电子行业深度研究报告：新能源需求爆发，磁性元器件行业迎来快速发展期

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 电子 2022年06月06日 电子行业深度研究报告 推荐 （维持） 新能源需求爆发，磁性元器件行业迎来快速发展期  磁性元器件为电力电子之基。磁性元器件是实现电能和磁能相互转换的基础元器件，广泛应用于家电、通信、能源、汽车、工业、医疗等下游。主要包括电子变压器和电感器两大类，2020年全球市场空间分别为615.8亿元和597亿元。随着下游光伏储能、车载&充电桩、通信等快速发展，磁性元器件行业迎来新的发展期。根据中国电子元器件协会预测2025年全球电子变压器将达786.8亿元，2020-2025五年CAGR约5.0%；电感器到2024年市场空间将增至761.5亿元，2019~2024复合增长率为7.5%。  光伏&储能需求加速，逆变器用磁性元器件空间巨大。根据CPIA 数据，2021 年全球光伏新增装机 170GW，国内光伏新增装机54.9GW。预计2022年全球光伏新增装机195-240GW，国内光伏新增装机75-90GW。根据 WoodMackenzie 预测，未来 10 年电化学储能装机将持续高增长，预测年复合增长率将达 31%，2030年装机规模有望达741GWh。磁性元器件为光伏&储能逆变器重要组件，占逆变器成本约10%~15%。我们预测光伏&储能逆变器磁性元器件合计市场空间2021年53.3亿，2025年可达113.4亿元，4年CAGR 20.8%。  电动车市场快速渗透，车载&充电桩磁性元器件需求爆发。新能源车销量不断超预期，EV TANK上调2025年全球新能源车销量至1800万辆，十年 CAGR 40.3%。与之相对的截至2020年我国车桩比为2.9，离《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020 年）》1.04的目标差距较大，在政策+下游需求双重刺激下充电桩有望加速发展。磁性元器件是新能源车OBC/DCDC的重要组件，是充电桩核心组件电源模块的上游组件，根据我们测算21年新能源车/充电桩磁性元器件市场空间合计为35亿元，25年可达97亿元，4年CAGR 29%。800V架构致力于解决充电焦虑，高压大功率对车载、充电桩磁性元器件提出了更高要求，磁性元器件市场空间有望进一步增加。  国内新能源产业链全球居前，国内磁性元器件厂家迎发展良机。全球光伏产业链各个环节主要产地在中国，根据Wood Mackenzie数据2020国内六家逆变器厂全球市占率高达60%，逆变器用磁性元器件领域国内厂家领先，京泉华、海光电子、可立克、伊戈尔绑定头部客户，21年营收体量皆超10亿规模，有望跟随行业迎来快速发展；车载磁性元器件壁垒高，过去被TDK等厂家把持，高压架构下有望重塑产业格局，车载磁性元器件国产替代有望加速，京泉华、可立克、伊戈尔等在车载领域不断突破，有望享受行业上行+国产替代双重发展机遇。  行业景气叠加原材料、汇率受损修复，国内磁性元器件行业迎来快速发展期。2020年以来国内磁性元器件公司受原材料、汇率双重压制盈利水平承压：磁性元器件主要原材料为漆包线、磁芯、矽钢片等，2020年以来铜、冷轧钢等大宗商品价格大幅上涨；国内磁性元器件公司海外业务占比较高，20年中开始人民币快速升值。展望2022年，原材料企稳回落、汇率4月份以来逐渐修复，行业内公司盈利水平料将逐渐提升。行业景气叠加原材料、汇率受损修复，国内磁性元器件行业迎来快速发展期，建议关注新能源磁性元器件领域布局完善的企业京泉华、可立克、伊戈尔、铂科新材。  风险提示：全球疫情反复、原材料价格上涨、新能源需求不及预期 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 364 0.05 总市值(亿元) 62,059.49 7.09 流通市值(亿元) 43,935.07 6.71 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 11.4% -27.3% -14.7% 相对表现 9.5% -11.5% 8.0% 相关研究报告 《电子行业周报（20220523-20220529）：景气度分化，重点看好半导体（设备/汽车/特种）+新硬件龙头》 2022-06-01 《电子行业深度研究报告：盈利能力显著增强，行业估值历史底部》 2022-05-29 《电子行业周报（20220418-20220424）：景气度分化，重点看好半导体（设备/汽车/特种）+新硬件龙头》 2022-04-25 -30%-13%4%21%21/0621/0821/1022/0122/0322/052021-06-03~2022-06-02电子沪深300华创证券研究所 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 多维度分析了磁性元器件赛道，测算了光伏储能、车载&充电桩用磁性元器件市场空间。从产品用途、下游应用、市场空间、竞争格局、成本分拆多维度分析了磁性元器件赛道。测算了光伏储能、车载&充电桩用磁性元器件市场空间，对国内典型玩家在新能源磁性元器件领域布局进行了梳理，帮助投资者建立磁性元器件投资框架。 投资逻辑 光伏储能、新能源车&充电桩高度景气，上游磁性元器件行业跟随行业快速发展。同时，电子变压器领域大陆厂家占比47%，电感器占比仅16%，高端车载磁性件日企占据主导地位，国产厂家凭借成本、完善的产业链布局、研发投入等优势有望迎来快速发展。2020年以来国内磁性元器件厂家受汇率波动和原材料涨价双重压制盈利水平下滑，2022年随着原材料价格企稳回落、汇率逐渐修复，行业内公司盈利能力料将逐渐改善。 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 磁性元器件为电力电子之基，光伏&储能、新能源车驱动行业发展 ........................ 6 二、 光伏&储能需求加速逆变器市场增长，磁性元器件市场空间巨大 .......................... 11 （一） 光伏储能加速向上，逆变器磁性元器件空间广阔 ......................................... 11 1、 光伏快速发展，储能高歌猛进 ........................................................................... 11 2、 逆变器是光伏、储能核心部件，磁性元器件空间广阔 ................................... 13 （二） 预计25年逆变器磁性元器件市场空间超百亿 ............................................... 15 三、 电动车市场爆发，高门槛车用OBC &充电桩磁性元器件空间巨大 ....................... 16 （一） 车载&充电桩磁性元器件应用广泛，800V架构下车载磁性元器件国产替代加速 ....................................................................................................................................... 16 （二） 预计25年车载&充电桩磁性元器件市场空间近百亿 .................................... 18 四、 中国领军新能源产业链，国内磁性元器件厂家迎发展良机 ..................................... 19 （一） 国内磁性元器件厂家迎发展良机 ..................................................................... 19 1、 光伏&储能磁性元器件国内领军 ........................................................................ 19 2、 车载&充电桩领域国内磁性元器件厂家发展空间广阔 .................................... 20 （二） 汇率、原材料影响逐渐消退，行业迎拐点 ..................................................... 21 （三） 成长空间巨大叠加行业高景气，看好国内磁性元器件厂家.......................... 22 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 24 电子行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 磁性元器件下游应用广泛 ......................................................................................... 6 图表 2 磁性元器件主要构成 ................................................................................................. 7 图表 3 全球电子变压器市场空间（亿元） ......................................................................... 7 图表 4 电子变压器下游应用 ................................................................................................. 8 图表 5 全球电子变压器地区分布 ......................................................................................... 8 图表 6 全球电感器市场空间（亿元） ................................................................................. 9 图表 7 全球电感器下游应用（按产值拆分） ..................................................................... 9 图表 8 全球电感器地区分布 ............................................................................................... 10 图表 9 日企电感器业务领先 ............................................................................................... 10 图表 10 磁性元器件产业链图 ...............