新能源汽车产业链年报及一季报综述：跃起之年后，考验增长成色

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本报告综述了新能源汽车产业链的年报和一季报，总结了2021年产业链各环节的高歌猛进和2022年面临的内外部挑战。报告指出，各环节大规模的资本开支和产能扩张导致ROIC预期走低，上游电池金属价格连创历史新高，下游成本传导压力剧增。报告还指出，疫情、高通胀正在侵蚀全球居民购买力，全球供应链也正在重构。报告认为，上述挑战终将形成分化，在各产业环节磨砺出优秀领军企业。产业链基本面方面，2021年中国市场的锂盐总产量、三元正极材料产量、磷酸铁锂正极产量、负极材料产量、隔膜产量、电解液产量和动力电池产量均实现大幅增长，但资源价格加速上涨，开始对需求形成部分“反噬”。报告还指出，进入2022年，中上游瓶颈环节的产能建设加速，但改变供需格局尚需量变到质变，关键变量在于验证终端购买力的韧性。在财务方面，2021年度产业链整体业绩靓丽，但其中电池环节的毛利率微降、整车增收难增利。22Q1业绩分化加剧，产业链收入维持高增，但盈利分化加剧、下游承压。