ 国家发改委、国家能源局召开推进氢能在电力领域示范应用专题座谈会。会议重点研究氢电耦合、氢储能和燃料电池综合能源供应相关政策，以及标准规范制定、核心技术装备创新等情况，并对推动氢能在电力领域应用提出意见建议。 ⚫ 乘联会表示，5月全国新能源乘用车市场快速恢复正常的火爆状态，当月批发销量达到42.1万辆，同比增长111.5%，环比增长49.8%。5月新能源乘用车零售销量达36万辆，同比增长91.2%，环比增长26.9%。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-06-14德国5月CPI:环比(%)0.80.80.92022-06-14德国5月CPI:同比(%)7.47.97.92022-06-14德国5月CPI:环比(%)0.80.80.92022-06-14德国5月CPI:同比(%)7.47.97.92022-06-14欧盟4月欧元区:工业生产指数:环比(%)(1.8)0.52022-06-14欧盟4月欧元区:工业生产指数:同比(%)(0.8)(1.1)2022-06-14德国6月ZEW经济景气指数(34.3)(27.5)2022-06-14德国6月ZEW经济现状指数(36.5)(31.0)2022-06-14美国5月PPI:最终需求:环比:季调(%)0.50.82022-06-14美国5月PPI:最终需求:剔除食品和能源:环比:季调0.40.62022-06-14美国5月PPI:最终需求:剔除食品和能源:同比:季调8.88.62022-06-14美国5月PPI:最终需求:同比:季调(%)11.010.92022-06-14美国5月PPI:最终需求:同比:季调(%)11.010.9数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,48725.7617.2812.970.351.429.42比亚迪1211.HK10,773202.3094.0354.767.080.038.00广汽集团2238.HK1,6788.087.796.370.713.329.30银行汇丰控股0005.HK9,94111.029.979.520.610.527.40建设银行0939.HK14,0113.713.663.380.447.0412.20农业银行1288.HK12,0883.573.393.150.390.0011.45工商银行1398.HK18,6263.793.723.470.447.0911.82中国银行3988.HK10,4563.473.313.070.370.0011.18保险友邦保险1299.HK9,49716.4016.2414.301.801.8512.00中国平安2318.HK9,0697.295.324.450.806.1215.53中国人寿2628.HK7,0077.314.984.280.556.4210.96金融服务港交所0388.HK4,33638.1633.9029.548.212.5925.27国泰君安2611.HK1,4395.805.524.730.5114.459.30中信证券6030.HK3,3238.658.187.030.862.1011.40房地产新鸿基0016.HK2,7369.679.178.48n.a.5.245.20中国海外0688.HK2,3534.794.714.390.535.4911.30领展0823.HK1,45221.0627.1814.210.914.433.90长实集团1113.HK1,8878.890.000.00n.a.4.250.00碧桂园2007.HK9883.022.942.810.328.5312.30万科企业2202.HK2,30