金融衍生品策略日报：股市逢低配置，债市仍以谨慎为主

1001201401601802002202401031051071091111131151171192021-07-272021-08-102021-08-242021-09-072021-09-232021-10-142021-10-282021-11-112021-11-252021-12-092021-12-232022-01-072022-01-212022-02-112022-02-252022-03-112022-03-252022-04-122022-04-262022-05-132022-05-27中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-06-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市逢低配置，债市仍以谨慎为主 摘要： 股指期货：逢低配置。近期随着疫情扰动减弱，上海全面恢复生产生活秩序，叠加经济衰退后的复苏预期，市场情绪快速转好，中长期来看市场偏强。但不确定性仍存，复苏进程不易一帆风顺，还需跟踪消费、基建、地产等行业微观数据情况，短期内反弹可能有扰动，不宜高估市场短期涨幅，近期仍以观望为主，可适当逢低配置，不宜追高。 股指期权：续持牛市价差组合，但也需保有一丝谨慎。目前市场处于持续反弹阶段，站在中期角度看，外盘影响边际减弱，国内政策发力与全面基建为权益市场提供支撑，整体相对乐观。但短期来看，仍需关注市场资金层面的交易持续性与期权情绪指标见顶带来的不确定性。我们在昨日的晨报中推荐观测沪指点位，当上方有效突破后，策略可向牛市价差组合切换，今日建议期权标的可续持牛市价差组合，但也需保有一丝谨慎。期权波动率小幅回升，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。 国债期货：短期仍建议谨慎为主。整体上看，本轮疫情对我国经济的影响已经逐步减弱，制造业、服务业等景气水平均有所改善，但仍需注意的是，在部分领域，尤其是中小型企业生产经营情况、就业水平、出口等方面当前仍然存在较大压力，收益率上行空间真正打开可能仍需等待更多稳增长效果显现。当然，考虑短端空间及利差约束，我们也不建议过度押注收益率下行。建议交易性需求短期谨慎为主。此外，当前基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。 风险因子：1）通胀恶化；2）疫情扰动；3）行情大幅波动；4）交易量持续萎缩；5）经济继续下滑 股指期货：逢低配置。国债期货：短期仍建议谨慎为主。股指期权：续持牛市价差组合，但也需保有一丝谨慎。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：逢低配置 （1）IF、IH、IC当月基差收于-22.3点、-15.8点、-51.2点，较上一交易日变化4.9点、0.0点、19.2点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于34.2点、34.8点、56.0点，较上一交易日变化-1.4点、-1.6点、-2.0点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化8833手、3116手、8079手； （4）沪股通净流入106.01亿，深股通净流入90.80亿。 逻辑：昨日市场震荡上行，双创板领涨。风格层面，成长板块大幅上行，而地产等稳增长方向偏弱。近期随着疫情扰动减弱，上海全面恢复生产生活秩序，叠加经济衰退后的复苏预期，市场情绪快速转好，中长期来看市场偏强。但不确定性仍存，复苏进程不易一帆风顺，还需跟踪消费、基建、地产等行业微观数据情况，短期内反弹可能有扰动，不宜高估市场短期涨幅，近期仍以观望为主，可适当逢低配置，不宜追高。 操作建议：逢低配置 风险因子： 1）通胀恶化；2）疫情扰动；3）行情大幅波动 震荡 股指期权 观点：续持牛市价差组合，但也需保有一丝谨慎 逻辑：昨日沪深股指强势上涨，收盘沪指上涨1.19%，北向资金跑步入场。期权方面，持仓量PCR指标持续走高，期权市场成交量积极回升。目前市场处于持续反弹阶段，站在中期角度看，外盘影响边际减弱，国内政策发力与全面基建为权益市场提供支撑，整体相对乐观。但短期来看，仍需关注市场资金层面的交易持续性与期权情绪指标见顶带来的不确定性。我们在昨日的晨报中推荐观测沪指点位，当上方有效突破后，策略可向牛市价差组合切换，今日建议期权标的可续持牛市价差组合，但也需保有一丝谨慎。期权波动率小幅回升，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。 操作建议：续持牛市价差组合，但也需保有一丝谨慎 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：短期仍建议谨慎为主 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为62920手、42323手、18550手，1日变动9160手、17948手、6337手，持仓量分别为156877手、101741手、38879手，1日变动1001手、1447手、-114手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.590元、0.305元、0.230元，1日变动0.030元、0.095元、0.005元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.470元、100.635元、303.740元，1日变动-0.195元、0.120元、0.045元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.561元、0.285元、0.096元，1震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 日变动0.083元、0.054元、-0.003元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.22%、0.19%、0.05%。昨日资金面维持平稳，但现券和T主力合约在早盘继续低开，且全天较为低迷。昨日走势受PMI数据超预期影响较大。统计局数据显示，5月制造业PMI为49.6%，较上月回升2.2个百分点，其中，生产和新订单指数分别为49.7%和48.2%、较上月回升5.3和5.6个百分点。整体上看，本轮疫情对我国经济的影响已经逐步减弱，制造业、服务业等景气水平均有所改善，但仍需注意的是，在部分领域，尤其是中小型企业生产经营情况、就业水平、出口等方面当前仍然存在较大压力，收益率上行空间真正打开可能仍需等待更多稳增长效果显现。当然，考虑短端空间及利差约束，我们也不建议过度押注收益率下行。建议交易性需求短期谨慎为主。此外，当前基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。 操作建议：交易性需求建议谨慎为主；关注空头套保的建仓机会；关注曲线中长期做平机会。 风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-5-30 欧元区 欧元区5月消费者信心指数终值 -21.1 -21.1 -21.1 欧元区5月经济景气指数 105 104.9 105 2022-5-31 中国 中国5月官方制造业PMI 47.4 48.7 49.6 欧元区 欧元区5月核心调和CPI年率-未季调初值(%) 3.9 3.8 4.4 欧元区5月调和CPI年率-未季调初值(%) 7.4 7.5 8.1 美国 美国5月芝加哥PMI 56.4 55 60.3 2022-6-1 中国 中国5月财新制造业PMI 46 50 美国 美国5月ISM制造业PMI 55.4 55.3 加拿大 加拿大6月央行隔夜贷款利率(%) 1 1.5 2022-6-2 美国 美国5月ADP就业人数(万) 24.7 30.2 2022-6-3 美国 美国5月非农就业人口变动季调后(万) 42.8 35 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 稳增长：国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》。通知提出，各部门要密切协调配合、形成工作合力，按照《扎实稳住经济的一揽子政策措施》提出的六个方面33项具体政策措施及分工安排，对本部门本领域本行业的工作进行再部署再推动再落实，需要出台配套实施细则的，应于5月底前全部完成。近期，国务院办公厅将会同有关方面对相关省份稳增长稳市场主体保就业情况开展专项督查。 2. 汽车下乡：工信部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司发布关于开展2022新能源汽车下乡活动的通知，鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设。鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业积极参与“双品网购节”以及各平台自发组织的各类网络促销活动，支持企业与电商、互联网平台等合作举办直播或网络购车活动，通过网上促销等方式吸引更多消费者购买。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -22.32 4.90 -1.76 IC IC当月 -51.24 19.19 16.24 IH IH当月 -15.82 0.03 -7.43 跨期价差 IF IF01-IF00 -34.20 1.40 -3.60 IF02-IF01 -21.80 -2.20 0.2 IF03-IF02 -20.40 -1.00 -1.6 IC IC01-IC00 -56.00 2.00 1.2 IC02-IC01 -86.40 2.20 -3.40 IC03-IC02 -112.60 -1.60 -7.60 IH IH01-IH00 -34.80 1.60 -4.20 IH02-IH01 -9.00 1.20 2.00 IH03-IH02 -1.80 -1.60 -0.80 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/08/062021/10/062021/12/062022/02/062022/04/06Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/132021/09/132022/01/132022/05/13投放量到期量 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 9：