宏观策略周报：稳增长政策密集发力，我国经济将加快修复

-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2022-05-29 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观策略周报 稳增长政策密集发力，我国经济将加快修复 摘要： 上周国务院部署实施稳经济6方面33项措施，多部门及多个省市亦开会部署稳增长工作。预计未来几个月稳增长政策将进入密集落地发力时期。 第一，除了纾困帮扶措施之外，稳增长的主要抓手是扩大基建投资。国务院部署的6方面33项稳增长措施中，绝大多数措施是针对疫情的纾困帮扶措施，包括增加退税1400多亿元、缓缴社保3200亿元、支持延期还本付息、保障货运通畅、优化复工达产政策、做好困难群众救助工作等。这些措施主要是供给侧的稳增长措施。从需求端来看，稳增长政策的发力点主要是加快基建投资，具体措施包括今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等；新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目；启动新一轮农村公路建设改造；支持发行3000亿元铁路建设债券；再开工一批水电煤电等能源项目。此外，国务院也提出要促进消费增长，主要措施是放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；因城施策支持刚性和改善性住房需求。 第二，从节奏上来看，未来几个月将是稳增长加快落地的阶段，预计基建投资增速将明显提升。目前全国疫情已经基本消退，上海预计6月初开始大范围复工复产。这为经济修复营造了良好的环境。为了更好地落实稳增长政策，国务院专门召开全国稳住经济大盘电视电话会议，推动稳经济各项政策落地见效。在这次会议上，李克强总理强调“当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口......国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则”。此后，多部门及多个省市亦开会部署稳增长工作。我们预计未来几个月是稳增长加快落地的阶段。由于扩大基建投资是稳增长的主要抓手，预计基建投资增速将明显提升。 第三，稳增长政策的目标是推动经济重回正常轨道，坚持不搞大水漫灌是长期政策基调，预计我国经济不会因为稳增长发力而过热。从国务院表述来看，本轮稳增长政策的目标是“努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间”，稳增长政策主要是为了对冲疫情的负面影响。在全国稳住经济大盘电视电话会议，李克强总理表示“这些年我们坚持不搞大水漫灌，宏观政策仍有空间，要继续做好政策储备”。总理对“坚持不搞大水漫灌”是肯定的，这仍是我国长期政策基调。预计我国经济不会因为稳增长发力而过热。 风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大 上周国务院部署实施稳经济6方面33项措施，多部门及多个省市亦开会部署稳增长工作。综合来看，除了纾困帮扶措施之外，稳增长的主要抓手是扩大基建投资。从节奏上来看，未来几个月将是稳增长加快落地的阶段，预计基建投资增速将明显提升。稳增长政策的目标是推动经济重回正常轨道，坚持不搞大水漫灌是长期政策基调，预计我国经济不会因为稳增长发力而过热。 报告要点 中信期货宏观策略周报 2 / 13 一、稳增长政策密集发力，我国经济将加快修复 上周国务院部署实施稳经济6方面33项措施，多部门及多个省市亦开会部署稳增长工作。再考虑到国内疫情基本消退，我们预计未来几个月稳增长政策将进入密集落地发力时期，基建投资增速将明显提升，我国经济将加快修复。 图表：国常会部署实施6方面33项稳增长措施 一、财政及相关政策 1、增加退税1400多亿元，全年退减税总量2.64万亿元。 2、将困难行业缓缴社保，预计今年缓缴3200亿元。 3、将失业保险留工培训补助扩大至所有困难参保企业。 4、对中小微企业吸纳高校毕业生的，加大扩岗补助等支持。 5、各地要加大小微企业、个体工商户水电气费、房租等支持。 6、今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到新型基础设施等。 7、国家融资担保基金再担保合作业务新增1万亿元以上。 二、金融政策 1、将今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍。 2、对小微贷款、货车车贷、暂时遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息； 3、汽车央企发放的900亿元商用货车贷款，要银企联动延期半年还本付息。 4、将商业汇票承兑期限由1年缩短至6个月。 5、推进平台企业合法合规境内外上市。 三、稳产业链供应链 1、优化复工达产政策，完善对“白名单”企业服务。 2、保障货运通畅，取消来自疫情低风险地区通行限制，一律取消不合理限高等规定和收费。 3、客货运司机等在异地核酸检测，同等享受免费政策。 4、增加1500亿元民航应急贷款，支持航空业发行2000亿元债券。 5、有序增加国内国际客运航班，制定便利外企人员往来措施。 四、促消费和有效投资 1、放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元。 2、因城施策支持刚性和改善性住房需求。 3、新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目 4、启动新一轮农村公路建设改造。 5、支持发行3000亿元铁路建设债券。 6、加大以工代赈力度。 五、保能源安全 1、落实地方煤炭产量责任，调整煤矿核增产能政策，加快办理保供煤矿手续。 2、再开工一批水电煤电等能源项目。 六、保障基本民生 1、做好失业保障、低保和困难群众救助等工作。 2、视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。 资料来源：中信期货研究所 第一，除了纾困帮扶措施之外，稳增长的主要抓手是扩大基建投资。国务院部署的6方面33项稳增长措施中，绝大多数措施是针对疫情的纾困帮扶措施，包括增加退税1400多亿元、缓缴社保3200亿元、支持延期还本付息、保障货运通畅、优化复工达产政策、做好困难群众救助工作等。这些措施主要是供给侧的稳增长措施。从需求端的投资、消费、出口来看，稳增长政策的发力点主要是加快基建投资，具体措施包括今年专项债8月底前基本使用到位，支持范围扩大到 9ZgVmUdVbWiYmXcZkX6M8Q6MsQoOoMsQiNqQrMlOnOqQaQqQyRvPqNtNNZmMsO 中信期货宏观策略周报 3 / 13 新型基础设施等；新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目；启动新一轮农村公路建设改造；支持发行3000亿元铁路建设债券；再开工一批水电煤电等能源项目。此外，国务院也提出要促进消费增长，主要措施是放宽汽车限购，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；因城施策支持刚性和改善性住房需求。 第二，从节奏上来看，未来几个月将是稳增长加快落地的阶段，预计基建投资增速将明显提升。目前上海每日新增阳新感染数量已经降至100例的水平，疫情得到较好控制，预计6月初开始大范围复工复产。北京已经基本实现社会面清零，预计疫情也将持续好转。全国其他地区每日新增阳性感染数量已经降至100例以下，远低于4月份500多例的水平。总体来讲，全国疫情已经基本消退。这为经济修复营造了良好的环境。为了更好地落实稳增长政策，国务院专门召开全国稳住经济大盘电视电话会议，推动稳经济各项政策落地见效。在这次会议上，李克强总理强调“当前正处于决定全年经济走势的关键节点，必须抢抓时间窗口......国务院常务会议确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则......国务院26日将向12个省派出督查组，对政策落实和配套开展专项督查”。在国务院稳住经济大盘电视电话会议之后，多部门及多个省市亦开会部署稳增长工作。我们预计未来几个月将是稳增长加快落地的阶段。由于扩大基建投资是稳增长的主要抓手，预计未来几个月基建投资增速将明显提升。 第三，稳增长政策的目标是推动经济重回正常轨道，坚持不搞大水漫灌是长期政策基调，我国经济不会因为稳增长发力而过热。从国务院表述来看，本轮稳增长政策的目标是“努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间”，稳增长政策主要是为了对冲疫情的负面影响。在全国稳住经济大盘电视电话会议，李克强总理表示“这些年我们坚持不搞大水漫灌，宏观政策仍有空间，要继续做好政策储备”。总理对“坚持不搞大水漫灌”是肯定的，这仍是我国长期政策基调。预计我国经济不会因为稳增长发力而过热。 中信期货宏观策略周报 4 / 13 二、本周重要经济数据及事件 图表1： 重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2022-05-30 17:00 欧盟 5月欧元区:经济景气指数:季调 105 108 2022-05-31 09:30 中国 5月官方制造业PMI 47.4 48.5 2022-06-01 09:45 中国 5月财新制造业PMI 46 2022-06-01 16:00 欧盟 5月欧元区:制造业PMI 55.5 55.3 54.4 2022-06-01 17:00 欧盟 4月欧元区:失业率:季调(%) 6.8 6.7 2022-06-01 22:00 美国 5月制造业PMI 55.4 54.5 2022-06-01 22:00 美国 4月职位空缺数:非农:总计:季调 11549 11400 2022-06-02 17:00 欧盟 4月欧元区:PPI:环比 5.3 5 2022-06-02 17:00 欧盟 4月欧元区:PPI:同比(%) 36.8 36.3 2022-06-02 20:15 美国 5月ADP就业人数:环比:季调(%) 0.19 2022-06-02 20:30 美国 5月28日当周初次申请失业金人数(万人) 21 2022-06-02 20:30 美国 5月21日持续领取失业金人数(万人) 134.6 2022-06-02 22:00 美国 4月耐用品:新增订单:季调:环比 0.63 2022-06-02 22:00 美国 4月全部制造业:新增订单(百万美元) 602480 2022-06-02 22:00 美国 4月全部制造业:新增订单:季调:环比 2.17 2022-06-03 17:00 欧盟 4月欧元区:零售销售指数:环比(%) -0.4 2022-06-03 17:00 欧盟 4月欧元区:零售销售指数:同比(%) 0.8 2022-06-03 20:30 美国 5月新增非农就业人数:季调(千人) 428 320 2022-06-03 20:30 美国 5月失业率:季调(%) 3.6 3.5 2022-06-03 20:30 美国 5月劳动力参与率:季调 62.2 2022-06-03 20:30 美国 5月私人非农企业:平均时薪:季调环比(%) 0.4 0.4 2022-06-03 22:00 美国 5月非制造业PMI 57.1 56.4 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货宏观策略周报 5 / 13 三、国内金融市场跟踪 图表2： 国内股票市场 资料来源：Wind 中信期货研究所 折溢价：期