2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2022年5月25日星期三市场走势资料来源：聚源国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,070.93-2.41深证成指11,065.92-3.34沪深3003,959.15-2.34中小板指7,598.40-3.33创业板指2,318.07-3.82科创50996.65-4.73主要海外市场指数指数收盘涨跌幅%道琼斯31,928.620.15纳斯达克11,264.45-2.35标普5003,941.48-0.81法国CAC406,253.14-1.66德国DAX13,919.75-1.80日经22526,748.14-0.94恒生指数20,112.10-1.75资料来源：聚源【今日要点】【宏观策略】山证热点-市场反弹遇阻，放量大跌【山证零售】促消费政策专题报告-消费券短期拉动效果显著，静待购物节消费集中释放【行业评论】近端新股观察与思考_山证新股团队_0525 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【宏观策略】山证热点-市场反弹遇阻，放量大跌李孔逸likongyi@sxzq.com【投资要点】走势回顾：主要指数持续下行，全天几乎没有像样的反弹，收盘沪指大跌2.41%，报3,070.93点；深成指跌3.34%，报11,065.92点。行业方面，各大类行业全线回调，其中，煤炭（-0.71%）、银行（-0.92%）和食品饮料（-1.58%）跌幅较小，计算机（-4.98%）、综合金融（-4.79%）和综合（-4.61%）领跌。两市放量大跌，成交额9,907.27亿元，上涨个股仅284家，下跌个股高达4467家。市场焦点：大盘反弹遇阻回调，热门主题全线退潮。全市场涨停股票不到50家，连板股票仅14家。截止收盘，少量涨停主要集中在新能源、地产链和大消费，医药、军工和次新股也有零星表现。在近一个月的反弹期间，结合题材和热点看，主要是一些消息提振的板块和边缘个股表现更加抢眼，板块指数很难有持续性的表现，而今天随着大盘回调，个股活跃度也明显降低，赚钱效应显著降温。我们坚持认为，在国际地缘政治冲突不断和国内经济持续下行的抑制下，市场风险偏好一直被压制，A股上行乏力，指数反弹空间或相对有限。4月底开始，以新能源、军工、半导体为主的年内大幅杀跌的赛道板块止跌反弹，稍稍激活了市场做多信心，但持续近一个月的反弹，沪指仅从低位回升10%，而压制A股投资者情绪的因素像地缘政治、美元收缩、国内疫情等也一直起伏不定，当前大盘在60日均线位置遇阻回落，短线市场或再次进入盘整状态。中期仍建议重点关注三个方向：一是大盘价值股，盈利能力强且具有较优防御能力；二是地产链，短期或受销售恶化影响，但政策预期持续改善导致估值有较大上升潜力；三是超跌的成长板块如国防军工、新能源和大科技板块，其中业绩持续高增长公司可以持续关注。风险提示：全球经济衰退风险，美联储紧缩风险，疫情扩散风险。【山证零售】促消费政策专题报告-消费券短期拉动效果显著，静待购物节消费集中释放谷茜0351-8686775guqian@sxzq.com【投资要点】投资要点：中央层面接连部署施策推动消费加快复苏。针对消费面临的复杂形势，4月底召开的中央政治局会议强 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3调，要发挥消费对经济循环的牵引带动作用，同时有关部委也在综合施策推动消费加快复苏。本轮促消费政策以远近兼顾、长短相济为特点，既聚焦目前消费市场的制约因素，在落实纾困措施的基础上，通过发放消费券、加大消费补贴等举措稳定当前消费，同时培育壮大新业态、新模式等增量消费，持续扩大国内市场需求。消费券覆盖领域更广，供需两端刺激消费复苏。今年以来，各地陆续发放消费券刺激居民消费，致力于推动商超百货、餐饮、文体等实体行业消费复苏。同20年相比，今年消费券覆盖领域更广、涉及平台更加多元化，主要惠及线下消费倾向高、数字化消费参与度高的消费群体。从需求来看，消费券直接刺激了居民的消费意愿；从供给端看，生产企业和实体商家受益于终端消费需求的提振，间接助力企业恢复现金流周转、盘活销售。消费券短期拉动效果显著，对下沉市场乘数效应更高。从撬动作用看，各地消费劵对短期消费的拉动效果显著，尤其对较少发放消费券的下沉市场，撬动消费可高达20倍，对常态化发放消费券的发达地区，杠杆撬动比例可达6倍。若全国范围每发放100亿元消费券，按6倍杠杆测算或可带动0.14%的社零增长。消费券具有强制消费、避免储蓄的特点，从刺激消费效果来看，有关研究显示，政府每1元的消费补贴能够带来平均3.5元以上的新增消费，消费券面额越大，对消费的促进作用越强。投资建议：促消费政策加快落地，静待购物节消费集中释放。本土疫情多发频发，居民消费活动减少，可选消费受负面影响更为明显，3-4月市场销售明显下降。消费券短期提振效应显著，5月开始多地政府通过消费券等类似手段刺激消费复苏、对冲疫情负面影响。随着疫情防控成效逐步显现，在退税减税降费和促消费系列政策加快分解落地的有利条件下，商品和服务的消费需求将不断释放，聚集型消费和线上消费有望企稳筑底。5月底各大电商平台年中大促已经进入预热阶段，6月有望迎来二季度消费需求的集中释放。长期来看，消费复苏需要提振消费信心、扩大国内需求，激发消费市场自身潜力。在消费结构升级态势下，建议持续关注可选消费恢复进程，重点推荐兼具景气度和成长性的美妆板块，以及估值较低的黄金珠宝板块。风险提示：本土疫情点多面广频发，短期冲击超过市场预期；疫情影响居民消费意愿和能力；新业态分流、市场竞争加剧。【行业评论】近端新股观察与思考_山证新股团队_0525叶中正yezhongzheng@sxzq.com5月24日，Wind近端次新股指数下跌-6.12%、科创50指数下跌-4.73%、深次新股指数下跌-5.06%，创下本轮反弹以来较大调整幅度。4月下旬以来，新股行情逐步展开，目前从开板估值来看，沪深主板居今年以来次高水平，科创板和创业板比4月份最低点分别回升26%、10%，距离今年高点尚有距离。今年上市且开板新股119只，开板至今涨幅为正新股16只，其中科创板10只。未来，建议继续关注科创板4月上市优质新股。 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明42022年已上市重点新股（上市时间倒序）：思特威（CMOS图像传感器）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。待上市重点新股：华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）。风险提示：新股大幅波动风险；新股业绩不达预期风险；系统性风险。数据来源：Wind、招股说明书、公司公告/截至2022年5月24日 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5值周研究员：程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com冀泳洁电话：0351-8686985邮箱：jiyongjie@sxzq.com分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼802室广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层电话：010-83496336