2025年一季度,澳洲锂矿产量环比下滑7.1%,主要由于Pilbara Minerals关停Ngungaju工厂及极端天气影响,但新投产的Holland和Kathleen Valley矿山产能爬坡符合预期,贡献部分增量。2024年澳洲共投产两个矿山,Mt Holland和Kathleen Valley,锂精矿产能分别为38万吨/年和50万吨/年,2025年一季度持续释放增量。主流矿山现金成本相对可控,多个矿山实现有效成本管控,如Greenbushes矿山单位生产成本为225美元/吨(折6%品位),Pilgangoora矿山保持较低成本水平,Marion、Wodgina、Kathleen Valley生产现金成本环比下滑。预计2025年新投产矿山产能爬坡将持续贡献增量,2025年二季度产量有望回升。投资建议关注盐湖股份、中矿资源、永兴材料等。风险提示包括碳酸锂价格波动风险、地缘政治风险和在建项目投产不及预期风险。