【浙商农业】动保：业绩拐点将至，关注GMP加速行业集中度提升我们观察到

【浙商农业】动保：业绩拐点将至，关注GMP加速行业集中度提升我们观察到了GMP认证对于兽药短期的淘汰呈现了明显的增量，目前兽药和疫苗随养殖企业回暖明显，全行业从去年下半年开始，各大养猪集团疯狂跑马圈地，扩张规模，行业内占比不断提高，大大挤占了东北散养户的生存空间。散养户减少，服务散户的动保零售商销量也随之大幅减少。存量市场小了，经销商整体开始兼并重组，行业新品种的获得成为经销商活下去的优选方案。我们认为养猪业格局的变化一定会导致零售商数量减少，这种趋势几乎是不可逆的。落后产能的退出和养殖下游集中度的提升进一步加速了头部企业市占率提高。我们看到兽药企业的毛利率改善不明显，4季度的大量囤货导致了今年1季度的动保产品相对低迷，受新冠疫情影响，与客户的粘性在近期被斩断得较为明显，整体高端兽药、疫苗销售较差，但同时生猪低价令更多养殖企业开始尝试部分兽药国产替代。我们观察到了动保行业已经开始进入到了业绩改善的拐点，我们判断兽药企业有望领先疫苗企业率先走出周期低谷。投资建议：板块受累猪价下行跌至历史底部，猪价回暖有望带动板块景气度提升，建议把握板块估值修复机会，建议关注【中牧股份】【普莱柯】【回盛生物】。 [炸弹] 风险提示：动物疫病爆发；新冠疫情反复。