月度博览-油脂：短期多空拐点仍不明朗，油脂下方仍存支撑

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。短期多空拐点仍不明朗，油脂下方仍存支撑月度博览-油脂广州期货研究中心2022年5月 要点：短期多空拐点仍不明朗，油脂下方仍存支撑Ø行情回顾：截至5月31日，棕榈油主力09合约收盘价为11864元/吨，较上月环比下跌3%；豆油主力合约收盘价为11776元/吨，较上月环比上涨2.2%；菜籽油09合约收盘14088元/吨，较上月环比上涨0.68%。油脂整体维持偏强走势。Ø逻辑观点：第一，马来处于增产周期，印尼出口政策放宽。虽马来4月MPOB报告显示产量在持续增加，但当前劳工短缺问题尚未得到解决，机构对于5月马来产量预估不容乐观。印尼当前将DMO调整至20%，出口预期增强。豆油则因南美大豆减产，陈作供应偏紧。菜油方面，因加拿大菜籽大幅减产，同时2022年菜籽播种面积减少，菜油供应预计偏紧。第二，油脂库存维持低位，高价抑制需求。三大油脂库存由于需求清淡，以及进口偏低，库存延续低位运行。棕榈油方面，因棕榈油价格高企，国内买船减少，因此港口棕榈油库存维持低位。而豆油方面，由于四五月份进口大豆陆续到港，大豆供应逐渐增加，豆油小幅累库，同时豆棕价差缩窄利好豆油需求。而菜油因菜籽供应偏紧，成本端支撑，价格维持高位，下游需求疲软。第三，地缘政治不确定因素仍存。黑海粮食运输近日来有所恢复，俄方也释放出一定积极信号，但具体情况仍待观望。Ø行情展望：当前处于棕榈油的季节性增产周期，但马来西亚方面由于劳工短缺问题尚未解决，各机构对于5月马来产量表现预估持悲观状态。同时，马来5月因印尼出口禁令影响棕榈油出口需求大幅增加，短期库存也难以修复。而印尼虽增产较明显，库容压力较大，虽其调整了DMO政策，但出口许可进度较慢，短期仍无法正常出口来增加市场供应。而需求方面，印度出台对于毛豆油和毛葵花籽油的免税政策，预计对棕榈油需求减少，但国内随着疫情缓解，餐饮等逐渐放开，对油脂仍有一定需求。从宏观环境来看，地缘政治有一定积极信号，黑海出口有望恢复，但具体情况仍待观望。但原油走势偏强对油脂仍有一定支撑。Ø操作建议：当前多空拐点仍不明朗，短期油脂维持高位震荡，建议短线操作。Ø风险因素：马来劳工情况、印尼政策、地缘政治局势变化、原油价格波动、疫情、油脂抛储 目 录CONTENTS一三二油脂月度行情回顾供给需求端四库存五成本利润 油脂月度行情回顾棕榈油主力合约走势豆油主力价格走势微软雅黑，Times New Roman，加粗14号字体白数据来源：文华财经菜油主力合约走势p5月份油脂走势整体偏强，豆油以及菜油走势略强于棕榈油。ü截至5月31日，棕榈油主力09合约收盘价为11864元/吨，较上月环比下跌3%；豆油主力合约收盘价为11776元/吨，较上月环比上涨2.2%；菜籽油09合约收盘14088元/吨，较上月环比上涨0.68%。 油脂基差整体走阔棕榈油基差豆油基差菜籽油基差数据来源：Wind-20002004006008001,0001,2001,4008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0002020-11-132021-05-202021-11-242022-05-31基差(右）出厂价:四级菜油:江苏:南通期货主力收盘价:菜籽油 近远月价差走阔，豆棕价差维持低值棕榈油9-1价差豆油9-1价差菜籽油9-1价差豆棕fob价差数据来源：Wind-2000-1500-1000-5000500100015001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1000-500050010001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-1500-1200-900-600-300030060090012001月2日2月7日3月15日4月20日5月27日7月2日8月7日9月12日10月25日11月30日201720182019202020212022-500-400-300-200-10001002003004001月2日2月4日3月10日4月13日5月17日6月19日7月22日8月24日9月26日11月4日12月7日20182019202020212022 马来棕榈油处于增产周期，国内棕榈油进口维持低位马来棕榈油产量季节性走势（吨）马来棕榈油出口季节性走势（吨）我国棕榈油进口量（万吨）数据来源：Wind9000001100000130000015000001700000190000021000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120228000001000000120000014000001600000180000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120220102030405060701月31日2月29日4月30日6月30日8月31日10月31日12月31日20182019202020212022p4月份马来棕榈油产量增幅低于预期，出口大幅下滑。ü4月份MPOB报告数据显示，产量为146.2万吨，较上月环比增加3.6%。出口量为105.46万吨，较上月环比下滑16.7%。ü船运调查机构SGS表示，马来西亚5月1-25日期间棕榈油出口量为1,112,175吨，较4月同期的897,683吨增长23.9%。ü国内棕榈油进口维持低位，4月份进口12万吨，较上月环比增加20%，较去年同比减少58.6%。 近期进口大豆到港增加，供应转宽；油菜籽压榨维持低位美豆周度出口量油厂大豆压榨量（万吨）我国大豆月度进口量（万吨）我国油菜籽压榨量（万吨）数据来源：Wind01000000200000030000004000000500000060000001月2日1月31日3月1日3月31日4月29日5月30日7月5日8月12日9月16日10月22日11月28日201820192020202120220501001502002501月1日2月11日3月23日5月3日6月13日7月24日9月3日10月14日11月24日201820192020202120222003004005006007008009001000110012001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年02468101214161月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日20182019202020212022 油脂下游成交较清淡豆油日度成交量（吨）棕榈油日度成交量及均价p因油脂价格过高，下游需求较清淡；但随着疫情缓和，交通运输放宽，消费预计小幅回暖。ü截至5月31日当周，豆油周度成交均量在14747吨，低于上周成交均量。棕榈油成交均量在2250吨，成交均价为15760元/吨。数据来源：Wind0200004000060000800001000001200002020-12-082021-04-222021-09-042022-01-172022-06-0120005000800011000140001700003000600090001200015000180002020-09-262021-01-262021-05-282021-09-272022-01-272022-05-29棕榈油：24度：成交量合计（日）右-棕榈油：熔点24°：主流成交价格：广州（日） 棕榈油以及菜油库存持续下滑，豆油持续累库马来棕榈油库存（吨）我国棕榈油港口库存（万吨）我国豆油港口库存（万吨）油厂菜油库存（万吨）数据来源：Wind900000140000019000002400000290000034000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120221020304050607080901001月1日2月6日3月11日4月12日5月15日6月16日7月18日8月19日9月20日10月30日12月6日2018201920202021202230 50 70 90 110 130 150 170 190 1月1日2月18日4月2日5月16日6月28日8月10日9月25日11月17日201820192020202120220246810122021-01-012021-05-082021-09-122022-01-172022-05-24 随着进口成本的抬升，进口利润倒挂油菜籽压榨利润（元/吨）为-943.8元/吨进口大豆压榨利润（元/吨）棕榈油进口利润（元/吨）盘面利润-803元/吨大豆CNF到岸价（美元/吨）数据来源：Wind-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002020-10-302021-05-112021-11-202022-06-01广东(进口）江苏（国产）-900-4001006001,1001,6002,1002020-07-012020-12-232021-06-162021-12-082022-06-01压榨利润:进口大豆:大连压榨利润:进口大豆:天津压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:广东400 450 500 550 600 650 700 750 800 2020-10-302021-05-112021-11-202022-06-01美湾美西南美-4,500.00-3,000.00-1,500.000.001,500.003,000.004,500.005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0002021-01-302021-05-312021-09-292022-01-282022-05-29现货利润09合约盘面利润进口成本 行业动态Ø 印尼贸易部高级官员周四（2022年6月2日）表示，截至6月2日，印尼已经发放179,464吨棕榈油的出口许可证。印尼贸易部国内贸易司司长奥克·努尔万在一份简报里称，政府已经向18家公司发放了160份出口许可证。Ø北京德润林2022年6月1日消息：印尼驻马来西亚大使周二表示，印尼取消了派遣其公民到邻国马来西亚的棕榈油种植园工作的计划。此举意味着马来西亚种植业仍将面临劳动力短缺的问题。印尼驻马来西亚大使Hermono表示，周二晚上，来自印尼龙目岛的164名工人预计将乘坐包机抵达吉隆坡，龙目岛是马来西亚种植业的首选外国劳工来源地，因为天气和地形相似。但是这位大使说，一个负责保护移民工人的印尼机构取消了招聘程序，不允许这些工人乘飞机。他表示，也许在发放工作许可证的过程中，对马来西亚的法规存在误解。他已建议和保证，一旦所有工人在马来西亚通过体检，他们将获得工作许可。Ø北京德润林2022年6月1日消息：印尼工业部周二宣布将取消对散装食用油的补贴，从周二（5月31日）开始生效，这使得许多生产商无法对低于市场价格销售棕榈油的行为提出补贴申请。Ø北京德润林2022年6月2日消息：巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年5月份巴西大豆出口量可能达到1073.1万吨，低于一周前估计的1127.8万吨，比去年5月份的出口量1422.1万吨减少350万吨左右。去年5月份的大豆出口量也是历史上最高的月度出口量之一。Ø加拿大国内油菜籽加工量估计会下降到830万吨，同比减少20%；出口量预计为520万吨，同比下降51%，因为加工厂出价超过出口商。本年度迄今为止加拿大油菜籽的主要买家包括中国、日本、墨西哥和欧盟。2022年7月31日的期末库存预计为400万吨，同比剧减77%；库存用量比为3%，低于上年度8%，也低于五年均值13%。AAFC预计当前年度加拿大油菜籽价格平均为创纪录的1100加元/吨，去年为730加元/