管理层人事变动，持续推动国企改革提高活力

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币）： 26.05 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 13.93 已上市流通A股(亿股) 13.91 总市值(亿元) 362.76 年内股价最高最低(元) 31.30/10.16 沪深300指数 4179 深证成指 11936 相关报告 1.《培育钻需求旺盛，1Q22盈利水平大幅提升-中兵红箭22Q1业...》，2022.4.25 2.《工业+培育钻龙头，行业上行增强业绩弹性-中兵红箭深度报告》，2022.4.22 罗晓婷 分析师 SAC执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 管理层人事变动，持续推动国企改革提高活力 公司基本情况(人民币) 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,463 7,514 9,296 10,711 11,978 营业收入增长率 21.45% 16.26% 23.73% 15.22% 11.83% 归母净利润(百万元) 275 485 1,005 1,428 1,858 归母净利润增长率 7.58% 76.77% 107.1% 42.06% 30.12% 摊薄每股收益(元) 0.20 0.35 0.72 1.03 1.33 每股经营性现金流净额 1.29 1.13 0.36 1.38 1.70 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.22% 5.39% 10.18% 12.88% 14.63% P/E 132.12 74.74 36.09 25.41 19.53 P/B 4.26 4.03 3.68 3.27 2.86 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  公司6.6公告，公司副董事长、总经理寇军强（于2020年12月聘任）因个人工作变动申请辞职。辞职后，寇军强将不在公司及子公司担任任何职务。5.20子公司北方红阳聘任尹强为副总经理。 经营分析  国企改革三年行动进入决战决胜关键阶段。2022年是“国企改革三年行动”收官之年，5.27国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》。中兵红箭控股股东为豫西工业集团、最终控制人为兵器工业集团，6.1兵器工业集团召开改革三年行动专题会，明确持续推动各级子企业实施个性化改革，公司有望受益国企改革，进一步激发活力、增强能力、提高经营效率。  培育钻石加速渗透，“免疫”属性强。获益消费者接受度和认知度提升，海外需求持续旺盛、中国需求逐步打开，美国21年培育钻在订婚戒指市场的渗透率升至28.4%（+9.7PCT），1-4M22印度毛坯进口、裸钻出口分别同增85.9%、73.2%。供给端国内集中在河南，总体上受疫情影响较小。  工业金刚石景气回升，供不应求背景下价格抬升。培育钻石扩产转移产能+下游光伏需求快速增长，工业金刚石出现供不应求，自21年来平均每季度涨价一次，每次涨幅5%-10%，毛利率水平提升明显、目前处于较高位臵。  工业金刚石+培育钻石双龙头，规模/压机保有量/技术/工艺/研发能力/资金实力均位于行业领先地位。公司工业金刚石年销量60亿克拉+（50%用于光伏晶硅切割）、全球市占率第一，17年率先进军克拉级钻石首饰市场，能批量供应3克拉以上高品质培育钻石，雄厚资金实力保障产能扩充，22年扩产项目（总投资11.5亿元）入围河南省“982”工程。汽车及零部件21年扭亏为盈，特种装备逐步改善、22年旗下子公司北方红阳首次中标某军种产品。 投资建议  超硬材料龙头+智能弹药国内领先，22年产能持续扩张+培育钻良品率提升带来结构性涨价+工业钻涨价增强业绩弹性，业绩有望延续高增。我们预计22-24年归母净利为10.05/14.28/18.58亿元，3年CAGR为36%，对应22年PE 36倍，维持“买入”评级。 风险提示  培育钻价格下跌/需求不及预期，军工/汽车业务改善不及预期。 0500100015002000250030003500400045008.0111.3414.671821.3324.6627.99210 607210 907211 207220 307220 607人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 中兵红箭 沪深300 中兵红箭 (000519.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 2022年06月07日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 5,322 6,463 7,514 9,296 10,711 11,978 货币资金 3,892 5,359 6,379 6,563 8,062 10,063 增长率 21.4% 16.3% 23.7% 15.2% 11.8% 应收款项 1,421 946 1,745 1,838 2,117 2,368 主营业务成本 -4,191 -5,327 -5,955 -6,791 -7,463 -8,012 存货 1,602 1,564 1,212 1,488 1,636 1,756 %销售收入 78.8% 82.4% 79.3% 73.1% 69.7% 66.9% 其他流动资产 407 355 435 536 563 584 毛利 1,131 1,136 1,559 2,505 3,248 3,966 流动资产 7,322 8,224 9,771 10,424 12,378 14,771 %销售收入 21.2% 17.6% 20.7% 26.9% 30.3% 33.1% %总资产 66.5% 67.6% 69.6% 72.6% 77.0% 81.6% 营业税金及附加 -33 -31 -40 -56 -64 -72 长期投资 66 54 42 42 42 42 %销售收入 0.6% 0.5% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 2,776 3,186 3,479 3,377 3,141 2,783 销售费用 -78 -46 -62 -79 -86 -90 %总资产 25.2% 26.2% 24.8% 23.5% 19.5% 15.4% %销售收入 1.5% 0.7% 0.8% 0.9% 0.8% 0.8% 无形资产 529 513 496 494 491 489 管理费用 -405 -427 -523 -651 -750 -838 非流动资产 3,689 3,943 4,260 3,932 3,692 3,331 %销售收入 7.6% 6.6% 7.0% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 33.5% 32.4% 30.4% 27.4% 23.0% 18.4% 研发费用 -292 -311 -345 -465 -536 -599 资产总计 11,011 12,167 14,031 14,356 16,070 18,102 %销售收入 5.5% 4.8% 4.6% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 69 27 31 0 0 0 息税前利润（EBIT） 323 320 589 1,255 1,813 2,367 应付款项 1,622 2,798 3,331 3,184 3,501 3,760 %销售收入 6.1% 5.0% 7.8% 13.5% 16.9% 19.8% 其他流动负债 773 480 1,201 982 1,163 1,331 财务费用 38 43 59 96 110 137 流动负债 2,463 3,305 4,564 4,166 4,664 5,091 %销售收入 -0.7% -0.7% -0.8% -1.0% -1.0% -1.1% 长期贷款 48 0 0 20 20 20 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 312 345 456 301 297 295 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,823 3,649 5,020 4,487 4,981 5,407 投资收益 15 7 7 7 7 7 普通股股东权益 8,188 8,518 9,011 9,870 11,088 12,696 %税前利润 4.7% 1.9% 1.2% 0.5% 0.4% 0.3% 其中：股本 1,393 1,393 1,393 1,393 1,393 1,393 营业利润 330 415 628 1,358 1,930 2,511 未分配利润 2,995 3,201 3,685 4,550 5,769 7,377 营业利润率 6.2% 6.4% 8.4% 14.6% 18.0% 21.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -20 -34 -24 0 0 0 负债股东权益合计 11,011 12,167 14,031 14,356 16,070 18,102 税前利润 310 380 604 1,358 1,930 2,511 利润率 5.8% 5.9% 8.0% 14.6% 18.0% 21.0% 比率分析 所得税 -55 -106 -119 -353 -502 -653 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 17.6% 27.8% 19.6% 26.0% 26.0% 26.0% 每股指标 净利润 255 275 485 1,005 1,428 1,858 每股收益 0.183 0.197 0.349 0.722 1.025 1.334 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.880 6.116 6.471 7.087 7.963 9.117 归属于母公司的净利润 255 275 485 1,005 1,428 1,858 每股经营现金净流 0.655 1.295 1.130 0.362 1.384 1.701 净利率 4.8% 4.2% 6.5% 10.8% 13.3% 15.5% 每股股利 0.000 0.041 0.045 0.100 0.150 0.180 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 3.12% 3.22% 5.39% 10.18% 12.88% 14.63% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 2.32% 2.26% 3.46% 7.00% 8.89% 10.26% 净利润 255 275 485 1,005 1,428 1,858 投入资本收益率 3.20% 2.69% 5.19% 9.39% 12.08% 13.77% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 438 425 461 425 460 481 主营业务收入增长率 7.43% 21.45% 16.26% 23.73% 15.22% 11.83% 非经营收益 -4 51 34 -47 -5 -5 EBIT增长率 -25.69% -0.69% 83.75% 113.12% 44.46% 30.58% 营运资金变动 222 1,052 593 -878 44 35 净利润增长率 -26.49% 7.58% 76.77% 107.10% 42.06% 30.12% 经营活动现金净流 912 1,803 1,573 505 1,927 2,369 总资产增长率 5.65% 10.49% 15.32% 2.32% 11.93% 12.65% 资本开支 -345 -338