本报告综述了新能源汽车产业链的年报和一季报,总结了2021年产业链各环节的高歌猛进和2022年面临的内外部挑战。报告指出,各环节大规模的资本开支和产能扩张导致ROIC预期走低,上游电池金属价格连创历史新高,下游成本传导压力剧增。报告还指出,疫情、高通胀正在侵蚀全球居民购买力,全球供应链也正在重构。报告认为,上述挑战终将形成分化,在各产业环节磨砺出优秀领军企业。产业链基本面方面,2021年中国市场的锂盐总产量、三元正极材料产量、磷酸铁锂正极产量、负极材料产量、隔膜产量、电解液产量和动力电池产量均实现大幅增长,但资源价格加速上涨,开始对需求形成部分“反噬”。报告还指出,进入2022年,中上游瓶颈环节的产能建设加速,但改变供需格局尚需量变到质变,关键变量在于验证终端购买力的韧性。在财务方面,2021年度产业链整体业绩靓丽,但其中电池环节的毛利率微降、整车增收难增利。22Q1业绩分化加剧,产业链收入维持高增,但盈利分化加剧、下游承压。