请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 www.hlqh.com 研究员 孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 回顾4月份，市场运行逻辑从强预期向弱现实转换，螺纹钢价格呈现冲高回落走势。从供需方面来看，由于持续受到疫情的约束，旺季需求未能兑现预期，库存去化缓慢；产量由于成本高企，钢厂利润受到挤压，供给释放动能减弱，市场维持供需两弱格局。 展望5月份，供应端，压减政策短期的约束效应有限，粗钢供应将有所回升，但是钢厂利润偏低仍是制约产量的主要因素，在焦矿价格高位和废钢供应偏紧的情况下，供给增量空间受限；需求端，当前地产开工依旧低迷，对钢材消费下降，但地产放松政策不断加码对市场带来利多预期，基建投资增速加快对钢材需求仍有拉动作用，预计需求验证节点或推迟至5月底；成本端，铁矿石和焦炭基本面尚可，短期大幅下降空间有限，加之货币贬值不利于进口，原料价格或维持高位，对成材成本仍有支撑。另外宏观方面，美联储迎来加息对市场仍有冲击，但国内稳增长保就业背景下的政策加码将值得期待。总体来看，月初在美联储加息对市场仍有压力，但供需存在改善预期，继续需关注疫情防控变化，预计钢价或呈先抑后扬。 二、操作建议： 单边：10合约关注下方4700-4750区间支撑，建议回调可做多。 套利：关注价差80以下做多卷螺差（空RB10多HC10）。 三、重点关注及风险因素： 下游工地复工进度、库存去化情况、疫情防控情况。 四、基本面分析 1、 行情回顾 截止4月29日，全国25个主要城市HRB400螺纹钢价格均价5091元/吨，环比3月底上涨15元/吨；上海地区螺纹钢报价5020元/吨，环比上月底涨10元/吨；期货2210合约收盘4910元/吨，跌151元/吨。4月份各主要地区价格均冲高回落，旺季需求未能兑现拖期货研究报告 螺纹钢月报 但高度有限 2022-5-5 星期四 供给回升有限，去库或加快 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 www.hlqh.com 累钢价下行，但由于成本支出较强，钢厂存挺价意愿；期货市场则受需求不及预期、货币贬值等冲击，波动幅度明显加大。 图1：现货价格 图2： 区域价差 来源：MYSTEEL、华联期货 2、供应：利润压缩，增产动力不足 粗钢方面，1-3月份全国粗钢产量24337.6万吨，同比下降10.5%；生铁产量20090.5万吨，同比下降11.0%；钢材产量31192.6万吨，同比下降5.9%。4月份部分地区钢厂生产仍受疫情影响，钢厂复产节奏较为温和，铁水产量呈逐步增加。截止4月29日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.93%，高炉炼铁产能利用率86.57%，日均铁水产量233.57万吨。虽然工信部重提今年继续压减粗钢产量，但考虑一季度粗钢产量同比下降10.5%，二、三季度钢厂的生产指标或继续回升。 分品种看，Mysteel统计的数据显示，螺纹钢产量连续4周下降，最新周产量300.83万吨，4月周均产量306.22万吨，同比去年降幅15%。从工艺来看，长流程钢厂由于利润压减，钢厂调节品种生产，螺纹钢开工率维持低位，月环比小幅下滑2.29%；短流程钢企由于盈利有所好转，因此开工率月环比小幅增加4.71%。 从Mysteel测算成本来看，高炉钢厂螺纹钢成本为5128元/吨，电炉钢企成本为5118元/吨，原料价格坚挺导致成本高企，就目前全国均价来看，长短流程利润转负。 总体来看，由于生产利润偏低，部分钢企出现亏损的情况导致钢厂生产积极性不高，而且下游需求不佳以及疫情反复也对生产带来影响，预计5月份钢铁产量增量空间依旧有限。 图3： 旬度产量 图4：螺纹钢产量 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 www.hlqh.com 图5： 高炉开工率 图6： 螺纹钢毛利 来源：国家统计局、中钢协、MYSTEEL、华联期货 3、需求：需求验证仍待疫情好转 从基建投资和房地产数据来看，1-3月份全国固定资产投资（不含农户）104872亿元，同比增长9.3%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.5%；全国房地产开发投资27765亿元，同比增长0.7%。当前基建投资加快，一季度专项债发行节奏前置，后续发行有望进一步提速，有利于基建项目的资金落地。地产方面则依旧低迷，个分项数据通过比继续回落，虽然各地出台宽松政策，但购房需求仍未增加，房企资金仍不乐观。短期疫情反复影响国内经济增长，政治局会议也强调稳增长的重要性，地产也反复提及合理住房需求，预计后期地产放松仍会继续。 从表需和成交来看，4月份的消费旺季预期继续落空，疫情防控、物流不畅等继续阻碍钢材需求释放，螺纹钢表需仍处于近年同期低位，截止4月28日，螺纹钢表需327.1万吨，较去年同期低31%。从每日建材成交数据也印证当前消费疲软，据Mysteel统计4月日均成交量为17.06万吨，年同比下降35%。 对于5月份来看，国内物流疏通政策的逐步落实，终端在陆续复工复产，需求环比将 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 www.hlqh.com 有所改善，但实际修复程度仍需关注疫情防控变化，但是在稳增长政策刺激下，需求仍有望再次走强。 图7：建材成交量 图8：表观消费量 来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货 4、库存：物流导致去库不畅 4月份钢材去库明显放缓，虽然供应端压力下降，但需求降幅明显高于产量，旺季去库速率明显低于往年。截止4月28日，螺纹钢钢厂库存338.56万吨，社会库存895.29万吨，由于疫情防控导致物流运输受到限制，钢厂出货不畅，厂内库存较月初明显回升，而社会库存随着资源陆续到货，以及终端采购放缓导致社会库存降幅收缩，因此4月份整体库存去化依旧缓慢。随着各地物流逐步打通，以及疫情逐渐控制，进入5月份后库存去化有望加快。 图9：五大钢材库存 图10：螺纹钢库存 来源：MYSTEEL、华联期货 5、期现价差 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 www.hlqh.com 截止4月29日，北京地区螺纹钢报价50130元/吨，上海地区螺纹钢报价5020元/吨，广州地区螺纹钢报价5280元/吨，螺纹钢2210合约收盘价4910元/吨。现货价格在高成本、弱需求背景下，价格波动较小，但期货价格随着市场从强预期转向弱现实，在期货升水状态下正套资金入场打压期货价格，期现基差明显走扩。 合约价差方面，10-01合约处于近年同期低位，可以适当进行正套，买10空01。 卷螺方面，华东疫情对制造业影响较大，长材价格强于板材，未来若疫情好转，板材有望重新走强。 图11：期现基差 图12： 合约价差 图13：卷螺差 图14：盘面利润 来源：MYSTEEL、华联期货 五、结论 展望5月份，供应端，压减政策短期的约束效应有限，粗钢供应将有所回升，但是钢厂利润偏低仍是制约产量的主要因素，在焦矿价格高位和废钢供应偏紧的情况下，供给增量空间受限；需求端，当前地产开工依旧低迷，对钢材消费下降，但地产放松政策不断加码对市场带来利多预期，基建投资增速加快对钢材需求仍有拉动作用，预计需求验证节点 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 6 www.hlqh.com 或推迟至5月底；成本端，铁矿石和焦炭基本面尚可，短期大幅下降空间有限，加之货币贬值不利于进口，原料价格或维持高位，对成材成本仍有支撑。另外宏观方面，美联储迎来加息对市场仍有冲击，但国内稳增长保就业背景下的政策加码将值得期待。总体来看，月初在美联储加息对市场仍有压力，但供需存在改善预期，继续需关注疫情防控变化，预计钢价或呈先抑后扬。 操作上，RB2010合约关注下方4700-4750区间，可回调逢低做多。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/