1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 云南积极保障区域电力供应，澳洲锂矿释放或不及预期 ■事件：据SMM，云南省印发2022年能源保供实施方案，方案提出将加快推进电源建设，提升电力供应能力。方案称，今年云南省将开展流域梯级以及跨流域水电联合优化调度，确保水能利用率在99%以上；加强水风光联合优化调度，保障新能源优先发电上网，利用效率在99%以上；力争全年统调火电发电量450亿千瓦时以上；新增新能源装机1100万千瓦，力争开工2000万千瓦；科学精准配臵储能，力争480万千瓦清洁煤电项目开工；新增可再生能源消费不纳入能耗双控考核。 点评：能源价格持续限制海外电解铝供应，海外铝仍有缺口。俄乌冲突以来，欧美对俄制裁不断加码，欧盟6月2日批准对俄罗斯第六轮制裁，包括立即禁止进口75%的俄罗斯石油、到2022年底欧盟从俄罗斯进口的石油将减少90%等，更有许多欧盟国表示须将天然气加入对俄第七次制裁。据Wind，6月1日IPE英国天然气期货价格收于153.98便士/色姆，同比上涨143.06%，环比下降4.36%，较年内最高价501便士/色姆回落69.27%。欧洲能源危机持续发酵，停产产能复产概率较低，低库存下海外电解铝维持高升水。据SMM，5月27日欧洲电解铝升水价格已抬升至610美元/吨，环比上涨4.27%，同比上涨158.47%。 图1：电解铝海外升贴水价格（美元/每吨） 资料来源：SMM，安信证券研究中心 图2：IPE英国天然气期货收盘价（便士/色姆） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 国内积极调控能源供应，通胀背景下电力保障程度高、电价弹性大区域产能或受益。据SMM数据统计，云南省电解铝合规产能共计约839.8万Table_Tit le 2022年6月8日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -10.11 2.43 33.86 绝对收益 -13.98 -11.79 12.00 雷慧华 分析师 SAC执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 覃晶晶 报告联系人 qinjj1@essence.com.cn 相关报告 复工复产逐步推进，金属需求有望回暖 2022-04-24 吉林、上海两地推进复工复产，有望修复金属需求 2022-04-18 货币宽松预期提升，复工复产政策或加速提振金属需求 2022-04-17 洪水侵扰德班港加剧钴供应链扰动，福特签约Lake Resources一体化锂原料 2022-04-15 疫情防控影响金属板块短期承压累库 稳 增 长 逐 步 发 力 看 好 需 求 反 弹 2022-04-11 -22%-9%4%17%30%43%56%69%202 1-04202 1-08202 1-12有色金属(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 吨，然而2021年下半年能源供应不足，优惠电价政策取消。据钢联，云南省2021年11月电解铝运行产能仅有235万吨，同比下滑33%。为解决能源供应问题，国内政策积极调控，据钢联数据显示，2022年以来云南省电解铝运行产能稳步回升，4月云南省电解铝运行产能达437万吨/年，占建成产能498万吨/年的87.75%。为进一步提升电力供应能力，云南省2022年能源保供具体实施方案推出，将强化运行调度，加快推进电源建设，加强重点用户用电监测，密切关注重点项目投产时序，在确保全年电力供需平稳基础上，全面放开已建成绿色铝项目用电负荷。随电力保供政策靴子落地利好云南省电解铝运行产能释放，为电解铝行业相关企业发展奠定基础。 表1：云南电网大工业用电分时电价表（2022年1月1日执行） 分时 电度电价 （元/千瓦时） 基本电价 220千伏 及以上 最大需量 (元/千瓦〃月) 变压器容量 (元/千伏安〃月) 枯水期 平时段 0.41955 37 27 尖峰时段 0.75519 37 27 峰时段 0.629325 37 27 谷时段 0.209775 37 27 平水期 平时段 0.349625 37 27 尖峰时段 0.629325 37 27 峰时段 0.524438 37 27 谷时段 0.174813 37 27 丰水期 平时段 0.297181 37 27 尖峰时段 0.534926 37 27 峰时段 0.445772 37 27 谷时段 0.148591 37 27 资料来源：云南省人民政府公开信息，安信证券研究中心 注: 1.以上电价标准不含政府性基金及附加。 2.丰枯季节的划分：每年的12月和次年的1至4月为枯水季节，5月和11月为平水季节，6至10月为丰水季节。 3.时段划分：峰时段9:00-12:00、18:00-23:00，平时段7:00-9:00、12:00-18:00，谷时段00:00-7:00、23:00-24:00。 4.尖峰电价执行时段为：每年1月、5月、11月、12月每天10:30-11:30、18:00-19:00。 ■事件：Allkem Q2生产经营更新：Cattlin下调全年产量指引。 点评：Salar de Olaroz上调碳酸锂价格。（1）销售价格：2022Q2上调至4万美元/吨FOB（前值3.5万美元/吨FOB，上调14%），环比Q1+46.9%；（2）销量：约3500吨。 图3：Salar de O laroz碳酸锂销售价格（美元/吨） 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 Mt Cattlin Q2发运量大幅后臵，同时下调全年生产指引。（1）销售价格：维持之前预期5000美元/吨SC6 FOB（实际发货：平均品味5.6%），环比Q1+114.26%；（2）发运量：3.8万吨（平均品位5.3%，前值5万吨），1.5万吨将由7月初发出；（3）全年产量指引：调整为19.2-19.6万吨，下调2%-4%，主要系西澳劳动力市场短缺及疫情影响下西澳边境延迟重启。 图4：Mt Cattlin锂精矿销售价格（美元/吨） 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 表2：Mt Cattlin 装运情况 锂精矿装运量 销售品味 吨 %Li2O 2021Q1 29917 5.9 2021Q2 48499 5.8 2021Q3 89640 5.7 2021Q4 38071 5.7 2022Q1 66011 5.6 2022Q2 38000 5.3 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 阿根廷海关署最近规定碳酸锂的参考价格为5.3万美元/吨，监管当局在审查锂化学品出口销售时使用此参考价格，以防止低报货价和提高定价透明度。此价格不用于计算税收、权益金或关税，而且Allkem预计它不会对产品出口、实际价格或盈利能力产生任何实质性影响。 ■风险提示：新能源需求不及预期，宏观经济大幅波动等 行业快报/有色金属 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut hor Statement  分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 行业快报/有色金属 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034