商贸零售行业4月社零：沪上疫情冲击消费，辐射全国数据走弱

行情回顾：2022年4月，上证综指、深证成指、沪深300分别跌6.31%/9.05%/4.89%，中信商贸零售行业跌6.60%，跑输沪深300指数1.71pct。从板块横向比较来看，商贸零售处行业中上游。 疫情冲击下上海消费情况：社会消费品零售额717亿元（-48.3%），1-4月累计5099亿元（-14.2%）主要系疫情管控区域持续扩大所致；从商品消费结构来看，吃、用类商品零售额比重提升至28%（+4.0pct）。从量价拆分角度看，4月上海CPI上涨4.3%，主要系食品烟酒类产品价格大幅提升致；剔除商品零售价格因素后，社会消费品零售总额同比下降50%。 全国社零数据跟踪：多地局部疫情叠加上海封城辐射影响，4月份全国社会消费品零售额29,483亿元（-11.1%）；1-4月累计138,142亿元（-0.2%）。分品类来看，4月份除食品饮料与中西药，多品类商品零售额负增长。1-4月累计来看，零售品类景气程度最高的分别为饮料、粮油、中西药，景气度最低的为家具、汽车、服装鞋帽。 投资建议：我们认为，全国消费下降趋势预计主要系长三角疫情封控政策下全国商品供给下降叠加供应链阻塞所致，未来有望随复工复产推进逐步改善。建议关注纺织服装、金银珠宝、化妆品等赛道中强供应链企业，疫情管控解除后有望充分受益消费需求释放。 风险提示：全国疫情持续；供应链恢复不及预期；行业竞争加剧 1.行情回顾 4月份上证综指、深证成指、沪深300分别跌6.31%/9.05%/4.89%，中信商贸零售行业跌6.60%，跑输沪深300指数1.71pct。从板块横向比较来看，商贸零售处行业中上游。 图1.2022年4月中信一级行业板块走势情况（%） 2.疫情冲击下上海消费情况 上海22年4月社会消费品零售额717亿元（-48.3%），较20年同期复合增速为-21.0%，较3月增速环比-29.4pct；1-4月累计5099亿元（-14.2%），相较19年同期+10.1%。上海社零增速大幅下降，主要系疫情管控区域持续扩大所致。 分商品类别看 ，4月份上海市吃 、 穿 、 用 、 烧商品零售额分别同比下降33.3%/38.4%/57.6%/77.6%，其中用、烧类非必需消费品下降幅度更大。从商品消费结构来看，吃用类商品零售额比重大幅提升，达28.0%（+4.0pct）。 图2.上海社会消费品零售总额及同比增速 图3.上海社会消费品零售总额累计同比增速 pOtMqQrMqQqNrNwPnPtMpM6McM7NnPqQpNsQeRmMtOjMnPsR9PnMyQxNtOmRMYtOnR 从量价拆分角度看，4月上海物价小幅提升，零售总量大幅下降。4月份上海CPI同增4.3%，主要系其中食品烟酒类产品价格大幅提升11.7%所致；RPI同增3.5%，剔除商品零售价格因素后社会消费品零售总额同比下降50%。1-4月份上海CPI累计同增2.4%，RPI同增1.7%，剔除价格因素社会消费品零售总量累计同比下降15.6%。 图4.上海RPI及剔除价格因素后社零同比增速 图5.上海RPI及剔除价格因素后社零累计增速 3.全国社零数据跟踪点评 除上海本地冲击外，4月单月全国各地消费均受辐射影响。4月份全国社会消费品零售额29,483亿元（-11.1%），较20年同期复合增速为+2.3%，较3月增速持续环比下降-7.6pct；1-4月累计138,142亿元（-0.2%），较20年同期+13.7%。预计全国消费下降趋势主要系长三角疫情封控政策下全国商品供应链阻塞、供给下降影响所致。 图6.全国社会消费品零售额及同比增速 图7.全国社会消费品零售额累计增速 分品类来看，4月份除食品饮料与中西药类，其他商品零售额均有不同程度下滑，可选消费品景气度大幅下降，其中汽车、金银珠宝、服装鞋帽品类下降最为显著。 1-4月累计来看，零售品类景气程度最高的分别为饮料、粮油食品、中西药，景气度最低的为家具、汽车、服装鞋帽。 图8.全国各品类商品社零总额同比增速 图9.全国各品类商品社零总额累计增速 4.投资建议 我们认为，全国消费下降趋势预计主要系长三角疫情封控政策下，全国商品供给下降叠加供应链阻塞所致，未来有望随复工复产推进逐步改善。建议关注纺织服装、金银珠宝、化妆品等赛道强供应链企业，疫情管控解除后有望充分受益消费需求释放。 5.风险提示 全国疫情持续；供应链恢复不及预期；行业竞争加剧