行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022年05月29日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:雾芯科技22Q1季报：持续高投入研发，及时调整经营策略应对监管变化》 2022-05-22 2 《新兴产业-行业研究周报:瑞典火柴接受菲莫国际161亿美元收购报价，FDA通过英美烟草Vuse Vibe与Ciro电子烟PMTA申请》 2022-05-15 3 《新兴产业-行业研究周报:《2021年世界烟草发展报告》发布，国外雾化电子烟稳定增长，加热卷烟市场规模高速扩张！》 2022-05-04 行业走势图 思摩尔国际发布全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案，全面进军海外一次性市场 本周关注：当地时间5月27日，思摩尔国际于英国伯明翰发布全球首款陶瓷芯一次性雾化解决方案“FEELM Max”，同时旗下品牌VAPORESSO发布开放式棉芯技术解决方案COREX。 一次性产品市场规模快速增长，FEELM Max破解当下一次性产品三大痛点 根据沙利文报告，2021年全球一次性市场规模为21.3亿美元，占电子雾化市场的22.7%，预计2022-2026年全球一次性市场每年增速将超过28%，是全球电子雾化市场增速最快的品类之一。思摩尔国际此前亦表示今年将在海外全面进军一次性市场。FEELM Max陶瓷芯一次性雾化解决方案为公司历时两年开发的全新一代长寿命陶瓷芯，在整体口数、雾化效率、以及口感还原度上均有质的提升。具体包括：1）更多口数，以陶瓷芯替换储液棉，有效减少了储液棉带来的雾化液浪费问题，同等注液量下口数提升25%+；2）更好口感，基于陶瓷芯的微孔雾化，雾化颗粒可达到纳米级，顺滑度提升30%+；3）更高一致性，FEELM Max搭载全新恒功率电控方案，能够避免使用过程中产生的口味衰减，稳定性高达95%+。 开放式大烟方面，思摩尔旗下品牌VAPORESSO亦在本次展会上发布了开放式棉芯技术解决方案COREX，带来口感，寿命，防漏的全面提升，并发布搭载COREX解决方案的最强换弹式POD LUXE X、创新产品xTank，以及Gen PT60/80S等三款产品。 多年研发储备，聚焦环保设计理念，FEELM产品创意获多项德国红点奖 近日，思摩尔旗下FEELM多项创意设计亦获有全球工业设计界“奥斯卡”之称的德国红点奖，此次获得红点奖的创意围绕未来电子雾化器的超薄、防尘、环保等概念展开设计，并配合FEELM的技术革新路线。其中颇具亮点的是两款一次性电子雾化产品，分别是防尘电子雾化器和环保一次性电子雾化器。防尘电子雾化器的设计以使用清洁为主题，灵感来自于口红；环保一次性雾化器灵感则来自于日常使用的铝箔袋，产品包装即是产品本身，减少包装材料的消耗，更加环境友好。同时思摩尔目前已针对环保、减碳、绿色主题推出FUTURE系列，该系列包含可分类回收/易拆解、环保/可降解材料和极简环保设计，未来将不断扩容FEELM Max的“技术资源库”，打造基于绿色技术的高品质一次性产品。 我们认为，思摩尔国际作为全球雾化设备生产商龙头，此次发布的陶瓷芯一次性雾化解决方案以及开放式棉芯技术解决方案进一步彰显公司研发设计实力，壁垒优势不断凸显，一次性产品亦有望成为公司增长新引擎。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东风股份、中国波顿。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2021-052021-092022-01中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（5/23-5/27） 新型烟草板块建议关注： 表1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 8.56 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 -5.38 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -5.17 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 -6.72 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -5.07 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -4.06 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -5.74 IQOS 精密件二级供应商、公司作为IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS业绩继续提升：IQOS推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 -4.73 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、HNB产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 -5.23 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 宠物板块建议关注： 表2：宠物板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 300673.SZ 佩蒂股份 -3.88 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物咬胶龙头 国内新品发布、国内市场业绩出现明显增幅 002891.SZ 中宠股份 -2.45 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物零食龙头 国内业务持续高增长，业绩拐点来临 300119.SZ 瑞普生物 -2.54 宠物产业及公司的高成长性、标的稀缺性、宠物医院布局领先企业 禽用疫苗量价齐升令业绩持续高增长，宠物医院获玛氏投资进入发展新阶段 资料来源：Wind，天风证券研究所 “隐形冠军”板块建议关注： 表3：“隐形冠军”组合一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 总市值（亿元） 核心逻辑 002472.SZ 双环传动 -0.79 184.55 全球高精度齿轮龙头地位正形成 002434.SZ 万里扬 8.56 101.60 自主变速器龙头，布局储能业务 688089.SH 嘉必优 -8.20 35.75 婴配粉添加剂（ARA、DHA、SA）龙头 002286.SZ 保龄宝 2.22 37.64 赤藓糖醇龙头，受益全球减糖趋势 000930.SZ 中粮科技 11.50 179.07 国内玉米深加工龙头&生物可降解材料领先 9977.HK 凤祥股份 -1.46 18.90 即食低温鸡肉行业龙头 资料来源：Wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571