华联期货原油月报：欧盟对俄石油制裁落地,原油再度走强

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 www.hlqh.com 研究员 黄桂仁 电话：0769-22112875 从业资格号：F3032275 投资咨询从业证书号：Z0014527 一、主要观点： 5月原油依旧维持强势。从月内市场最为关注的欧盟对俄罗斯第六轮制裁及石油制裁看，表现的比较反复。其中主要是匈牙利的反对，认为不能一刀切一揽子制裁，而是需要分批分阶段而且对其需要进行一定豁免，因为欧盟成员国均有一票否决权，因此时间拖延了近一个月，最终6月初还是达成最终协议将于6月3日正式生效。制裁措施将分阶段实施，包括在六个月内禁止进口经海路运送至欧盟成员国的俄罗斯原油，以及8个月内禁止进口俄罗斯成品油。作为对匈牙利和其他内陆国家的让步，管道原油将被暂时豁免。而从俄乌发生军事冲突的三个月以来，由于俄罗斯石油出口部分转向亚太地区，使得实际影响量并不大，但此次制裁开始后，俄罗斯石油能否找到新的买家以抵消制裁影响预计难度较高。可以关注贸易方面是否有新的变化。因此前曾有消息报道美国在4月22日进口禁令全面生效后，表面上已不再进口任何来自俄罗斯的原油和石油产品，但模糊原产地的俄罗斯石油仍在通过隐匿贸易运往美国。新的一期OPEC+会议结束，同意将7月和8月增产64.8万桶/日，虽然相比当前供应增加幅度扩约50%，但体量仍偏小，主要是加大增产倾向可能会有所变化。美国在当前通胀高压背景下，大概率会强化对油价干预，关注本月拜登与沙特王储会面情况及其它稳油价措施。需求方面美国方面进入季节性出现旺季，关注库存去化旺季是否能兑现。宏观面预计后期美国方面维持既定加息节奏，美元指数仍会偏强运行，全球高通胀背景下对经济增速的利空作用显现，从而可能传导到石油需求。 二、操作建议： 技术面看突破近期震荡区间上沿，仍维持多头趋势，但市场面对当前接近历史高位的油价对偏利空的消息会更为敏感，因此追多也需谨慎，可以回调偏短多为主，下方支撑参考100美元，上方压力位参考前高。 期货研究报告 原油月报 但高度有限 2022-06-06星期一 欧盟对俄石油制裁落地 原油再度走强 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 www.hlqh.com 三、重点监测点： 俄乌地缘动态 美国对油价干预 俄罗斯出口转向及灰色途径规避动态 美联储加息 OPEC+增产 新冠疫情 原油市场解析 一、行情回顾 5月原油震荡走高，主要表现为上旬震荡，中旬震荡上行，下旬大涨。最大振幅20美元左右，月线级别连收六连阳。月内波动主要是围绕欧盟对俄罗斯石油制裁计划展开，匈牙利反对一揽子直接制裁计划，要求部分豁免，因此消息面比较反复。叠加宏观面市场对美联储加息逐步消化，美元指数冲高回落。 图1 WTI原油期货主力合约日线走势 来源：文华 华联期货研究所 图2 SC原油主力期货合约周线走势图 fXgVlXdVaXkWnW9UkX9PbP8OtRpPtRsQiNmMqOkPnNoR7NmNmPMYmOoQNZnNtM 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 www.hlqh.com 来源：文华 华联期货研究所 二、供应分析 IEA 5月报预计2022年非OPEC石油供应同比+80万桶/日至6450万桶/日，增幅较上月预估不变；预计2022年美国石油产量同比+115万桶/日至1788万桶/日，增幅较上月预估-9万桶/日；预计俄罗斯5月和6月的供应量将分别减少160万桶/日和200万桶/日。EIA预计2022/23年全球石油供应同比+432/+171万桶/日,增幅较上月-34/-29万桶/日；预计2022/23年美国原油产量同比+72/+94万桶/日至1191/1285万桶/日，增幅较上月-10/+0万桶/日；预计2022/23年欧佩克原油产量同比+267/+59万桶/日至2895/2954万桶/日，增幅较上月+14/+3万桶/日。OPEC月报预计2022年非OPEC石油供应同比+240万桶/日至6597万桶/日，增幅较上月-30万桶/日，俄罗斯的供应量下调36万桶/日；预计2022年美国石油产量同比+129万桶/日至1904万桶/日，较上月预估水平不变。 1 欧佩克 从欧佩克5月报来看，4月OPEC原油产量环比增加15.3万桶/日至2864.8万桶/日。主要包括沙特增加了12.7万桶/日，伊拉克增加了10.3万桶/日，阿联酋增加了3.6万桶/日。利比亚因为内乱影响，产量继续下滑了16.1万桶/日。整体看欧佩克产量增产依旧缓慢。5月5日OPEC+会议结束，维持决定将6月份日产量增加43.2万桶，与5月保持一致。而伊朗核协议仍未有实质性进展，不过伊朗表示俄制裁为伊朗石油打开了新的市场，而另一个长期被美国制裁的国家委内瑞拉，近期美国计划放松对委内瑞拉石油的制裁，以便让该国更多的原油进入欧洲。委内瑞拉副总统表示确认美国放宽对石油公司规定的消息，希望美国以后将解除所有“非法”制裁。从目前欧佩克成员国来看，由于沙特并未配合主动 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 www.hlqh.com 加大增产，美国或寻求被其制裁国家的石油增量。上周消息人士表示，6月欧佩克+料将在6月2日的会议上维持现有的增产政策，即增产43.2万桶/日，关注是否兑现。 据外媒报道，欧盟委员会向成员国发送经过修订的俄罗斯石油货物禁运建议，提议禁止通过海运方式进口俄罗斯石油、同时要求推迟对关键的Druzhba输油管线实施进口限制，以期满足匈牙利反对制裁俄罗斯石油的主张。根据最新提议，欧盟诸国将有六个月的时间来逐步停止海运俄罗斯石油，并有八个月的时间来逐步停止海运俄罗斯石油产品。 表1 OPEC产量明细 国家 2020 2021 2021年三季度 2021年四季度 2022年一季度 2202 2203 2204 4-3 Algeria 904 913 926 959 984 980 994 1001 7 Angola 1247 1117 1108 1124 1150 1165 1142 1160 19 Congo 294 269 263 269 264 270 261 265 4 Equatoril Gulnea 114 100 99 91 92 88 93 94 2 Gabon 194 186 184 188 200 200 209 194 -15 Iran,I.R 1991 2392 2472 2472 2528 2538 2549 2564 16 Iraq 4076 4049 4078 4240 4286 4302 4302 4405 103 Kuwait 2439 2419 2448 2532 2614 2615 2641 2662 21 Libya 366 1143 1146 1111 1062 1112 1074 913 -161 Nigeria 1575 1372 1335 1321 1376 1373 1340 1322 -17 Saudi Arabia 9204 9111 9554 9878 10162 10211 10219 10346 127 UAE 2804 2727 2770 2861 2956 2956 2979 3015 36 Venezuela 512 555 540 662 681 688 693 707 14 Total OPEC 25721 26354 26923 27708 28356 28499 28495 28648 153 来源：华联期货研究所 OPEC月报 图3 OPEC月度产量（千桶/日） 图4 沙特产量（千桶/日） 国家 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 www.hlqh.com 图5 伊朗产量 图6 委内瑞拉产量 来源：华联期货研究所 WIND 2 美国 EIA报告数据显示，截至5月下旬，美国原油产量持平于1190万桶/日比去年同期高100万桶/日，但离疫情前的1300万桶/日还有一定差距。凸显上游投资依旧不足，页岩油增产还比较乏力。从美国的几种类型的油井表现来看，自2020年DUC（已开钻但未完井）达到高点后就开始一路下滑，而新增钻井数量与完井数量恢复缓慢。现在目前美国页岩油生产仍主要依靠消耗DUC实现。后期如美国原油产量欲得到显著提升，还必须加大资本支出。而从实际投资情况来看，大型页岩油企低于小型公司。EIA在5月短期能源展望报告中预计2022年美国原油产量将增加72桶/日至1191万桶/日，此前为82万桶/日。 图7 美国原油产量，千桶/日 图8 美国原油进出口，千桶/日 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 13 www.hlqh.com 图9 贝克休斯钻机数 图10 美国页岩油分地区产量预测 图11 美国钻井数分布 图12 页岩油公司再投资比例 来源：华联期货研究所 WIND EIA钻井报告 三、需求分析 IEA月报认为经济增长疲软，高企的石油价格拖累石油需求。将2022年全球石油需求增速预测下调7万桶/至180万桶/日。第二季度石油需求增速将放缓至190万桶/日，第一季度为440万桶/日。今年4月至8月，全球石油需求将增加360万桶/日。下半