策略专题研究：消费，何以抗通胀

本篇策略专题研究主要探讨了在经济滞胀背景下，消费行业的抗通胀能力。报告指出，通常认为的“必需消费抗通胀”并不成立，不论是必需消费品价格、公司业绩还是股票表现，都无法保证在通胀环境下取得相对收益。报告分析了美股历史上的四轮通胀周期中，必需消费股票的表现，并认为传递成本能力有限是其无法抗通胀的主要原因。报告还指出，经济总量增长的明显走弱是当前滞胀环境的主要特征。报告通过对比美股历史上的两次滞胀时期，发现真实的粮食和“精神食粮”类消费在通胀时期有相对收益。报告认为，消费行业仍然有机会，需要寻找类似70年代行业变革与消费者需求共振的机会。报告推荐了两条配置思路：一是与通胀相关的必需消费品的上游和流通领域，二是与通胀无关的创新型消费和消费者群体变化所带来的消费结构转变。报告的风险提示包括统计误差和消费心理的异质性。

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