基础化工行业研究：美通胀超预期，看好新能源材料和抗通胀方向

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2835 沪深300指数 4239 上证指数 3285 深证成指 12035 中小板综指 12279 相关报告 1.《关注需求端变化，成长股具备布局价值-【 国 金 化 工 】 行 业 研 究 周 报 》，2022.6.3 2.《光伏需求驱动，三氯氢硅开启景气周期-【国金化工】光伏级三氯氢...》，2022.6.1 3.《继续看好抗通胀以及卡脖子的新能源化工材料-【国金化工】行业研...》，2022.5.29 4.《反弹继续，分化后看好业绩确定成长股-【 国 金 化 工 】 行 业 研 究 周 报 》，2022.5.21 5.《成长股大反弹，看好业绩确定的成长及化肥股-【国金化工】行业研...》，2022.5.14 陈屹 分析师 SAC执业编号：S1130521050001 chenyi3＠gjzq.com.cn 王明辉 联系人 wangmh＠gjzq.com.cn 杨翼荥 分析师 SAC执业编号：S1130520090002 yangyiying＠gjzq.com.cn 美通胀超预期，看好新能源材料和抗通胀方向 本周化工市场综述  本周申万化工指数上涨6.03%，跑赢沪深300指数2.38%。本周沪深300指数上涨3.65%，SW化工指数上涨6.03%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（13.8%）、无机盐（11.32%）、粘胶（10.41%）；跌幅最大的子行业为纺织化学制品（-0.33%）。标的方面，化肥及新能源化工材料标的表现强势。 本周大事件  美国5月CPI涨幅创40年来新高，通胀预期或将延续。5月份的消费者价格指数(CPI)报告让通胀达到峰值的说法遇到了挫折，CPI同比上涨8.6%，高于市场之前预测的8.3%，创1981年来新高。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨6.0%，预期为5.9 %。分类来看，食品和能源的大幅拉升是推动CPI上涨的核心因素，考虑到食品农化等属于刚性需求，叠加资源端的供应仍然紧张，我们继续看好具备抗通胀特性的化肥板块，尤其是有矿的磷肥及钾肥标的。  原油供应仍然紧张，建议关注需求确定性强的抗风险品种。经过数周的讨论和磋商，欧盟近日推动第六轮对俄制裁，“部分禁油令”进一步推高国际油价。业内分析，一直以来欧佩克+增产意愿不足，尽管此次增产超出市场预期，但仍无法填补“部分禁油令”造成的全球原油供应缺口。考虑到在供需缺口下，原油价格大概率还将高位运行，我们建议关注以下品种：一是需求端确定性强的材料，例如：新能源领域的光伏和锂电材料；二是同石油联动性相对较小，具有避险属性化肥、农药板块；三是具备价格传导能力的产品，例如：煤化工行业中煤油关联度高的产品以及聚氨酯行业等。 投资建议  本周除了市场表现强势之外，我们还看到了不少边际向上的动能，比如：5月新能源车市场表现优异、5月社融超预期；同时，我们也看到美国5月CPI同比增幅再刷40余年高位，通胀可能会持续扰动市场，所以确定性、安全垫、抗通胀仍是选股的三大核心指标。方向上，建议重点关注三条主线，一是卡脖子的新能源化工材料标的，尤其是三氯氢硅、导电炭黑、纯碱、电容膜相关标的，二是抗通胀方向，尤其是有矿的磷肥及钾肥标的，三是具备安全垫的优质成长股。另外，我们认为新能源化工材料板块仍存在两大预期差，一是估值体系的预期差，近期路演下来发现部分机构仍沿用传统大宗化工品的估值体系去判断性价比，但我们认为卡脖子的新能源化工材料有所不同，其适合的估值体系也需要优化；二是稀缺，站在二季度，同比和环比均增长的子行业较为稀缺，是能够给予估值溢价，而卡脖子新能源化工材料正是属于这个行业。 投资组合推荐  三孚股份、黑猫股份、远兴能源、扬农化工、兴发集团 风险提示  疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局 2005227025352800306633313596210611210911211211220311国金行业 沪深300 2022年06月11日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周市场回顾 ..........................................................................................3 二、国金大化工团队近期观点 .........................................................................5 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ..............................................13 四、本周行业重要信息汇总 ..........................................................................21 五、风险提示 ...............................................................................................23 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................3 图表2：6月10日化工标的PE-PB分位数 .....................................................3 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ..............4 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） ...4 图表5：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.....................................................5 图表6：6月6日-6月10日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ...14 图表7：二甲苯 华东地区（元/吨）...............................................................14 图表8：甲苯 华东地区（元/吨） ..................................................................14 图表9：PTA 华东（元/吨）..........................................................................15 图表10：丁酮 华东（元/吨） .......................................................................15 图表11：涤纶短丝 1.4D*38mm华东（元/吨） .............................................15 图表12：醋酸 华东地区（元/吨) ..................................................................15 图表13：二氯甲烷 华东地区（元/吨） .........................................................15 图表14：燃料油 舟山（混调高硫180）（元/吨）..........................................15 图表15：环氧乙烷上海石化（元/吨） ..........................................................16 图表16：季戊四醇 优级华东（元/吨） .........................................................16 图表17：DAP价差（元/吨） .......................................................................16 图表18：PTA-PX价差（元/吨） ..................................................................16 图表19：电石法PVC价差（元/吨） ............................................................16 图表20：聚乙烯-乙烯价差（元/吨） ............................................................16 图表21：MEG价差（元/吨） ......................................................................17 图表22：丙烯-丙烷价差（元/吨） ................................................................17 图表23：TDI价差（元/吨）.........................................................................17 图表24：合成氨价差（元/吨）.....................................................................17 图表25：氨纶-纯MDI&PTMEG价差（元/吨）.............................................17 图表26：ABS价差（元/吨） .......................................................................17 图表27：6月6日-6月10日主要化工产品价格变动 ....................................18 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周市场回顾  本周布伦特期货结算均价为121.75美元/桶，环比上涨2.12美元/桶，或1.77%，波动范围为119.51-123.58美元/桶。本周WTI期货结算均价120.44美元/桶，环比上涨3.93美元/桶，或3.38%，波动范围为118.5-122.11美元/桶。  本周基础化工板块跑赢指数（2.38%），石化板块跑赢指数（4.21%）。  本周沪深300指数上涨3.65%，SW化工指数上涨6.03%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工(申万)（13.8%）、无机盐(申万)（11.32%）、粘胶(申万)（10.41%）；跌幅最大的子行业为纺织化学制品(申万)（-0.33%）。 图表1：板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：6月10日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind，国金证券研究所 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 农林牧渔（81%）汽车（90%）的历史最高估值超过400倍，未显示在图中 来源：wind，国金证券研究所 图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 石油贸易（61%）、日用化学产品（2