原油日报：欧盟就制裁俄石油达成共识加剧市场结构性偏紧

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|原油日报 2022-06-01 欧盟就制裁俄石油达成共识加剧市场结构性偏紧 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. 路透调查发现，因沙特和伊拉克供应增加，加上受停产打击的尼日利亚产量部分反弹，受增产协议约束的10个欧佩克成员国5月产量为2473万桶/日，较4月增产28万桶/日，高于增产协议要求的27.4万桶/日，为自2月以来首次达标。 2. 据美媒援引消息人士称，欧佩克成员国考虑将俄罗斯豁免在石油生产协议之外，此举可能为沙特阿拉伯、阿联酋生产更多石油打开“大门”。目前尚未有明确推动欧佩克增产的国家，尽管部分成员国计划这样做。 3. 伊朗外交部发言人哈提卜扎德5月31日指责美国“优柔寡断”导致伊朗核问题全面协议相关方谈判停滞不前。哈提卜扎德当天在例行记者会上表示，伊核谈判停滞不前是由于美国对伊朗和欧洲提出的倡议缺乏回应。伊朗和美国过去几天交换了信息，但美国尚未给出预期的回应。如果美国停止“犹豫”，并做出政治决定，伊核谈判就可以达成协议。 投资逻辑 根据普氏数据，2021年俄罗斯对欧洲石油出口合计370万桶/日，其中原油出口约270万桶/日，成品油出口106万桶/日（柴油70万桶/日、燃料油33万桶、汽油航煤3万桶/日）。不管是原油与成品油的贸易量级均较大。因此对欧盟而言，需要继续从中东、美国等地增加石油进口满足自身需求，这意味着欧洲炼厂与美国本土炼厂以及亚太炼厂争夺原料。而对于俄罗斯而言，制裁生效后意味着失去了最大的原油出口客户，俄罗斯原油出口需要进一步向东扩展，尤其是增加对印度、中国的石油出口，全球原油与成品油贸易格局将会加速重塑。今年3至5月份制裁期间俄罗斯的石油产量与出口显示出了极强的韧性，主要是俄罗斯原油对布伦特的巨大贴水导致套利玩家出现，从而让更多俄罗斯石油规避制裁而转入地下，但在欧盟制裁兑现后，俄罗斯对欧盟原油出口将会加速下降，如果其他地区无法吸收等量的原油意味着整体出口将会加速下降，进而导致俄罗斯原油过剩以及产量削减。对整体石油市场而言，当前石油市场整体处于结构性紧张，欧盟的制裁禁令将会进一步收紧全球石油市场，但具体到对基本面的影响，仍要取决于全球贸易平衡的力度，我们认为对成品油的影响会大于原油，此外，从价格方面来看，由于此前市场对本次欧盟会议达成一致的概率不高，因此该会议结果出现超预期利多，油价突破上涨，但从预期兑现角度考虑，俄乌冲突对油价最大的利多靴子落地，此外考虑到油价对通胀的影响，不排除油价大幅反弹后，拜登政府会通过加快伊核谈判或者通过其他方式来打压油价，仍需要密切关注地缘政治端的相关动向。 策略：中性偏多，欧盟制裁落地叠加国内疫情解封 风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展 华泰期货|原油日报 2022-06-01 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 2003004005006007008009002021/12/232022/02/232022/04/23SC次月010020030040050060070080006/202208/202210/202212/202202/202304/202306/20232022/5/312022/5/242022/5/101000020000300004000050000600007000080000900001000000500001000001500002000002500003000003500004000004500002022/01/202022/03/202022/05/20成交量（左轴）持仓量（右轴）012345672022/01/202022/02/202022/03/202022/04/202022/05/20成交持仓比0.800.850.900.951.001.051.101.151.200.800.850.900.951.001.051.101.151.202022/022022/032022/032022/042022/052022/05SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-15-10-5051015202022/02/112022/03/112022/04/112022/05/11SC-Brent hZlWjZbYgZdYmVpPuMoPrRaQbPaQmOnNmOnPjMmMpRjMoOmN8OmNoNNZrNnRuOtQnP华泰期货|原油日报 2022-06-01 3 / 9 表1: 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -15-10-505101520252022/02/112022/03/112022/04/112022/05/11SC-WTI-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002022/02/112022/03/112022/04/112022/05/11SC-Oman0246810121416182021/042021/062021/082021/102021/122022/02Brent-Dubai EFS01234567892021/062021/082021/102021/122022/022022/04Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.10.20.30.40.50.60.72021/062021/082021/102021/122022/022022/04OD M1OD M2OD M36.26.36.46.56.66.76.86.92021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05CNYCNH 华泰期货|原油日报 2022-06-01 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 表2: -10-8-6-4-20246810122017/022017/122018/102019/082020/062021/042022/02沙中OSP巴轻OSP-40-30-20-10010203020304050607080902018/04/172019/04/172020/04/172021/04/17隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2022-06-01 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 表3: 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 020406080100120140808590951001051102021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014012001300140015001600170018001900200021002021/052021/082021/112022/022022/05Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）0204060801001201402002503003504004505005502021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014023002800330038004300480053002021/052021/082021/112022/022022/05标普（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014000.511.522.533.52021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）00.10.20.30.40.50.60.70.80.910204