5月份通胀数据点评：PPI同比的回落遇到挑战

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长城证券发布的《供应链阻滞，出口增速大幅下滑》报告指出，5月份CPI食品价格拉动CPI同比0.42个百分点，猪肉价格上涨，对CPI同比的负贡献减弱；粮食、鲜果对CPI同比拉动作用增强。CPI非食品价格拉动CPI同比1.68个百分点。5月份国际油价环比下降，CPI交通工具与燃料同比涨幅略降但仍在高位，CPI房租同比负增，体现疫情冲击与房地产周期见顶后需求不足。5月份核心CPI同比与4月持平，体现出疫情以来，国内需求修复较为缓慢。6月份以后，若疫情得以稳定控制，复工复产顺利运行，国内一系列促销费政策有望提振需求，核心CPI可能小幅上涨。根据M1-GDP增速对PPI同比的领先性，PPI下半年仍在下行通道，但6月以来国际油价再次反弹，PPI同比下降速度可能放缓。下半年在猪肉价格上涨周期、国际能源与农产品持续上涨背景之下，国内通胀压力也可能逐渐抬升，到年底CPI同比可能会到3%左右。当前高频数据显示复苏力度较弱，货币政策仍然有降息降准空间，5月份的“叠加”降息政策可能再次出台。