http://www.huajnsc.cn/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年05月30日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖: 瑞泰新材（2022年第52期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理） 投资要点 ◆ 本周三（6月1日）有一家创业板上市公司瑞泰新材询价。 ◆ 瑞泰新材（301238）：公司主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。根据伊维经济研究院的统计，公司锂离子电池电解液出货量最近 3 年皆位列国内前三；在硅烷偶联剂方面，公司产品目前已处于杜邦、GE、道康宁、欧文斯科宁、米其林、钟渊、PPG 等国际大型化工企业的供应商序列中。公司2019-2021年分别实现营业收入16.57亿元/18.15亿元/52.03亿元，YOY依次为27.97%/9.55%/186.66%,三年营业收入的年复合增速58.99%；实现归母净利润1.77亿元/2.57亿元/6.02亿元，YOY依次为97.26%/45.49%/134.10%，三年归母净利润的年复合增速88.69%。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入20.08亿元，同比增长150.84%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长254.67%。根据公司初步预测，预计2022H1公司净利润同比增长215.66%-244.89%。  投资亮点：1、电解液行业龙头地位稳固，新能源车引爆下游需求。2021年全球新能源车销量达到650万辆，同比增长108%，带动电解液行业2021年出货量同比增长100%达到50万吨，带动公司动力电池用电解液营业收入同比增长298.23%达36.29亿元。未来公司募投项目将合计为公司增加11.1万吨/年的电解液产能，进一步提升市场份额。2、电解液添加剂市场高速增长，公司所生产的锂盐添加剂主要应用于动力电池中，配合基本盘电解液业务，迅速打开下游市场。据EV Tank数据，国内2014-2020年电解液添加剂出货量每年同比增长均达到30%以上，市场规模每年同比增长均超过15%，2020年市场规模超过20亿元。公司添加剂产品具备较高的技术门槛，对于主要电解液生产企业覆盖率较高，且部分产品也已应用于固态锂离子电池等新型电池中。3、公司作为江苏国泰子公司，有望受益于母公司的资金保障和业务协同效益。公司控股股东江苏国泰合计持有公司94.55%股份。一方面，江苏国泰较高的年收入规模和稳健的营收增速能够一定程度上为瑞泰新材在资金上保驾护航；另一方面，公司作为江苏国泰的子公司，将受益于母公司进出口代理服务的优化等，有效增强集团内部业务协同效益。  同行业上市公司对比：公司主要可比公司包括天赐材料、新宙邦以及杉杉股份，皆为锂离子电池材料龙头企业。从可比公司情况来看，公司同行业的平均收入规模为129.14亿元，平均毛利率为31.83%，PE-TTM（剔除负值/算数平均）为17.10X。目前，公司的生产规模、毛利率相较其他同业龙头仍有一定的差距，收入规模增速则处于行业的较高水平。 ◆ 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 分析师 李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001 lihui1@huajinsc.cn 新股专题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、瑞泰新材 ..................................................................................................................................................... 3 （一）基本财务状况 ................................................................................................................................... 3 （二）行业情况 .......................................................................................................................................... 4 （三）公司亮点 .......................................................................................................................................... 6 （四）募投项目投入 ................................................................................................................................... 7 （五）同行业上市公司指标对比 ................................................................................................................. 8 （六）风险提示 .......................................................................................................................................... 8 图表目录 图1 ：公司收入规模及增速变化 ....................................................................................................................... 4 图2 ：公司归母净利润及增速变化 .................................................................................................................... 4 图3 ：公司销售毛利率及净利润率变化............................................................................................................. 4 图4 ：公司ROE变化 ....................................................................................................................................... 4 图5 ：2014-2020 年全球锂离子电池电解液细分市场出货量情况 .................................................................... 4 图6 ：2014-2020 年国内有机硅行业产量 ........................................................................................................ 5 表1 ：公司主要锂离子电池电解液产品情况 ..................................................................................................... 3 表2 ：公司本次IPO募投项目投入 ................................................................................................................... 7 表3 ：同行业上市公司指标对比 ....................................................................................................................... 8 新股专题报告 http://www.huajinsc.cn/3 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、瑞泰新材 公司主要从事锂离子电池材料以及硅烷偶联剂等化工新材料的研发、生产和销售。 在锂离子电池材料方面，公司通过在行业内多年的技术积累，凭借较高的质量水准及工艺精度，在下游客户中享有较高的市场地位；根据伊维经济研究院数据，瑞泰新材近三年的锂离子电池电解液出货量均位列国内前3，且其2019年出货量在国内以及全球排名皆位列前2。同时，公司为提升电解液性能，配套研发锂离子电池电解液添加剂；截止目前，公司已成功研发并量产双三氟甲基磺酰亚胺锂（LiTFSI）、二氟草酸硼酸锂（LiDFOB）以及三氟甲磺酸锂（LiCF3SO3）等几款产品，在质量以及技术层面处于领先水平，对于主要电解液生产企业覆盖率较高，且部分产品已应用于固态锂离子电池等新型电池中。 表1：公司主要锂离子电池电解液产品情况 产品类型 产品用途以及特性 动力电池电解液 动力电池电解液的终端应用主要为新能源汽车、电动工具、航空航天和 医疗等领域。公司的动力电池电解液纯度较高，能够满足动力电池对于 大容量、循环寿命长以及高低温性能稳定等要求 消费电池电解液 消费电池电解液的终端应用为笔记本电脑、手机、数码相机、平板电脑、 便携式游戏机等 3C 产品。3C 产品一般体积小、重量轻、便于携带，公 司的消费电池电解液能满足消费电池比容量较高的特性，且能同时满足 其常温以及高温性能的要求 储能电池电解液 储能电池的终端应用包括智能电网、光储电站、风储电站。公司所生产 的储能电池电解液可以满足电池的长寿命、高安全等要求，并同时兼具 性价比 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 在硅烷偶联剂材料方面，公司生产的硅烷偶联剂产品涵盖九大系列六十多个品种，其中 1 种产品被认定为国家重点新产品，29 种产品被评为省高新技术产品。目前，公司的硅烷偶联剂已经通过了杜邦、GE、道康宁、欧文斯科宁、米其林、钟渊、PPG 等跨国公司的质量认证，能直接向上述企业供货，具备较高的行业地位。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入16.57亿元/18.15亿元/52.03亿元，YOY依次为27.97%/9.55%/186.66%,三年营业收入的年复合增速58.99%；实现归母净利润1.77亿元/2.57亿元/6.02亿元，YOY依次为97.26%/45.49%/134.10%，三年归母净利润的年复合增速88.69%。最新报告期，2022Q1公司实现营业收入20.08亿元，同比增长150.84%；实现归母净利润2.88亿元，同比增长254.67%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型分为五大板块，包括锂离子电池电解液（47.67亿元，91.62%）、硅烷偶联剂（1.24亿元，2.39%）、锂离子