摘要 本次报告基本符合市场预期，产量端在外籍劳工紧缺影响下未能实现季节性复产，出口受益于印尼出口禁令，库存继续低位运行。报告前印尼欧洲端利空，盘面减仓下行，风险充分释放等待情绪企稳。5月MPOB供需报告解读：今日MPOB发布了5月供需报告，产量环比微降0.1%至146.1万吨，进口下降33.8%至5.1万吨，出口环比大增26.7%至135.9万吨，国内消费环比下降7.4%至27.4万吨，库存环比增减少7.4%至152.2万吨。与三大机构预估相比，产量端未能季节性恢复但减产幅度不及预期，出口端数据高于三大预测机构及船运机构，国内消费端平稳小幅走弱，库存在出口大增但供给端不增产背景下走低。图：市场预估与官方数据披露数据来源：海关数据，中粮期货研究院整理1 供给 从供给端来看，5月产量端减产但是减产幅度不及市场预估，SPPOMA/MPOA/UOB全月均给出减产预期， 5月产量明显不及棕榈油季节性复产（过往五年5月环比增幅将近2%），产量绝对值位于五年同期下沿，外籍劳工紧缺仍然是限制产量端的核心因素（月度续签劳工+月度临时工作访问证汇总低于15万）。斋月后第一个月的产量环比增幅通常超过10%，本次报告也没有见到。目前拉尼娜现象持续，东南亚棕榈油产地降雨持续位于同期区间上沿，棕榈油出油率方面并没有受到过多影响，产量方面的影响更多体现在FFB单产下降。图：马来西亚棕榈油产量数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图：马来西亚外籍劳工月度续签+临时工作访问证 数据来源：马来西亚移民局，中粮期货研究院整理图：FFB单产数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 图：马来西亚月度降雨数据来源：路透，中粮期货研究院整理2 需求从需求端来看，出口从4月低位反弹，绝对值136万吨略低于五年均值143万吨，但是环比改善26.7%明显高于五年环比均值2.1%。五月出口较四月出口大幅改善主要系印尼端的出口政策，4月底印尼全面禁止棕榈油出口并于5月23日解除禁令，但是目前通过DMO政策配合出口证等政策使得有效供给一直未能恢复，马来几乎承担本月所有棕榈油出口。上月炒作的出口税率下调事宜再无音讯。国内需求端继续围绕均值波动，并且马来商品部表示将会继续维持生物柴油政策原状态不退坡，近期国内消费无亮点。图：马来西亚棕榈油出口 数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理图：马来西亚国内消费数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理 3 结论本次5月MPOB报告可以理解为基本全面符合市场预期，报告前市场已充分交易。库存方面再度下滑至150万吨低水平区间，近9个月以来的第8次库存走低。本次报告前一交易日的印尼出口政策以及欧洲生物柴油政策对于棕榈油端的减量，使得盘面迅速减仓下跌。马来西亚产量未能实现预期内的恢复状态，并且外籍劳工紧缺无法快速缓解，预计将会持续压制马来产量端复苏。现在市场更多的利空点在于后续印尼出口恢复，但这也是预期内的事件，更多的是情绪面的打压，核心还是盯住国内的进口利润以及周度库存变化。图：马来西亚棕榈油库存数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理作者简介贾博鑫 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员投资咨询资格证号：Z0014411张如峰中粮期货研究院 油脂油料研究员风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。