债券市场一级发行跟踪：上周多省更新专项债计划预计在二季度完成全年发行

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 上周多省更新专项债计划预计在二季度完成全年发行 —— 债券市场一级发行跟踪 [Table_ReportTime] 2022年5月23日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 债券市场周度跟踪 [Table_ReportDate] 2022年5月23日 [Table_Summary] ➢ 债券市场一级跟踪：上周利率债发行5733亿元，上周净融资3135亿元，较上上周的4661亿元有所下降。分项来看，国债发行1465亿元；地方政府债发行3199亿元，其中新增一般债487亿元、新增专项债795亿元、再融资债1916亿元；政金债发行1070亿元。 ➢ 上周国债市场需求尚可，全场倍数除91D贴现国债较上期有所下降外，其余期限国债较上期均有不同程度的上升。国开债方面，除3Y国开高于二级发出外，其余各期限国开均低于二级发出，所有期限国开债全场倍数均有不同程度的上升。农发债均低于二级发出，所有期限农发债全场倍数均有不同程度的上升，且3Y上升幅度最大；进出口债均低于二级发出，除3Y、7Y全场倍数有所下降之外，其余期限进出口债均有上升。 ➢ 上周，信用债总发行量约为1517亿元，较上上周增加818亿元；总偿还量增加721亿元至1880亿元，信用债净偿还规模为363亿。 ➢ 上周一级市场预计将发行109只利率债，发行规模合计达4045亿元。而利率债到期规模为2989亿元，其中国债到期1752亿元，地方债到期806亿元，政金债到期430亿元。本周利率债净融资或达1056亿元。国债方面，周二（5月24日）计划发行一期3Y附息国债，计划发行规模为540亿。周五（5月27日）将发行91D贴现国债，预计发行规模为200亿元，本周国债发行规模或将达到740亿元。地方债方面，截至5月20日，已公告本周待发地方债共105只，共计约3235亿元,其中新增一般债278亿元、新增专项债2053亿元、再融资债904亿元。政金债方面，本周一（5月23日）预计发行2只农发债共计70亿元。 ➢ 上周六省市更新6月发行计划，其中山东、浙江、江西三省以及宁波市年内实际发行与二季度剩余计划之和已超去年全年水平。而本周专项债发行规模将超过2000亿。目前已公布地方债发行计划的省份，今年以来实际发行以及二季度剩余计划占去年全年发行规模的比例已经达到了72%，考虑后续可能仍有省份更新6月发行计划，6月底前专项债发行的整体完成率有望达到80%。按照目前的进展，估计5月专项债发行规模或在5000-6000亿，6月专项债发行可能超过万亿。 风险因素：政府债发行不及预期。 eWdVhYIZrQoPbRcM8OsQnNtRsQfQnNsPeRoMrN7NoOwPuOqQxPNZnOoP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、利率债净融资规模下降 中长久期品种需求提升 ..................................................................... 4 二、多省更新6月新增专项债发行计划，6月新增专项债发行规模或超万亿元 ......................... 5 三、信用债一级融资连续3周净偿还 ............................................................................................... 9 风险因素 .............................................................................................................................................. 9 图 目 录 图 1：利率债发行规模（单位：亿元） ............................................. 5 图 2：主要利率债中标倍数 ....................................................... 5 图 3：本周利率债发行情况（单位：只、亿元） ..................................... 5 图 4：利率债未来到期情况（单位：亿元） ......................................... 5 图 5：上周更新6月新增专项债发行计划的省份，今年以来新增专项债发行情况（亿元） .. 6 图 6：公布二季度发债计划省份（亿元） ........................................... 7 图 7：2022年二季度地方债发行计划相关调整（亿元） ............................... 8 图 8：2022年5月地方债实际发行与计划发行比较（亿元） ........................... 8 图 9：信用债净融资规模分布 ..................................................... 9 图 10：不同评级信用债净融资规模情况（亿元） .................................... 9 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、利率债净融资规模下降 中长久期品种需求提升 上周利率债（国债、地方债及政金债）发行规模为5733亿元，环比小幅下降688亿元。分项来看，国债累计发行1465元，较上上周减少739亿元，国债净融资1165亿元；地方政府债累计发行3199亿元，较上上周增加171亿元，其中新增一般债487亿元、新增专项债795亿元、再融资债1916亿元；政金债累计发行1070亿元，较上上周少发120亿元。发行规模下降叠加总偿还量上升，当周利率债净融资3135亿元，较上上周净融资4661亿元有所下降。 上周国债市场需求尚可，全场倍数方面，除91D贴现国债较上期有所下降外，其余期限国债较上期均有不同程度的上升。但综合发行规模来看，短期国债需求下降，中长期需求边际提升；国开债方面，除3Y国开高于二级发出外，其余各期限国开均低于二级发出，全场倍数方面，所有期限国开债全场倍数均有不同程度的上升。综合发行规模来看，3Y国开债需求下降最为显著，中长期国开债需求同样边际回升；农发债均低于二级发出，全场倍数方面，所有期限农发债全场倍数均有不同程度的上升，且3Y上升幅度最大；进出口债均低于二级发出，全场倍数方面，除3Y、7Y进出口债有所下降之外，其余期限进出口债均有不同程度的上升。 国债方面，上周三发行1Y、5Y附息国债，发行规模均为530亿，其中1Y附息国债发行规模与上期减少320亿元，5Y附息国债发行规模较上期减少240亿元，加权利率分别为1.85%、2.49%，考虑返费后，1Y低于二级1.7BP发出，5Y附息国债基本持平二级发出。上周五发行91D贴现国债以及30Y超长期附息国债，发行规模均为200亿，其中91D贴现国债以及30Y附息国债发行规模均持平上期，加权利率分别为1.49%、3.26%，考虑返费后，91D贴现国债和30Y附息国债分别低于二级13BP、2.4BP发出。全场倍数方面，除91D贴现国债较上期有所下降外，其余期限国债较上期均有不同程度的上升。但综合发行规模倍数来看，短期国债需求下降，中长期需求提升。 国开债方面，上周二发行3Y、5Y、7Y国开债，发行规模方面，3Y和5Y国开债较上期均减少10亿，7Y发行规模持平上期，加权利率分别为2.41%、2.65%、2.93%，考虑返费后，分别低于二级3.7BP、2BP、5.3BP发出。上周四发行1Y、3Y、10Y国开债，发行规模方面，所有期限发行规模均持平上期，加权利率分别为1.83%、2.33%、2.93%，考虑返费后，1Y、10Y国开债分别低于二级3BP、1.2BP发出，3Y国开债高于估值1.3BP发出。全场倍数方面，所有期限国开债全场倍数均有不同程度的上升。综合发行规模来看，3Y国开债需求下降最为显著，市场相对偏好中长期国开。 农发债方面，上周一发行3Y、5Y农发债，上周二发行2Y、7Y农发清发债，上周三发行1Y、10Y农发债，其中1Y、10Y发行规模较上期均减少10亿元，2Y、7Y发行规模较上期均减少20亿元，3Y发行规模较上期减少11.6亿元，5Y发行规模则较上期均减少8.4亿元。1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y加权利率分别为1.75%、2.26%、2.52%、2.77%、2.94%、3.07%，其中1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y考虑返费后分别低于二级8.7BP、4.8P、3.5BP、4.3BP、3.1BP、1.5BP发出。全场倍数方面，所有期限农发债全场倍数均有不同程度的上升，且3Y上升幅度最大。 进出口债方面，上周四发行91D、3Y、5Y、10Y进出口债，上周五发行1Y、2Y、7Y进出口债,发行规模方面，除1Y发行规模较上期均减少20亿元,其余各期限持平上期发行规模。91D、1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y进出口债加权利率分别为1.33%、1.78%、2.30%、2.37%、2.74%、2.83%、3.06%，考虑返费后91D、1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y分别低于二级33BP、11BP、3.7BP、3.8P、2.3P、5.2BP、2.1BP发出。全场倍数方面，除3Y、7Y进出口债有所下降之外，其余期限进出口债均有不同程度的上升。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 1：利率债发行规模（单位：亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 2：主要利率债中标倍数 资料来源: 万得，信达证券研发中心 本周（5.23-5.27）一级市场预计将发行109只利率债，发行规模合计达4045亿元。国债方面，本周二（5月24日）计划发行一期3Y附息国债，计划发行规模为540亿。此外，根据《2022年第二季度国债发行计划表》，本周五（5月27日）将发行91D贴现国债，预计发行规模为200亿元，本周国债发行规模或将达到740亿元。地方债方面，截至5月20日，已公告本周待发地方债共105只，共计约3235亿元,其中新增一般债278亿元、新增专项债2053亿元、再融资债904亿元。政金债方面，本周一（5月23日）预计发行2只农发债共计70亿元。此外，本周共有2989亿元利率债到