绿色建材及家具下乡活动全面推进，农村地区消费潜力有望逐步释放

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2022年06月10日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521070001 weipengjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:两项降解塑料国家标准6月1日实施，喜临门618多平台床垫类目TOP 1》 2022-06-05 2 《轻工制造-行业研究周报:关注618家居预售情况，龙头发挥品牌影响力，或将保持领先优势》 2022-05-29 3 《轻工制造-行业点评:1-4月中国/越南家具出口同比分别+1.8%/-14.5%，国内供应链依旧具备优势》 2022-05-28 行业走势图 绿色建材及家具下乡活动全面推进，农村地区消费潜力有望逐步释放 绿色建材家具下乡活动全面推进，农村地区消费潜力有望逐步释放。工信部、住建部、农业农村部、商务部、国家市监总局、国家乡村振兴局于3月14日联合发布了《关于开展2022年绿色建材下乡活动的通知》，此次题为“绿色建材进万家 美好生活共创建”的建材及相关品类下乡活动时间为2022年3月至2022年12月。6月6日，工信部等六部委组织召开2022年绿色建材下乡活动信息发布及线上平台启动会，标志着2022年绿色建材下乡活动全面推进，有望激活乡村地区消费潜力，扩内需、稳增长。同时，会议发布了首批下乡活动产品清单及企业名录，顾家家居、喜临门、志邦家居、索菲亚、王力安防等多家上市公司的多种产品均有入选，并且将按照“部门指导、市场主导、试点先行”的原则，在全国范围内选择5个左右基础条件好、有积极性的地区试点开展活动，鼓励对绿色建材消费予以适当补贴或贷款贴息。目前，浙江省已经获批成为第一个试点地区，天津、山东、四川等地也在积极申报过程中。 家具家电同属耐用消费品，家具下乡或可类比家电下乡，有望推动各类家具产品在农村市场的渗透率提升。我国家电下乡政策从2007年12月开始在山东、河南、四川、青岛四地试点，2008年起逐步扩大至全国，直到2013年逐步退出，家电下乡涉及范围广、补贴力度大。在此期间，农村居民洗衣机、冰箱、彩电、空调每百户保有量分别从2007年的45.94/26.12/94.38/8.54台提升至2013年的71.20/72.90/112.90/29.80台，CAGR分别为8%/19%/3%/23%。2007-2013年，洗衣机、冰箱、彩电、空调销量分别由3836.2/4465.9/8381.2/8816.7万台提升至7245.1/9135.6/13958.1/14056.9万台，CAGR为11%/13%/9%/8%。近年，家具品类中定制橱柜渗透率约60%，定制衣柜30%，床垫60%，功能沙发销售量渗透率约4.4%，销售额渗透率为12%，各品类渗透率预计仍有提升空间。 头部企业有望趁政策东风，凭借制造端突出的产品力、以及成本控制能力持续拓展下沉市场，提升市场份额，扩大品牌影响力。根据我们测算，中性假设下定制橱柜行业规模约1009亿元，衣柜规模约1358亿元，2020年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅6%、5%，2020年顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%，喜临门、慕思内销床垫市占率分别为4%、7%，行业格局依旧分散。头部企业于产品端积累深厚，有望快速推出针对下沉市场需求的产品，并且进一步发挥渠道运营管理能力，在现有零售网络基础上向下延伸，触达更多乡村消费群体。 我们认为，家具下乡政策有望推动下沉市场的需求释放，头部企业凭借对渠道的掌控力有望快速铺开零售网络，通过规模优势推出具有性价比的产品，软体赛道推荐【喜临门】【顾家家居】，定制赛道推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。 风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-06-09 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603008.SH 喜临门 27.31 买入 1.44 1.85 2.41 3.14 18.97 14.76 11.33 8.70 603816.SH 顾家家居 60.98 买入 2.63 3.28 4.03 4.93 23.19 18.59 15.13 12.37 603833.SH 欧派家居 115.69 买入 4.38 5.08 5.86 6.96 26.41 22.77 19.74 16.62 002572.SZ 索菲亚 20.80 买入 0.13 1.52 1.85 2.22 160.00 13.68 11.24 9.37 603801.SH 志邦家居 20.41 买入 1.62 1.95 2.38 2.95 12.60 10.47 8.58 6.92 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，盈利预测为团队预测 -28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2021-062021-102022-02轻工制造沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 表：多家上市公司及其产品入选第一批下乡活动产品清单及企业名录 企业名称 产品种类 产品名称及认证单元 喜临门家具股份有限公司 家具 床垫、软床、沙发、床头柜、电视柜、餐边柜、衣柜 顾家家居股份有限公司 家具 沙发、床垫 志邦家居股份有限公司 家具 人造板家具、厨房家具 索菲亚家居股份有限公司 家具 索菲亚&米兰纳品牌人造板家具 王力安防科技股份有限公司 钢质户门 钢质防盗安全门、钢质防火门、钢木质防盗安全门、钢木质防火门 麒盛科技股份有限公司 家具 电动型软床、发泡型床垫 慕思健康睡眠股份有限公司 家具 床垫 永艺家具股份有限公司 家具 椅类 恒林家居股份有限公司 家具 办公椅 广州尚品宅配家居股份有限公司 家具 木家具（人造板家具） 惠达卫浴股份有限公司 卫生陶瓷 坐便器、蹲便器、小便器、洗面器 中源家居股份有限公司 家具 单人布艺沙发 资料来源：绿色建材下乡活动官方网站，天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com