长海股份是一家专业化的玻纤复合材料制造商，拥有完整的产业链布局，包括玻纤纱、玻纤制品、树脂和复合材料。公司已实现“玻纤纱—玻纤制品—树脂—复合材料”的完整产业链布局。目前，国内玻纤行业供需紧俏，正在迭代升级。预计2022年国内玻纤表观消费量为660万吨，同比增长6%，增量主要来自出口、风电、新能源汽车领域。供给端，严格假设条件下，新增产能趋缓，产能投放多在2022H2。预计今年实际产能边际放缓（预计新增45.5万吨，2021年为+82万吨）。我们预计2021-2022年玻纤行业产能富裕率为2.65%、3.86%，供给冲击有限。更应关注2022年内实际投放产能冲击，而非2021年老产线爬坡产能冲击，2021H2增量供给冲击已基本消化。公司“小而美”加速成长，增量产能弹性大。公司通过募投10万吨产能已投产，2022Q1公司实现营收同比+36.05%，10万吨新产能贡献主要增量。10万吨产能释放后优化产品结构、降低生产成本；天马集团“3改8”，高强高模量纱及深加工制品产线专用于风电及新能源汽车等高端领域；60万吨高性能玻纤智能制造基地目前尚在审批中。产业链一体化布局，平滑玻纤价格波动周期。公司短切毡为汽车轻量化重要材料，2021年公司国内车顶毡市占率超50%。关注近期汽车政策密集出台，汽车链复工复产持续推进；湿法薄毡受益海外地产需求旺盛；天马集团化工制品业务，2021年提价以应对原材料上涨压力，“2.5改10”扩建项目已建成；玻璃钢业务。公司吨价格显著优于可比公司，主因制品占比较高。2021年末公司资产负债率25.69%，后续可加杠杆空间较大。关注近期行业边际变化：1）关税、汇率均有改善迹象，2021年公司出口收入占比达22.46%，我们预计2022年公司出口收入占比将持续提升；2）
