敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 传媒互联网行业：网易各业务线发展稳健，《暗黑破坏神:不朽》上线有望驱动收入加速增长 2022年5月30日 看好/维持 传媒 行业报告 走势概览: 本周（2022.5.23-2022.5.29），SW传媒板块指数上涨0.94%，上证指数下跌0.52%，恒生科技指数下跌2.28%，恒生中国企业指数下跌0.54%，恒生指数下跌0.10%，纳斯达克中国科技股指数下跌1.81%。 重点事件跟踪： 网易-S（9999.HK）发布2022年一季报，一季度公司各项业务发展稳健，整体毛利率略有提升。2022Q1，公司实现净收入236亿元（yoy +14.8%），整体毛利率54.4%，同比略有提升，归母净利润44亿元（yo y-1%），non-GAAP归母净利润51亿元（yoy+1%），其中：  在线游戏收入173亿元，同比增长15.3%，手游收入116亿元，同比增长7%，端游收入57亿元，同比增长37%；游戏业务整体毛利率65.1%，同比略有提升，收入增长主要源于新产品《永劫无间》和《哈利波特：魔法觉醒》驱动；  有道收入12亿元，同比减少10.4%，毛利率53.1%，同比下降4.2个百点分，主要源于有道于2021年12月底停止国内义务教育阶段的学科类课外培训业务；  云音乐收入21亿元，同比增长38.6%，毛利率12.2%，去年同期为-3.1%，源于收入增长稳健以及成本有效管控；  创新及其他业务（包括严选、网易CC直播、广告服务、高端电子邮件及其他增值服务）收入30亿元，同比增长11.5%，毛利率23.3%，同比略有下滑，主要由于广告业务季节性影响。 销售费率/管理费率/研发费率稳定，净利润增速不及营收源于股权投资公允价值波动。2022Q1，公司销售费用29.2亿元，销售费率12.4%，同比下降1.1个百分点；管理费用10.2亿元，管理费率4.3%，同比下降0.3个百分点；研发费用34.0亿元，研发费率14.4%，同比下降0.5个百分点；归母净利润43.9亿元，同比下降1%；non-GAAP归母净利润51.2亿元，同比增长1%。净利润增速不及营收主要由于股权投资公允价值变动损失增加，当期为-5.5亿元，去年同比为7.0亿元。 二季度多款产品上线海外市场，海外收入占比有望提升。公司长线运营经验丰富，旗舰游戏预计维持稳健表现，在新游方面，公司和暴雪娱乐联合开发的《暗黑破坏神:不朽》计划于6月分别于海外和中国及东南亚市场上线，该款产品在全球具有庞大粉丝玩家基数，全球预约量已突破3500万，中国区预约量达到1500万，《暗黑破坏神:不朽》等产品上线将有力驱动公司二季度和下半年业绩增长。海外业务方面，除《暗黑破坏神:不朽》外，二季度公司旗下《天谕》手游、《指环王：崛起之战》和《黎明杀机》上线日韩和港澳台地区；《哈利波特》也预计三季度在美国、欧洲、日本等地区上线。当前公司游戏业务海外营收占比在10%左右，我们认为，考虑到游戏出海市场更为景气，随着海外市场成为公司游戏业务发展重点，公司海外游戏收入占比有望提升。 公司有道、云音乐、创新及其他业务有望持续改善，稳健增长。报告期内，网易有道遵循国内监管要求，积极转型，智能硬件和学习服务产品矩阵持续推新，在智能硬件、成人教育、素质教育和教育信息化等多条业务线取得进展，多元化业务能力有望驱动有道业务稳健增长。云音乐业务方面，在独家版权取消的大背景下，网易云音乐有望在扩充内容供给的同时控制成本，板块商业化前景广阔。当前，疫情扰动等因素对公司广告业务和严选业务产生影响，近期北京、上海等地疫情控制情况较好，相关业务营收及利润水平下半年有望改善。 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 149 3.13% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 11419 1.43% 流通市值（亿元） 9756 1.58% 行业平均市盈率 24.14 -- 市场平均市盈率 34.15 -- 行业指数走势图 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518080001 分析师：辛迪 010-66554013 xindi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070008 -80.0%-55.0%-30.0%-5.0%20.0%5/ 278/ 2711/272/ 275/ 27恒生指数 恒生科技 风险提示：监管政策变化，宏观经济大幅波动，行业增速不及预期，疫情反复对细分行业造成影响等。 东兴证券行业报告 传媒互联网行业：网易各业务线发展稳健，《暗黑破坏神:不朽》上线有望驱动收入加速增长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 走势概览 本周（2022.5.23-2022.5.29），SW传媒板块指数上涨0.94%，上证指数下跌0.52%，恒生科技指数下跌2.28%，恒生中国企业指数下跌0.54%，恒生指数下跌0.10%，纳斯达克中国科技股指数下跌1.81%。 图1：重点指数周涨跌幅 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2. 重点事件跟踪及行业动态 2.1 重点事件跟踪 【网易发布2022年一季报】2022Q1，公司实现净收入236亿元（yoy +14.8%），归母净利润44亿元，同比下降1%；non-GAAP归母净利润51亿元，同比增长1%。 点评： 一季度公司各项业务发展稳健，整体毛利率略有提升。2022Q1，公司净收入236亿元，同比增长14.8%，整体毛利率54.4%，同比略有提升，其中：  在线游戏收入173亿元，同比增长15.3%，手游收入116亿元，同比增长7%，端游收入57亿元，同比增长37%；游戏业务整体毛利率65.1%，同比略有提升，收入增长主要源于新产品《永劫无间》和《哈利波特：魔法觉醒》驱动；  有道收入12亿元，同比减少10.4%，毛利率53.1%，同比下降4.2个百点分，主要源于有道于2021年12月底停止国内义务教育阶段的学科类课外培训业务；  云音乐收入21亿元，同比增长38.6%，毛利率12.2%，去年同期为-3.1%，源于收入增长稳健以及成本有效管控； -2.5-2-1.5-1-0.500.511.5传媒(申万) 上证指数 恒生科技 恒生中国 企业指数 恒生指数 纳斯达克 中国科技股 近一周（5.23-5.29）涨跌幅 P4 东兴证券行业报告 传媒互联网行业：网易各业务线发展稳健，《暗黑破坏神:不朽》上线有望驱动收入加速增长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源  创新及其他业务（包括严选、网易CC直播、广告服务、高端电子邮件及其他增值服务）收入30亿元，同比增长11.5%，毛利率23.3%，同比略有下滑，主要由于广告业务季节性影响。 销售费率/管理费率/研发费率稳定，净利润增速不及营收源于股权投资公允价值波动。2022Q1，公司销售费用29.2亿元，销售费率12.4%，同比下降1.1个百分点；管理费用10.2亿元，管理费率4.3%，同比下降0.3个百分点；研发费用34.0亿元，研发费率14.4%，同比下降0.5个百分点；归母净利润43.9亿元，同比下降1%；non-GAAP归母净利润51.2亿元，同比增长1%。净利润增速不及营收主要由于股权投资公允价值变动损失增加，当期为-5.5亿元，去年同比为7.0亿元。 二季度多款产品上线海外市场，海外收入占比有望提升。公司长线运营经验丰富，旗舰游戏预计维持稳健表现，在新游方面，公司和暴雪娱乐联合开发的《暗黑破坏神:不朽》计划于6月分别于海外和中国及东南亚市场上线，该款产品在全球具有庞大粉丝玩家基数，全球预约量已突破3500万，中国区预约量达到1500万，《暗黑破坏神:不朽》等产品上线将有力驱动公司二季度和下半年业绩增长。海外业务方面，除《暗黑破坏神:不朽》外，二季度公司旗下《天谕》手游、《指环王：崛起之战》和《黎明杀机》上线日韩和港澳台地区；《哈利波特》也预计三季度在美国、欧洲、日本等地区上线。当前公司游戏业务海外营收占比在10%左右，我们认为，考虑到游戏出海市场更为景气，随着海外市场成为公司游戏业务发展重点，公司海外游戏收入占比有望提升。 公司有道、云音乐、创新及其他业务有望持续改善，稳健增长。报告期内，网易有道遵循国内监管要求，积极转型，智能硬件和学习服务产品矩阵持续推新，在智能硬件、成人教育、素质教育和教育信息化等多条业务线取得进展，多元化业务能力有望驱动有道业务稳健增长。云音乐业务方面，在独家版权取消的大背景下，网易云音乐有望在扩充内容供给的同时控制成本，板块商业化前景广阔。当前，疫情扰动等因素对公司广告业务和严选业务产生影响，近期北京、上海等地疫情控制情况较好，相关业务营收及利润水平下半年有望改善。 2.2 行业动态 电商： 【美团配送在京推进“共享员工”计划】5月26日，为帮助商家拓宽空闲员工收入渠道、留住优秀人才，在政府指导下，美团配送面向北京全市美团外卖商家开展“共享员工”招募，由商家申请将员工注册为驻店骑手，优先配送本店外卖订单，配送服务所得全部归骑手本人所有。目前，美团配送在房山区已推进了与首批商家的“共享员工”合作。 【淘宝正式上线“价保中心”】5月26日，天猫618将于5月26日晚8点正式开启预售。赶在618前，淘宝正式上线一项新功能”价保中心“，并向全部用户开放。据了解，今年618期间，天猫预计共有1900万款商品支持一键价保服务，价保时间从付款日持续到7月5日，最长35天。 【抖音本地生活GMV目标提至500亿元】今年，字节跳动本地生活业务全年目标将提升至500亿元，相较于去年年底定下的保300亿争400亿的目标有所提高，但考虑到疫情影响的因素，此目标或将进行动态调整。 【京东618预售4小时家电金额达去年全天3倍】5月23日晚8点，京东618预售全面开启。统计数据显示，预售开启后4小时，京东家电预售金额达去年全天的3倍。截至5月24日24点，整体预售金额较去年同期同比增长270%。家电新品1小时预售金额超去年首日全天，中高端产品预售金额占比超6成。其中， 东兴证券行业报告 传媒互联网行业：网易各业务线发展稳健，《暗黑破坏神:不朽》上线有望驱动收入加速增长 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 电视品类预售金额同比增长超3倍；冰洗品类预售金额同比增长280%；厨卫品类预售金额同比增长超5倍；空调品类预售金额同比增长460%；小家电品类预售金额是去年同期的3倍。 【快手616购物节开门红战报：品牌商家GM V同比增长592 %】日前，快手616实在购物节已于5月20日正式启动，前三日（5月20日-5月22日），品牌商家GMV同比增长592%。其中，美妆行业5月20日当天创2021年以来GMV峰值。616大促前三日，小米、韩熙贞、迈特优服饰位列品牌销售榜前三。快手电商还首次在大促公布了快品牌的成绩，其中黛莱皙、春之唤、苏莎位列销售榜前三。此外，从地域看，北京、长春、上海的消费者展现了较强的消费力。 【丰巢推出无人配送机器人】近日，丰巢已联合清华大学电子工程系合作发布无人配送机器人，实现快递包裹从柜到车、从车到人“最后一公里”精准配送。据介绍，用户收到取件通知后，可预约机器人按指定地址配送，机器人接收到任务指示，会前往丰巢柜领取快递，实现无接触配送上门。除了无人车，北京商报记者了解到，丰巢还推出了家庭智能柜，来满足家庭场景对快递安全性的需求。数据显示，丰巢目前柜机数量超过30万，覆盖全国18万个小区。 【极兔速递宣布在巴西正式起网运营】极兔速递近日宣布在巴西正式起网运营。据介绍，这是继起网墨西哥之后，极兔开辟拉丁美洲市场的又一重要布局。极兔速递现已在巴西建立起全国性的自有配送网络，覆盖巴西全部26个州和1个联邦区。 长视频： 【爱奇