电子行业深度报告：基金重仓持续超配，聚焦半导体领域
[Table_RightTitle] 证券研究报告|电子 [Table_Title] 基金重仓持续超配，聚焦半导体领域 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电子行业深度报告 [Table_ReportDate] 2022年05月25日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022年Q1申万电子行业指数下行，同期成交量有所收缩，资金活跃度下降。2022年Q1末电子行业估值仍处于历史低位，较历史十年均值水平有较大修复空间。从21年Q4和22年Q1的基金重仓配置情况看，电子行业近2个季度持续超配，处于历史较高水平。 投资要点： 基金重仓比例处历史较高水平，22年Q1超配比例环比略有下滑。22年Q1电子行业基金重仓比例为10.11%，处于历史十年较高水平，超配比例为3.67%，环比下滑了0.81pct，我们认为SW电子行业未来的基金重仓配置比例仍有进一步的提升空间。22年Q1电子行业重仓标的数量占比为47.83%，排行第13，集中度有所提升。 前十大重仓股组成较为稳定，基金重仓持股偏好具有一致性。从持股市值看，2022年Q1电子行业的前十大重仓股由半导体、消费电子、元件和光学光电子领域的标的组成。其中紫光国微、立讯精密、北方华创、兆易创新、韦尔股份、三安光电连续5个季度位列前十大重仓股，立讯精密更是连续5个季度位列重仓股的TOP3。在近5个季度的前十大重仓股中，半导体领域的标的为核心组成。从持股市值变动值看，近5个季度的前十大加/减仓股环比变动较多，市值变动主要是受到持股数量和股价涨跌的双重因素影响。 半导体板块超配比例连续提升，电子行业基金重仓维持头部集中趋势。在电子各二级子板块中，半导体板块持续超配，且22年Q1超配比例环比提升。从近5个季度电子行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占比可以看出，电子行业整体的重仓配置集中度较高。其中前10大重仓股市值占比接近60%，前20大重仓股市值占比约为80%，反映出基金重仓的抱团现象较为明显。22年Q1电子行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为39.04%、59.08%和79.93%，其中前5大重仓股市值占比较21年Q1同比上升2.14pct，较21年Q4环比上升0.92pct，继续维持头部集中趋势。 投资建议：我们预计电子行业将继续演绎结构化行情。随着国内疫情的好转以及复工复产的推进，建议重点关注受益于下游新能源汽车、光伏、数据中心需求提升带动的功率半导体和存储领域，工业智能化和显示技术升级牵引下的工控芯片和新型显示领域，以及晶圆厂产能扩张、国产替代需求带动下的半导体设备领域。具体推荐关注估值处于历史低位、业绩表现好、行业竞争力强的优质企业。 风险因素：俄乌冲突持续的风险；贸易摩擦风险；技术研发跟不上预期的风险；同行业竞争加剧的风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 显示面板产能过剩，中高端手机市场快速增长 业绩分化明显，细分赛道投资价值突出 商用显示市场快速增长，台积电再次调涨价格 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%电子沪深300证券研究报告 行业深度报告 行业研究 4459 [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 15 页 $$start$$ 正文目录 1 资金活跃度下降，估值处于历史低位 ........................................................................... 3 2 基金重仓持续超配，聚焦半导体领域 ........................................................................... 4 2.1 基金重仓比例处历史较高水平，22年Q1超配比例环比略有下滑 ............... 4 2.2 基金重仓标的数量占比22年Q1环比下滑，集中度有所提升 ...................... 5 2.3 前十大重仓股组成较为稳定，基金重仓持股偏好具有一致性 ....................... 6 2.4 前十大加/减仓股变动较多，多受持股数量及股价双重因素影响 ................. 8 2.5 子板块：重仓标的聚焦半导体领域，超配比例环比提升 ............................. 11 2.6 基金重仓抱团显现较为明显，维持头部集中趋势 ......................................... 12 3 投资建议 ......................................................................................................................... 13 4 风险提示 ......................................................................................................................... 14 图表1: 申万电子行业周均日成交额及行业指数情况 ................................................... 3 图表2: 申万电子行业PE(TTM)变化趋势（单位：倍） ................................................ 3 图表3: SW电子2012-2022年各季度基金重仓超/低配情况 ........................................ 4 图表4: SW电子17-21年Q4基金重仓超/低配情况 ...................................................... 5 图表5: SW电子18-22年Q1基金重仓超/低配情况 ...................................................... 5 图表6: 各申万一级行业2021年Q4基金重仓标的数量及占比情况 ............................ 5 图表7: 各申万一级行业2022年Q1基金重仓标的数量及占比情况 ............................ 6 图表8: 21年Q4前十大重仓股情况（按持股总市值排序） ........................................ 6 图表9: 21年Q4前十大重仓股情况（按持股基金数量排序） ................................... 7 图表10: 22年Q1前十大重仓股情况（按持股总市值排序） ...................................... 7 图表11: 22年Q1前十大重仓股情况（按持股基金数量排序） .................................. 8 图表12: 近5个季度电子行业前十大重仓股（按持股总市值排序） ......................... 8 图表13: 21年Q4前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序） .......................... 9 图表14: 22年Q1前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序） .......................... 9 图表15: 近5个季度电子行业前十大加仓股（按持股市值变动数值排序） ........... 10 图表16: 21年Q4前十大减仓股情况（按持股市值变动数值排序） ........................ 10 图表17: 22年Q1前十大减仓股情况（按持股市值变动数值排序） ........................ 11 图表18: 近5个季度电子行业前十大减仓股（按持股市值变动数值排序） ........... 11 图表19: 电子各子板块21Q1-22Q1基金重仓超/低配情况（以A股为分母） ........ 12 图表20: 电子各子板块21Q1-22Q1基金重仓超/低配情况（以电子行业为分母） . 12 图表21: 近5个季度电子行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序） ..................................................................................................................... 13 nMrPrOnQrPpPpQpMxPpOtNbR9RbRmOnNmOtRiNoOmRjMsQtOaQrQqOMYnPoNxNqQmR [Table_Pagehead] 证券研究报告|电子 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 15 页 1 资金活跃度下降，估值处于历史低位 行业指数下行，资金活跃度有所下降。申万电子行业指数2022年4月1日的收盘价为4097.08点，较2021年底下跌了-25.43%。同期，申万电子行业指数的周平均日成交额由21年底的726.35亿元/日下降到484.05亿元/日，减少了33.36%，反映出2022年一季度电子行业在指数下行期间，资金活跃度也有所下降。 图表1: 申万电子行业周均日成交额及行业指数情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 行业估值处于历史低位，较历史十年均值水平有较大修复空间。2022年Q1申万电子行业指数的估值处于较低水平，在2021年12月小幅回升后又再次下行，至2022年4月1日申万电子行业指数的PE（TTM）下降至24.36倍，较21年底下降25.41%，创近两年新低，较近十年均值水平42.41倍有74.07%的修复空间。 图表2: 申万电子行业PE(TTM)变化趋势（单位：倍） 资料来源：iFind，万联证券研究所 484.054097.08 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000周平均日成交额（亿元）,左轴行业指数收盘价（点），右轴32.6624.3642.410204060801001202012-04-062012-06-082012-08-102012-10-192012-12-212013-03-012013-05-032013-07-052013-09-062013-11-082014-01-102014-03-142014-05-162014-07-182014-09-192014-11-212015-01-232015-03-272015-05-292015-07-312015-09-302015-12-042016-02-052016-04-152016-06-172016-08-192016-10-282016-12-302017-03-032017-05-052017-07-072017-09-082017-11-172018-01-192018-03-232018-05-252018-07-272018-09-282018-1
