国债期货重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]LPR超预期下调，期债震荡偏空[Table_Rank]走势评级：国债：震荡报告日期：2022年05月22日★一周复盘：债市走强本周（05.16-05.22）债市走强。周一4月经济数据不及预期，但央行未降息，债市走弱。周二、周三，债市交易资产荒逻辑，叠加资金面比较宽松，期债继续上涨。周四十年期主力合约转换为T2209，稳增长政策预期略有发酵，债市做多情绪收敛。周五5年期LPR利率下降15bp，超市场预期，期债下跌。截至5月20日收盘，TS2206、TF2206和T2206结算价分别为101.275、101.75和100.72元，分别较上周末变动+0.045、+0.08和+0.09元。★4月经济简评：经济数据已至冰点，静待政策发力疫情冲击下，4月经济数据大幅走弱，且不及预期。从结构上来看，生产指标大幅走弱。4月工业增加值同比录得-2.9%，前值5.0%。企业停工停产、物流运输不畅均对生产造成冲击。随着复工复产推进，生产将逐渐修复。需求侧社零增速从-3.5%进一步降至-11.1%。地产相关指标也普遍大幅走弱，地产开发投资下降3.4个百分点至-2.7%。综合消费、购房以及信用指标，目前居民部门已经出现类似资产负债表衰退的迹象。虽然相关的刺激政策不断出台，但对于未来消费和地产增速的改善谨慎乐观。制造业投资稳中有降，1-4月制造业累计增速为12.2%，较前值下降3.4个百分点。基建投资累计增速小幅恶化2.2个百分点至8.3%，但基建发力对冲经济下行压力的政策思路较为明确，随着疫情退出，稳基建政策将全面发力，基建将维持较高增速。★下周观点：LPR利率超预期下降，期债震荡偏空稳经济、稳信用政策逐渐推出，债市利空正在酝酿。5年期LPR利率下降15BP，创有数据以来新高，超出市场预期。LPR利率下降能够缓解居民和企业的偿债压力，并提振实体经济的融资需求。预计更多的稳信用政策正在路上，叠加疫情管控拐点渐行渐近，供给侧高频指标回升，期债将逐渐转空。★风险提示：货币政策超预期。徐颖资深分析师（宏观策略）从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel：63325888-1610Email：ying.xu@orientfutures.com联系人：张粲东分析师（宏观策略）从业资格号：F3085356Tel：63325888-1610Email：candong.zhang@orientfutures.com主力合约行情走势图周度报告-国债期货 周度报告2022-05-222期货研究报告【行业研究】目录1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：债市走强............................................................................................................................................41.24月经济数据简评：经济数据已至冰点，静待政策发力............................................................................................41.3下周观点：LPR超预期下降，期债震荡转空..............................................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场.......................................................................................................................................................................62.2二级市场.......................................................................................................................................................................72.3国债期货.......................................................................................................................................................................83、资金面周度观察..........................................................................................................................................................104、海外周度观察..............................................................................................................................................................125、通胀高频数据周度观察...............................................................................................................................................136、投资建议......................................................................................................................................................................137、风险提示......................................................................................................................................................................13 周度报告2022-05-223期货研究报告图表目录图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................4图表2：4月经济数据一览（%）.................................................................................................................................................5图表3：4月房地产相关数据一览.................................................................................................................................................5图表4：本周利率债净融资额3137.4亿元.....................................................................................................................................6图表5：本周地方债净融资额回落................................................................................................................................................6图表6：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................7图表7：本周国债收益率普遍下行................................................................................................................................................7图表8：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差走阔.......................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡下行..........................................................................................................................................................8图表10：国债期货活跃合约结算价走势...............................................................................................................