4月金融数据点评：疫情冲击明显,信贷数据走弱

数据概况：4月人民币贷款新增6454亿元，同比少增8231亿元，贷款余额同比+10.9%（增速环比-0.5pc）；社融新增9102亿元，同比少增9468亿元，社融存量同比+10.2%（增速环比-0.4pc）。 1. 4月社融表现低于预期，信贷是4月社融最主要的拖累项。贷款（社融口径）同比少增9224亿元，相当于社融同比少增部分的97%。但除信贷外，其余项目基本呈现同比持平的趋势，未见异常：①表外（委托+信托+未贴票）同比少减519亿元；②企业债券同比少增145亿元；③政府债券同比多增173亿元。 2.信贷数据全面走弱，疫情影响占主导。总量上看，人民币贷款同比少增达8231亿元；结构上看，除企业短贷和票据融资外，其余项目均出现了同比少增的现象，同比少增最为显著的是个人住房贷款，其次是企业中长期贷款。此外，个人住房、消费和经营贷款的余额都呈现了净减少的现象。信贷数据低于预期，主要是由于：①2022年以来经济整体呈现需求不足的态势；②疫情冲击之下，部分企业暂停了生产活动，个人则暂停了消费活动，因此相应减少了借贷。3月以来的停产停工副作用在4月开始显现。以上因素集中在4月体现，导致信贷数据显著偏低。定量来看，我们推测仅因疫情导致的单月信贷缺口大致在8000亿元左右。 3.4月M1增速为5.1%，环比提升0.4pc，M2增速为10.5%，环比提升0.8pc。一方面实体经济需求不足，派生出的资金无法及时投产，暂时体现在银行表内，并使得存款改善；另一方面则是资本市场波动的情况下，居民资金从原来的基金、理财产品转移回银行表内存款。M1、M2增速的上升有利于银行负债端的改善，部分缓解息差压力。 4.展望下一阶段，我们认为：①进入5月后，疫情形势已经开始好转，各地也在推进复工复产。因此预计疫情对社融冲击最大的时刻已经过去； ②后续考虑到疫情可能的反复，以及各地复工进度，预计疫情对单月信贷仍会有扰动，但扰动程度将逐月减小；③除信贷外，其余融资手段当前表现仍然平稳，这些是支撑社融的重要力量。后续预计宏观调控政策将进一步发力，托底社融和信贷增速。 投资建议：4月信贷和社融数据显示，疫情冲击最大、市场最为悲观的阶段可能正在过去，应当对后续的市场表现保持乐观。2022年银行板块选股重点推荐“苏浙成”地区优质中小银行，城商行排序：宁波银行、成都银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、苏州银行。农商行排序：常熟银行、苏农银行、张家港行。 风险提示：经济超预期下行；地产风险超预期暴露。 图1：4月新增人民币信贷6454亿元，不及预期 图2：4月新增社融9102亿元，不及预期 图3：4月社融增速环比下行0.4pc 表1：重点标的最新估值表