可转债市场周报：吸筹窗口逐渐打开

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 吸筹窗口逐渐打开 证券研究报告 2018年12月23日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 韩洲枫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518090005 hanzhoufeng@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：世界百年未有之变，我们该做什么？-中央经济工作会议点评》 2018-12-22 2 《固定收益：我们降息了，联储跟不跟？-海外大类资产配置双周报（2018-12-19）》 2018-12-20 3 《固定收益：银行是否缺资本？-利率债专题研究》 2018-12-18 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2018.12.23） 未来策略展望 我们仍然认为明年资金面宽松下，会出现低风险资产的“资产慌”，从全年的情况来看，转债估值并不会低，因此，一季度之后，除非资金面有波动，很难再找到比较好的增持窗口。 目前，对于长期资金来说，绝对价格和流动性是主要抉择指标，宁行、光大、玲珑、海澜、18中油等已经成为比较好的选择，但是对于负债端不稳定的资金来说，我们认为，期权价值可能是更好的观察对象，建议在大票的基础上，建议在大票的基础上，关注长久、新凤、旭升，也推荐适当关注短期博弈机会，如蓝标、铁汉。 风险提示：贸易摩擦加剧，权益市场下跌 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 3 3. 重要股东转债减持情况 ................................................................................................................ 5 4. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 6 5. 私募EB项目更新 .......................................................................................................................... 7 图表目录 图1：各市场一周涨跌幅 ............................................................................................................................... 4 图2：申万行业一周涨跌幅 .......................................................................................................................... 4 图3：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 4 图4：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 4 图5：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 4 图6：转债估值情况 ........................................................................................................................................ 4 图7：偏股性转债溢价率 ............................................................................................................................... 5 图8：债性到期收益率 ................................................................................................................................... 5 表1：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 5 表2：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 5 表3：转债发行进展 ........................................................................................................................................ 6 表4：本周私募EB项目更新 ....................................................................................................................... 7 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 股票市场明显下跌 本周，权益市场情绪低迷。上证指数连续一周下跌，银行等权重板块下跌幅度较大。创业板指也有不小的跌幅。 转债市场开始跟跌 本周转债市场下跌近2.5%，下跌幅度于股票指数相当，主要归于权重转债开始下跌，且跌幅不小。 前半周，转债放量预期增强，转债整体呈现估值压缩的过程。本周证监会公审核了11只转债，其中一周内集中审核了3只银行转债（平安，中信，交行）。市场供给对于本身高估值的AAA类转债造成了冲击。 后半周是权重股下跌带动转债整体下跌，银行中基本面领先的招行放量下跌，带动整体银行板块下行，军工行业调整武器装备科研生产许可目录，对于整体行业影响较大，板块和个券均有所下跌。 吸筹窗口打开，预计持续到一季度 目前权益市场情绪不稳，也反映了大部分未来基本面的悲观预期。对于转债来说，我们认为从绝对价格来看，转债的吸筹窗口已经打开： 优质（如宁行、光大）转债绝对价格已经下跌，对于负债端稳定的长期资金来说，目前已经是配置价格，但是对于习惯右侧的非银机构来说，可能仍然需要等待股市企稳。 转债的供给高峰可能集中在明年一季度，因为年报后银行转债对应的转股价会进一步抬升，我们认为对于非银机构比较好的吸筹窗口可能会持续到一季度。 我们仍然认为明年资金面宽松下，会出现低风险资产的“资产慌”，从全年的情况来看，转债估值并不会低，因此，一季度之后，除非资金面有波动，很难再找到比较好的增持窗口。 目前，对于长期资金来说，绝对价格和流动性是主要抉择指标，宁行、光大、玲珑、海澜、18中油等已经成为比较好的选择，但是对于负债端不稳定的资金来说，我们认为，期权价值可能是更好的观察对象，建议在大票的基础上，关注长久、新凤、旭升，也推荐适当关注短期博弈机会，如蓝标、铁汉。 2. 市场一周走势 上周，截至上周五收盘，上证指数报收2516.25，一周上涨-2.99%。创业板指数报收1270.3,一周上涨-3.06%。从股市的行业表现情况来看，各板块表现普遍不佳，尤其是医药生物、食品饮料、银行、房地产等板块下滑较大。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图1：各市场一周涨跌幅 图2：申万行业一周涨跌幅 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 从个券的表现情况来看大部分个券市价下降，涨幅前五的个券有鼎信转债（8.84%）、格力转债（0.19%）、17巨化EB（0.13%）、17山高EB（0.00%）、湖广转债（-0.02%），而跌幅前五的个券包括17桐昆EB（-8.49%）、常熟转债（-5.86%）、康泰转债（-5.32%）、宁行转债（-4.51%）、景旺转债（-4.45%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率上升，其中兄弟转债（5.63%）、天康转债（6.21%）、铁汉转债（7.66%）、机电转债（8.05%）、光电转债（10.85%）为估值上升前五位。 图3：转债一周涨跌幅 图4：转债一周成交额 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 图5：中证转债指数 图6：转债估值情况 资料来源：WIND,天风证券研究所 资料来源：WIND,天风证券研究所 -4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%上证转债指数中证转债指数上证指数深成指数创业板指-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%银行采掘食品饮料钢铁休闲服务医药生物家用电器化工汽车有色金属非银金融建筑建材建筑装饰交通运输农林牧渔机械设备国防军工公用事业采掘商业贸易通信纺织服装电子轻工制造房地产计算机传媒综合-15%-10%-5%0%5%10%15%鼎信转债格力转债17巨化EB17山高EB湖广转债17桐昆EB常熟转债康泰转债宁行转债景旺转债转债一周涨幅正股一周涨幅010020030040050060070080015天集EB泰晶转债天康转债康泰转债辉丰转债众信转债蓝思转债洪涛转债景旺转债光电转债模塑转债17宝武EB国贸转债蓝标转债横河转债湖广转债国君转债宁行转债久其转债铁汉转债15国资EB隆基转债17中油EB星源转债机电转债广电转债千禾转债小康转债百万0.00001