需求延续弱势，原料价格触底反弹

本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1744.31点，上涨0.87%，跑赢沪深300指数2.7pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜 第8位。 重点领域分析： 钢材产量回落，周表观消费延续弱势。本周全国高炉产能利用率与小幅回升，国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.3%，环比+0.6pct，同比-2.2pct；71家电弧炉产能利用率为56.6%，环比-2.8pct，同比-8.3pct； 国内五大品种钢材周产量为978.3万吨，环比-1.4%，同比-10.7%；本周再度出现高炉产能利用率与日均铁水产量上升、同时钢材产量环比回落情况，主因为短流程利润回落压低电炉开工率，给铁水增产带来空间，随着低利润的延续，检修减产开始影响板材品种产量，板材产量周降幅达2.4%；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1507.2万吨，环比-1.2%，同比+7.1%，周钢厂库存为695.4万吨，环比-0.5%，同比+11.4%，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下，钢厂加快出库节奏，降价去库，但终端市场接受程度有限，社库降幅亦收窄；由产量与总库存数据汇总后的钢材表观消费本周为999.8万吨，环比-2.3%，同比-9.4%，需求端低迷情况仍然维持，主因在于南方雨季以及疫情管控未出现显著改观，同时应该看到往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年需求虽持续低迷，但同比降幅逐步收窄至10%以内，呈现出相对韧性特征；本周建材日均成交量回落至14.9万吨，环比-4.6%，现货交易情绪延续弱势状态；随着日均铁水产量不断走高，以及印度增加铁矿出口关税等因素影响，原料端铁矿价格率先触底反弹，周内焦炭第四轮提降落地后期货价格同步走强，当前主流钢材即期毛利与滞后三周毛利继续维持低位；废钢价格略有回落，但成材跌幅更深，电炉利润继续收窄。中钢协数据显示5月中旬重点钢企粗钢日产229.9万吨，环比下降0.3%，生铁日产203.1万吨，环比下降0.04%，预计五月下旬在低利润影响下钢材产量有望收缩，同时受疫情影响后臵的需求也有望在华东、华北区域疫情好转以及稳增长政策的综合影响下逐步回升； 产量或将受限，供需改善可期。随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强；需求方面，稳增长相关政策逐级推进，本周国务院召开会议再度布局稳增长相关政策，结合近期央行下调首套房贷利率下限及五年期LPR，后续地产销售、汽车等耐用品消费有望逐步改观，供需改善可期； 不锈钢加工标的成长性突出，管材或受益基建高增预期。随着前期钢铁板块的整体走弱，不锈钢加工标的估值优势明显，以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的也有望受益基建投资高增趋势。。 投资策略。短期需求呈现出韧性特征，弱现实带来的负反馈影响在市场中反应较为充分，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加政策定调稳增长使行业供需形势向好，在基建投资高增以及地产政策松动背景下，二季度或将成为钢材需求拐点，钢厂盈利预期有望进一步上行，处于估值洼地的钢铁板块配臵价值突出，建议关注具有显著区位优势的华菱钢铁与新钢股份、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份；继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份；此外，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管、金洲管道也值得长期关注。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：高炉开工率略有回升，电炉仍在减产 本周，全国高炉产能利用率小幅回升，唐山高炉产能利用率回升，电炉产能利用率继续回落。本周再度出现高炉产能利用率与日均铁水产量上升、同时钢材产量环比回落情况，主因为短流程低利润继续压制电炉开工率，给铁水增产带来空间，随着低利润的延续，检修减产开始影响板材品种产量，板材产量周降幅达2.4%； 国内247家钢厂炼铁产能利用率为89.3%，环比+0.6pct，同比-2.2pct； 唐山高炉产能利用率增至75.8%，环比+0.6pct，同比+13.1pct； 71家电弧炉产能利用率增至56.6%，环比-2.8pct，同比-8.3pct； 五大品种钢材周产量为978.3万吨，环比-1.4%，同比-10.7%； 螺纹钢周度产量为294.0万吨，环比-0.4%，同比-20.8%； 热卷产量为316.6万吨，环比-2.9%，同比-6.1%。 随着近期发改委下发通知要求核实反馈2022年粗钢产量压减考核基数，更加明晰的减产计划有望出台，预计后续供应收缩力度有望逐步加强；需求方面，稳增长相关政策逐级推进，本周国务院召开会议再度布局稳增长相关政策，结合近期央行下调首套房贷利率下限及五年期LPR，后续地产销售、汽车等耐用品消费有望逐步改观，供需改善可期； 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：社库厂库同步回落 本周，五大钢材品种社会库存再度迎来去库。同时由于持续偏弱的需求影响，当前库存水平已超去年同期； 五大品种钢材周社会库存为1507.2万吨，环比-1.2%，同比+7.1%； 螺纹钢周社会库存825.0万吨，环比-2.2%，同比+10.3%； 热卷社会库存249.6万吨，环比+2.1%，同比-0.9%； 本周，五大钢材品种钢厂库存小幅回落，在长三角及京津冀区域运输条件整体改善的推动下，钢厂加快出库节奏，降价去库，去库品种集中在线材、冷轧与中厚板； 五大品种钢材周钢厂库存为695.4万吨，环比-0.5%，同比+11.4%； 螺纹钢周钢厂库存367.6万吨，环比+1.2%，同比+11.2%； 热卷钢厂库存96.1万吨，环比+3.2%，同比-3.0%； 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：高频需求保持韧性，成交量再回落 本周五大品种表观消费量小幅回落，但同比回落幅度在一成左右，往年同期淡季效应带动消费下滑，但今年虽年后消费量持续低迷，但同比降幅逐步收窄，呈现出相对韧性特征，螺纹钢表观消费量尤为显著； 五大品种钢材周表观消费为999.8万吨，环比-2.3%，同比-9.4%； 螺纹钢周表观消费308.2万吨，环比-0.8%，同比-18.1%； 热卷周表观消费308.5万吨，环比-7.0%，同比-7.4%。 本周建材日均成交量较上周再度回落； 全国建筑钢材日成交量均值为14.9万吨，环比-4.6%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿焦炭价格触底反弹 铁矿方面：本周铁矿期现货价格触底反弹，澳洲巴西发运总量小幅回升，北方港口到港量大增，疏港量略有回落，下游钢厂铁水产量仍有小幅增长，综合影响下铁矿港口库存下行，但速度显著放缓；出于摊薄固定成本的目的，近期国内钢厂在低利润状态下仍增产铁水，铁矿需求保持旺盛状态； 普氏62%品位进口矿价格134.45美元/吨，周环比-1.3%，同比-32.8%； 澳洲发运量1161.5万吨，环比-4.7%，同比-3.4%； 巴西发运量590.9万吨，环比+18.7%，同比-19.7%； 北方港口到港量1107.9万吨，环比+20.3%，同比-2.1%； 45港口日均疏港量318.0万吨，环比-3.8%，同比+8.0%； 45港口铁矿港口库存1.35亿吨，环比-0.8%，同比+7.3% 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为26天，环比持平，同比持平； 焦炭方面：本周焦炭第四轮提降落地，累计降幅为800元/吨，焦企亏损范围进一步扩大，产能利用率环比下行，焦炭降价后钢厂采购积极性好转，在铁水产量高位以及稳增长乐观预期的推动下，近期双焦期货价格触底反弹，长期来看，焦煤供需紧平衡持续，双焦价格整体仍有望逐步走强； 天津港准一级冶金焦报价为3210元/吨，周环比-5.9%，同比+7.4%； 全国230家独立样本焦企产能利用率81.7%，周环比-1.0pct，同比+2.7pct； 焦炭加总库存994.4万吨，周环比+1.7%，同比-4.7%； 焦炭钢厂可用天数12.2天，周环比+0.1天，同比-1.3天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45铁矿港口库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材价格走弱，毛利低位运行 现货价格方面：本周钢材现货价格继续走弱，螺纹、热卷期货主力价格变动幅度与现货持平，现货基差稳定运行，随着需求负反馈反应逐步充分，期货价格有望再次反应远期乐观需求预期，短期回调不改长期向好趋势，后市钢价有望在稳增长政策发力，需求逐步转暖影响下偏强运行； Myspic综合钢价指数为178.1，周环比-1.5%，同比-8.3%； 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4720元/吨，周环比-2.1%，同比-7.6%； 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4760元/吨，周环比-1.2%，同比-2.3%； 螺纹钢现货基差为184元/吨，周环比+2元/吨； 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4790元/吨，周环比-3.4%，同比-12.9%； 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4770元/吨，周环比-1.2%，同比-12.5%； 热轧卷板现货基差72元/吨，周环比+12元/吨； 成本及毛利方面：本周焦炭价格再度回落，华东长流程钢材现货即期毛利小幅改善，原料滞后三周毛利仍处于偏低位臵；电炉方面，废钢价格跌幅不及螺纹钢，短流程钢材毛利仍回落，整体来看，钢厂盈利情况仍处于低位； 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4721元/吨与4947元/吨，毛利小幅回升至39元/吨与-177元/吨； 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为5039元/吨与5265元/吨，毛利回落至-279元/吨与-495元/吨； 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为3661.2元/吨，周环比-1.5%，同比+7.6%； 短流程螺纹即期现货成本为4814元/吨，毛利为-133.9元/吨； 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3130.24点，下跌0.52%，沪深300指数报收4001.30点，下跌1.87%。 中信钢铁指数报收1744.31点，上涨0.87%，跑赢沪深300指数2.