英大宏观评论（2022年第19期，总第103期）：4月利润数据点评-5月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于4月

1英大证券研究所-研究报告报告日期：2022年6月7日英大宏观评论（2022年第19期，总第103期）宏观研究报告概要：4月工业企业利润总额当月同比-8.50%，前值12.21%；4月工业企业利润总额累计同比3.50%，前值8.50%。我们点评如下：一、4月工业企业利润总额当月同比与累计同比双双较前值下行，停工停产是主因；二、制造业利润总额累计同比大幅下行拖累4月工业企业利润总额累计同比；三、煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属矿采选业利润增速位列前三；四、4月私营企业营业收入利润率依旧在四大企业类型中垫底；五、5-12月私营工业企业资产负债率大概率还将居于首位；六、计算机、通信和其他电子设备制造业与电气机械及器材制造业在存货中地位重要；七、5月工业企业利润总额当月同比大概率处于负值区间，累计同比大概率低于4月。5月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于4月——4月利润数据点评宏观研究员：郑后成执业编号：S0990521090001电话：0755-83008511E-mail：houchengzheng@163.com风险因素1.大宗商品价格上行幅度超预期；2.我国助企纾困政策力度低于预期；3.国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。相关报告1.英大宏观评论（20220606）6月制造业PMI大概率重返荣枯线之上，实现GDP增速预期目标需要加大政策力度2.英大宏观评论（20220502）5月是稳增长关键“时间窗口”，房地产投资增速必须企稳以助力实现“5.50%左右”GDP增速目标3.英大宏观评论（20220428）制造业费用下行推升3月工业企业利润总额累计同比，采矿业是3月工业企业利润总额累计同比的重要支撑力量4.英大宏观评论（20220422）4-6月猪肉CPI当月同比大概率稳步上行，4月PPI当月同比大概率进入“7”时代5.英大宏观评论（20220411）有效投资是实现GDP增速预期目标的关键，2季度货币政策宽松力度大概率超1季度6.英大宏观评论（20220406）3月制造业与非制造业PMI远弱于季节性，大概率加大“促就业稳增长”力度7.英大证券2022年2月宏观经济月报（20220331）：“5.5%左右”强引领符合预期，“稳增长”力度还将维持在较高水平8.英大宏观评论（20220329）1-2月财政状况优于季节性，3月土地成交价款累计同比大概率继续承压9.英大宏观评论（20220322）保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行10.英大宏观评论（20220321）3月消费增速大概率较2月下行，“稳增长”力度还将维持在较高水平11.英大宏观评论（20220314）“俄乌冲突”对我国CPI的冲击有限，3月央行大概率降准或降息12.英大证券2022年度宏观经济与大类资产配置：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱（20220119）13.英大证券2021年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A股“优”（20210111） 2目录一、4月工业企业利润总额当月同比与累计同比双双较前值下行，停工停产是主因................................................................3二、制造业利润总额累计同比大幅下行拖累4月工业企业利润总额累计同比...........................................................................4三、煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属矿采选业利润增速位列前三...........................................................5四、4月私营企业营业收入利润率依旧在四大企业类型中垫底....................................................................................................6五、5-12月私营工业企业资产负债率大概率还将居于首位...........................................................................................................7六、计算机、通信和其他电子设备制造业与电气机械及器材制造业在存货中地位重要...........................................................9七、5月工业企业利润总额当月同比大概率处于负值区间，累计同比大概率低于4月..........................................................10 3事件：4月工业企业利润总额当月同比-8.50%，前值12.21%；4月工业企业利润总额累计同比3.50%，前值8.50%。点评：一、4月工业企业利润总额当月同比与累计同比双双较前值下行，停工停产是主因4月工业企业利润总额当月同比录得-8.50%，较前值大幅下行20.71个百分点，创2020年4月以来新低；4月工业企业利润总额累计同比录得3.50%，较前值大幅下行5.0个百分点，创2020年12月以来新低。具体看：在量的方面，主要受疫情封控与停工停产的冲击，4月工业增加值当月同比录得-2.90%，较前值下行7.90个百分点，与此同时，4月工业增加值累计同比录得4.00%，较前值下行2.50个百分点；在价的方面，在2021年同期基数上行与2022年4月翘尾因素下行的双重利空之下，4月PPI当月同比录得8.0%，较前值下行0.30个百分点，而4月PPI累计同比录得8.50%，较前值下行0.20个百分点；在利润率方面，主要受中央纾困政策以及减税降费政策的支撑，4月工业企业营业收入利润率累计值为6.35%，较前值上行0.10个百分点，但是较2021年同期下行0.32个百分点；在基数效应方面，2021年3月、4月工业企业利润总额当月同比分别为92.30%、57.00%，与此同时，2021年3月、4月工业企业利润总额累计同比分别为137.30%、106.10%，基数下行利多4月工业企业利润总额当月同比与累计同比。综上，虽然面临基数方面的利多，但是在数量与价格两方面的利空下，叠加工业企业营业收入利润率累计值较2021年同期下行，4月工业企业利润总额当月同比与累计同比双双较前值下行，其中，工业增加值当月同比大幅下行是主因。图1：4月工业企业利润总额累计同比再度下探（%）数据来源：WIND英大证券研究所整理 4二、制造业利润总额累计同比大幅下行拖累4月工业企业利润总额累计同比从三大部类看，4月采矿业、制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业利润总额累计同比分别为145.90%、-8.30%、-29.30%，分别较前值上行-1.90、-6.20、1.00个百分点。其中，主要受大宗商品价格高位运行的影响，采矿业利润总额累计同比连续12个月录得三位数增长，与此同时，在新冠肺炎疫情冲击导致停工停产停商的背景下，制造业利润总额累计同比较3月大幅下行，连续3个月录得负增长，创2020年7月以来新低，而在保供稳价政策落实落地的背景下，动力煤价格得到有效控制，电力热力燃气及水的生产和供应业利润总额累计同比较3月小幅上行。图2：采矿业利润总额累计同比连续12个月录得三位数增长（%）数据来源：WIND英大证券研究所整理具体看三大部类利润增速的分拆情况：采矿业方面，虽然4月采掘工业PPI累计同比较前值上行0.80个百分点，采矿业营业收入利润率较前值上行0.70个百分点，但是采矿业工业增加值累计同比较前值下行0.30个百分点，2021年同期基数大幅上行25.80个百分点，使得4月采矿业利润总额累计同比较前值下行1.90个百分点；制造业方面，虽然制造业营业收入利润率较前值上行0.03个百分点，以及2021年同期基数大幅下行43.90个百分点，但是4月制造业工业增加值累计同比较前值下行3.00个百分点，加工工业PPI累计同比较前值下行0.40个百分点，使得4月制造业利润总额累计同比较前值下行6.20个百分点；电力热力燃气及水的生产和供应业方面，虽然4月电力热力燃气及水的生产和供应业工业增加值累计同比较前值下行1.10个百分点，但是电力热力的生产和供应业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业PPI累计同比分别较前值上行0.20、2.00、0个百分点，电力热力燃气及水的生产和供应业营业收入利润率较前值上行0.01个百分点，2021年同期基数大幅下行11.80个百分点，使得电力热力燃气及水的生产和供应业利润总额累计同比较前值上行1.00个百分点。 5三、煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属矿采选业利润增速位列前三细分行业方面，41个行业中4月录得正增长的行业有19个，较3月减少4个，录得负增长的行业有20个，较3月增加5个，录得零增长的行业有1个。其中，增速排名前6的行业是煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业、酒饮料和精制茶制造业、非金属矿采选业，其利润总额累计同比分别为199.30%、138.00%、62.90%、40.30%、20.90%、16.70%，分别较前值上行10.30、-13.10、-11.90、-12.60、-4.70、-12.70个百分点。增速排名后6的行业是黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、造纸及纸制品业、金属制品机械和设备修理业、汽车制造、电力热力的生产和供应业，其利润总额累计同比分别为-55.70%、-53.60%、-49.50%、-42.20%、-33.40%、-33.00%，分别较前值上行-6.00、1.30、-0.20、-73.30、-21.50、2.20个百分点。图3：煤炭、石油和天然气、有色金属矿采选业利润增速位列前三（%）数据来源：WIND英大证券研究所整理与3月相比，41个行业中较前值上行的行业有7个，较前值下行的行业有33个，数据缺失的行业有1个。其中，上行幅度排名前6的行业是农副食品加工业、煤炭开采和洗选业、家具制造业、电力热力的生产和供应业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、化学纤维制造业，其利润总额累计同比分别为-10.20%、199.30%、2.90%、-33.00%、-13.30%、-53.60%，分别较前值上行12.70、10.30、2.50、2.20、2.00、1.30个百分点。综合以上两个维度，41个行业中绝对增速排名前6位且环比上行幅度排名前6位的行业是煤炭开采和洗选业，与此同时，绝对增速排名后6位但环比上行幅度排名前6位的行业是电力热力的生产和供应业、化学纤维制造业。在制造业内部31个子行业中，4月录得正增长的行业有14个，较3月减少4个，录得负增长的行业有17个，较3月增加5个。其中，排名前6的行业是有色金属冶炼及压延加工业、酒饮料和精制茶制造业、化学原料及化学制品制造业、其他制造业、食品制造业、 6废弃资源综合利用业，其利润总额累计同比分别为40.30%、20.90%、14.80%、13.50%、10.80%、8.80%，分别较前值下行12.60、4.70、3.60、0.90、2.50、7.50个百分点。增速排名后6的行业是黑色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、造纸及纸制品业、金属制品机械和设备修理业、汽车制造、橡胶和塑料制品业，其利润总额累计同比分别为-55.70%、-53.60%、-49.50%、-42.20%、-33.40%、-30.90%，分别较前值上行-6.00、1.30、-0.20、-73.30、-21.50、-1.30个百分点。与3月相比，31个行业中较前值上行的行业有5个，较前值下行的行业有26个。其中，上行幅度排名前6的行业是农副食品加工业、家具制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业、化