财报点评：数据中心高歌猛进，Q2指引疲软关注下半年新品表现

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 英伟达（NVDA.O） 财报点评：数据中心高歌猛进，Q2指引疲软关注下半年新品表现 事件 英伟达公布FY2023Q1（对应自然年2022年2、3、4月）季度业绩，营收 82.88 亿美元，同比增长 46.4%，季度收入再创历史新高；Non-GAAP口径下毛利率67.1%，保持高位稳定；Non-GAAP净利润34.4亿美元，同比增49%。 业绩指引方面，英伟达预计第二财季营收约为81亿美元，在正负2%区间浮动，即79.38亿到82.62亿美元，而市场此前预期为84.4亿美元。英伟达称，二季度因俄乌冲突和中国疫情的影响，营收将减少约5亿美元。英伟达CFO Kress指出，这5亿美元中，游戏业务影响4亿美元，数据中心影响1亿美元。  核心观点 数据中心高歌猛进，黄仁勋预测全年可实现季度环比增长 FY2023 Q1英伟达数据中心业务营收 37.5 亿美元，同比增 83%，下游HPC（大规模计算）、云计算客户需求旺盛，营收同比翻倍。数据中心新品H100 Q3量产、Q4大规模出货，CPU Grace明年上半年推出。黄仁勋预计数据中心业务收入在今年将持续保持环比增长。 游戏受多重因素影响增速下降，专业可视化业务环比下降 FY2023Q1 游戏业务营收为36.2亿美元，同比增长31%，环比增长6%，公司预计Q2游戏收入预计环比下滑，但同比仍有望增加。逆风因素包括近两年高端笔记本的大量购买需求透支，下半年新架构的推出导致需求延后，以及数字货币大跌带来一定的显卡需求下降和矿卡对市场冲击等因素。 ARM收购终止大幅增加GAAP下费用，公司计划加大回购 Q1 GAAP净利润16.1亿，同比降15%，GAAP净利率19.5%，同比下降14.2pct，主要因为终止 ARM 收购带来一次性 13.5 亿美元费用影响。Non-GAAP下净利润34.4亿，同比增48.8%。董事会决定扩大回购股票的规模，截至2023年12月，将增加回购至最多150亿美元。  投资建议 我们认为导致市场信心不足的Q2指引主要由宏观扰动以及产品周期影响所致，我们仍看好英伟达在数据中心业务拉动下中期的高成长性和高确定性，我们认为在互联网数据指数级增长、深度学习模型复杂度持续提升使得所需算力持续增长背景下，下游需求有望长期保持强劲，英伟达的产品结构和优势让其在此轮技术浪潮下长期受益，游戏、专业可视化业务目前驱动因素相对较弱，但远期有包括元宇宙等技术浪潮带来的想象空间。  风险提示 市场竞争加剧风险；全球宏观经济下行导致的云计算巨头、企业对AI计算资本开支降低风险；利率持续上行带来的估值收缩风险。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ041 Frankyliu@futuhk.com 李辰 团队成员 richardli@futunn.com 叶韦呤 实习生 evelynye@futunn.com 市场数据 数据来源：Wind，富途证券 股价表现 数据来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022年05月30日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、数据中心高歌猛进，黄仁勋预测全年可实现季度环比增长 英伟达Q1营收82.9亿美元，同比增长46.4%，连续8个季度创历史新高，两大核心业务——游戏和数据中心的收入双双创出新高，其中数据中心增长更为强劲，营收规模继FY2021Q2超过游戏后再次超过游戏，未来或长期保持第一大业务。 图1：分业务收入（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券 图2：分业务收入增速（%） 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 资料来源：公司公告，富途证券 图3：游戏、数据中心营收占比（%） 资料来源：公司公告，富途证券 FY2023 Q1英伟达数据中心业务营收 37.5 亿美元，同比增 83%。从产品看，主要由A100 GPU，以及DGX 系统驱动。从下游应用市场看， HPC（大规模计算）、云计算客户需求旺盛，营收同比翻倍。数据中心新品H100 Q3量产、Q4大规模出货，CPU Grace明年上半年推出。 黄仁勋在电话会议中表示，由于A100需求强劲、下半年H100出货等因素，预计数据中心业务收入在今年将持续保持环比增长。 图4：数据中心业务表现（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图5：数据中心业务下游客户 资料来源：公司公告，富途证券 在互联网数据指数级增长、深度学习模型复杂度持续提升使得所需算力持续增长背景下，各个垂直行业的企业、HPC和公有云对AI计算需求有望长期保持强劲，英伟达的产品结构和优势让其在此轮技术浪潮下长期受益，我们长期看好英伟达数据中心业务前景。 ▍ 2、游戏受多重因素影响增速下降，专业可视化业务环比下降 FY2023Q1 游戏业务营收为36.2亿美元，同比增长31%，环比增长6%，英伟达本季度在 CES 2022 展上推出了有史以来最快的消费级 GPU，GeForce RTX 3090 Ti。在游戏应用上，英伟达本季度宣布了 15 款针对 NVIDIA RTX 优化的新游戏，游戏玩家已经可以通过 GeForce NOW月度订阅计划访问 RTX 3080 级云游戏，并拓展了 GeForce NOW 库，包含超过 100 款游戏。 从产品看，RTX 30系列仍驱动游戏业务增长，公司估算目前RTX在Geforce显卡的渗透率达到30%，从渗透率上看RTX仍有增长空间。 游戏增速放缓或由多重因素造成，包括近两年高端笔记本的大量购买透支需求，下半年新架构的推出导致需求延后，以及数字货币大跌带来一定的显卡需求下降和矿卡对市场的冲击等等。公司预计Q2游戏收入预计环比下滑，但同比仍有望增加，其中受到中国疫情及俄乌冲突影响导致收入减少约4亿美元。 图6：游戏业务收入（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券 Q1专业可视化业务营收6.2亿美元，同比增长67.2%，环比下滑3.3%。笔记本工作站需求旺盛，但桌面 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 端工作站下滑。Omniverse企业软件刚刚在第二季度全面上市，亚马逊正在使用Omniverse创建数字孪生，以更好地优化仓库设计和流程，并训练更多的智能机器人。 图7：专业可视化业务收入（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券 ▍ 3、ARM收购终止大幅增加GAAP下费用，公司计划截至2023年12月回购150亿美元 FY2023Q1 Non-GAAP毛利率65.5%，高位保持平稳，公司预计Q2毛利率能维持该水平。 图8：GAAP毛利率 资料来源：公司公告，富途证券 Q1 GAAP净利润16.1亿，同比降15%，GAAP净利率19.5%，同比下降14.2pct，主要因为本季度内终止 ARM 收购案，带来一次性 13.5 亿美元的运营费用影响。Non-GAAP下净利润34.4亿，同比增48.8%，Non-GAAP净利率40.5%，同比略降。 公布业绩的同时，英伟达称一季度通过回购股票和派息回馈股东21亿美元，董事会决定扩大回购股票的规 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 模，截至2023年12月，将增加回购至最多150亿美元。 图9：Non-GAAP净利（百万美元） 资料来源：公司公告，富途证券 图9：GAAP和Non-GAAP净利率 资料来源：公司公告，富途证券 ▍ 风险提示 市场竞争加剧风险；全球宏观经济下行导致的云计算巨头、企业对AI计算资本开支降低风险；利率持续上行带来的估值收缩风险。 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 研究报告免责声明 一般声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、 机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认 (i) 本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点; 及 (ii) 他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30 日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。 富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。