20220522 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 ★上周市场表现：反弹延续 指数方面：普涨，主要宽基指数中，深证成指涨幅较多上证指数涨幅较少，股指期货三大指数中，中证500指数强于沪深300指数强于上证50指数。 行业方面：涨多跌少，27个一级行业仅1个行业下跌，12行业表现强于沪深300指数，其中，电气设备、有色金属和汽车表现较好；医药生物、房地产和银行表现较差。 市场风格方面：中盘股偏强；高估值股偏强；微利股偏强；中价股偏强；宏观分布中，上游最强，下游最弱；行业大类中，成长最强，消费最弱。 期指方面：股指期货各合约均上涨，IC合约强于IF合约强于IH合约，近远月合约之间没有明显的强弱关系。 主力合约：IF2206、IH2206，IC2206。 成分股方面：沪深300成分股中，涨幅居前的为阳光电源、合盛硅业和长城汽车；跌幅居前的为泰康生物、上海医药和沃森生物。 上证50成分股中，涨幅居前的为长城汽车、通威股份和兆易创新；跌幅居前的药明康德、伊利股份和复星医药。 中证500成分股中，涨幅居前的为横店东磁、联泓新科和广汇能源；跌幅居前的为华润双鹤、金科股份和以岭药业。 ★空套开仓成本：IH和IF升水，空套成本较低 2205220622092212基差8.2-5.5-10.0-2.9年化基差成本72.96%-1.71%-0.75%-0.12%2205220622092212基差6.9-7.0-15.7-26.0年化基差成本89.81%-3.15%-1.70%-1.60%2205220622092212基差14.94.0102.4199.4年化基差成本91.94%0.85%5.25%5.82%IH(剔 除 股 息 )IC(剔 除 股 息 )IF(剔 除 股 息 ) 基差方面：上周股指期货基差（现货-期货）下降，空套成本较低。排除股息的影响下（截至5.20日收盘），IF2206升水5.5个指数股指期货周报 普涨之后分化难免，市场风格逐渐转向小盘以及成长 2022年5月22日星期日 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015042 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 20220522 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 点（年化升水率1.71%）、IH2206升水7.0个指数点（年化升水率3.15%）、IC2206贴水4.0个指数点（年化贴水率0.85%）。 ★流动性和市场热度：流动性中性偏多，市场情绪中性，边际持续向好 市场流动性指标的观察：量的方面，A股交投活跃度处在历史中等水平，北上资金净流入，杠杆资金小幅净流入，量能方面中性偏多。价的方面，银行间利率较为稳定，国债收益率较为稳定，价格方面中性。 市场情绪指标的观察：市场情绪位于中性的水平，边际持续向好。 市场价格指标的观察：沪深300、上证50和中证500阶段性底部已现，反弹仍有空间。 ★趋势判断：普涨之后分化难免，市场风格逐渐转向小盘以及成长 利率端担忧情绪环境，美股由盈利端引起的下跌，对A股的影响有限。从市场的表现来看，在美股持续下跌的背景下，A股的反弹已经“由点到面”市场已连续两周出现普涨。4月市场的下跌的诱因主要是外部因素（中美利率倒挂和人民币的贬值），导致了市场担心在利差以及汇率压力的共同作用下，国内利率也将跟随美债利率上行。那么现在来看，在货币和财政政策不断强调“以我为主”以及央行下调外汇存款准备金率力图于稳定人民币汇率的共同和作用下，国内对利率端的担忧情绪已经有所消散。况且在近期的美股下跌过程中，美债利率并没有出现快速上行的情况，对盈利的担忧和估值回归是下跌的主要原因，利率端链条的传导也并不成立。所以，美股的下跌只要不是从利率端引起的对A股的影响相对有限，也就是说需要注意的是美债利率是否会出现持续的快速上行而不是美股是否会出现下跌（美股估值本就偏高且盈利增速见顶回落）。 普涨之后分化难免，市场情绪逐渐转暖之下小盘股或将持续偏强。近期市场表现的另一个特征是Alpha环境逐渐转好，中证500的横截面波动率有所提升同时成分股跑赢指数的概率也所有提升，这也从侧面体现了市场的风险偏好正在从“预防风险”到“追求收益”过渡。同时，前期一直表现较差的小盘股以及成长类相关因子出现了反转相对走强的情况，而前期一直走强的大盘股以及价值类相关因子开始相对走弱。从逻辑的角度来看，也合利率担忧缓解后，“杀估值”现象有所缓解的现象。从市场情绪逐渐转暖，市场信心逐渐恢复的情况下看，小盘股或将继续跑出超额，故期货端可以关注多IC空IH的跨品种套利。 盈利端：虽然3-4月分析师已经开始下调盈利增速预测，但是目前对A股各指数的一致增速预期（即便考虑分析师的乐观误差）还是过于乐观，所以下一次盈利预测的集中下调应该在下一个财报季（即7-10月）。短期盈利端可以关注疫情拐点和通胀拐点对盈利预期边际改善的作用，且财报季刚过边际改善的预期短期之内也较难被证伪。 利率端：不及预期的4月金融数据发布后，10年国债活跃券收益率较为稳定，并没有出现2月社融发布后长端利率明显下行的情景，反映出市场对社融和贷款数据较弱已有较为充分的预期，没有对宽货币产生更多的期待，在货币供应已经加快的前提下，宽信用仍是重点。美债利率对国内利率影响的担忧随着国内利率价格的稳定而逐渐消退，较弱的金融数据是对国内低利率环境的再次确认，这是估值底成立的必要条件 目前A股仍是“低利率+弱增长”的环境，“政策底”成立、“估值底”成立、“盈利底”要等到中报，5-6月的财报真空期是较好的反弹时间节点。我们维持谨慎乐观的观点，目前仍是市场的底部区间，反弹从时间和空间上都还未结束。 ★特别关注：疫情：边际好转。 ★操作建议：单边：多IF2206合约，多单持有。 多IC2206合约，多单持有。 跨品种套利：多IC2209合约/空IH2209合约，开仓 ★风险因子：1）国内疫情；2）美债实际利率快速上行；3）通胀因素恶化。 cUfXmXIZqRoPbRcM6MtRoOtRnPfQrRsPfQpNrN9PpOqQxNmNrPvPtRsP 20220522 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 股市及指数现货市场 现货市场表现（周度） 1. 指数方面：普涨，主要宽基指数中，深证成指涨幅较多上证指数涨幅较少，股指期货三大指数中，中证500指数强于沪深300指数强于上证50指数。 2. 行业方面：涨多跌少，27个一级行业仅1个行业下跌，12行业表现强于沪深300指数，其中，电气设备、有色金属和汽车表现较好；医药生物、房地产和银行表现较差。 图：股票市场指数表现 2.022.172.232.292.512.640.00.51.01.52.02.53.0上证指数上证50沪深300中证500创业板指深证成指指数周涨跌幅（%） 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：申万一级行业指数表现 -2.0 0.6 0.9 1.0 1.1 1.2 1.2 1.3 1.4 1.4 1.6 1.6 1.8 1.9 2.1 2.2 2.3 2.5 2.8 2.9 3.1 3.2 4.2 4.3 4.4 4.4 6.9 7.3 -4.0-2.00.02.04.06.08.0医药生物房地产银行建筑装饰家用电器非银金融休闲服务食品饮料计算机商业贸易公共事业农林牧渔交通运输传媒国防军工沪深300轻工制造通信建筑材料纺织服装钢铁机械设备综合化工电子汽车有色金属电气设备行业指数周涨跌幅（%） 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 20220522 | 4 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 3. 成分股方面：沪深300指数成分股中：涨幅居前的为阳光电源、合盛硅业和长城汽车；跌幅居前的为泰康生物、上海医药和沃森生物。贡献度居前的为招商银行、隆基绿能和通威股份；贡献度居后的为沃森生物、智飞生物和药明康德。 上证50指数成分股中：涨幅居前的为长城汽车、通威股份和兆易创新；跌幅居前的药明康德、伊利股份和复星医药。贡献度居前的为招商银行、隆基绿能和通威股份；贡献度居后的为药明康德、伊利股份和工商银行。 中证500指数成分股中：涨幅居前的为横店东磁、联泓新科和广汇能源；跌幅居前的为华润双鹤、金科股份和以岭药业。贡献度居前的为广汇能源、山西焦煤和横店东磁；贡献度居后的为以岭药业、华润双鹤和博腾股份。 表：沪深300指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1阳光电源19.15Last1康泰生物-9.25Top2合盛硅业17.43Last2上海医药-7.83Top3长城汽车17.00Last3沃森生物-7.60Top4中公教育14.97Last4智飞生物-6.26Top5通威股份14.00Last5成都银行-5.93沪深300指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1招商银行20.34Last1沃森生物-3.40Top2隆基绿能16.42Last2智飞生物-2.71Top3通威股份8.52Last3药明康德-2.61Top4宁德时代8.49Last4伊利股份-2.20Top5比亚迪8.14Last5宁波银行-1.84沪深300指数成分股贡献度（万分之）Top&Last 5 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 表：上证50指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1长城汽车17.00Last1药明康德-2.35Top2通威股份14.00Last2伊利股份-2.00Top3兆易创新12.53Last3复星医药-1.88Top4隆基绿能9.92Last4海天味业-1.50Top5韦尔股份9.00Last5工商银行-1.49上证50指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1招商银行54.34Last1药明康德-7.23Top2隆基绿能42.43Last2伊利股份-5.73Top3通威股份22.59Last3工商银行-3.63Top4贵州茅台20.44Last4海天味业-2.47Top5兆易创新12.13Last5农业银行-1.54上证50指数成分股贡献度（万分之）Top&Last 5 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 表：中证500指数成分股涨跌幅（%）和贡献度（万分之） Top1横店东磁28.86Last1华润双鹤-13.10Top2联泓新科19.24Last2金科股份-11.48Top3广汇能源18.33Last3以岭药业-11.17Top4华宝股份17.77Last4双鹭药业-9.30Top5江淮汽车17.42Last5诚志股份-9.24中证500指数成分股涨跌幅（%）Top&Last 5Top1广汇能源13.89Last1以岭药业-4.32Top2山西焦煤7.77Last2华润双鹤-3.83Top3横店东磁6.67Last3博腾股份-3.47Top4明阳智能5.88Last4金科股份-3.05Top5中天科技4.55Last5常熟银行-2.22中证500指数成分股贡献度（万分之）Top&Last 5 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 20220522 | 5 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 4. 市场风格方面：中盘股偏强；高估值股偏强； 微利股偏强；中价股偏强； 宏观分布中，上游最强，下游最弱； 行业大类中，成长最强，消费最弱。 表：市场风格指数（周度） 金融周期消费成长稳定0.91%3.91%0.42%4.06%1.29%6.43%4.74%0.63