请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年05月22日 新宝股份（002705.SZ） 发布2022年员工持股计划草案，完善利益共享机制 事件：公司发布2022年员工持股激励计划草案。公司5月20日晚发布2022年员工持股激励计划草案，本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为7000万元，股票数量不超过766万股，占公司股本总额的0.93%。股票来源为公司已回购股份，购买价格为9.07元/股（计划草案公布前1个交易日公司股票交易均价的50%）。截至2022年5月20日，新宝股份收盘价为18.32元/股。本次员工持股计划持有人数预计不超过26人，包括6名公司高管及20名其他核心管理人员。 本次员工持股计划让利幅度大，旨在完善公司利益共享机制。本次员工持股计划分两期解锁，仅设臵业绩层面考核目标：1）2022年实现归母净利润不低于8.71亿元；2）2022年和2023年累计实现归母净利润不低于18.29亿元。公司考核的净利润以归母净利润加上股份支付费用影响后的金额为计算依据。以2021年归母净利润为基础，还原股份支付影响后，公司的业绩考核目标为2022-2023年业绩端增速不低于7.1%/9.4%。解锁方式来看，若第一个解锁期公司业绩不达标，则相应权益可递延至第二个解锁期。若第二个解锁期公司业绩仍不达标，则相应权益均不得行使。我们认为公司业绩目标较低，同时解锁方式弹性较大，有利于较好绑定公司与核心员工利益。 公司2022Q1外销增长超预期，内销受疫情影响短期承压。公司近期发布2022年一季报，收入、业绩同增13.5%/4.6%。收入端看，Q1单季内销、外销同增3%/17%。其中外销在同期高基数下（21Q1外销收入同增71%）仍取得较高增长，内销因国内3月疫情反复下物流受阻，收入短期承压。 2022Q2疫情有望改善，公司迎来较高业绩弹性。公司外销占比高，21Q2受原材料价格上涨、海运费成本上升以及人民币汇率升值多重影响，毛利率同降10.89pct至16.51%，业绩端同降52.96%至1.44亿元。22Q2来看，收入端预计公司外销订单企稳，国内物流改善预期下内销有望环比增长。成本端来看，外部因素均边际改善，目前原材料价格及海运成本增幅趋缓、人民币汇率5月起快速贬值。综合以上因素，我们判断公司22Q2业绩弹性较大，我们测算乐观/悲观预期下，公司Q2业绩端有望同增29.95%/21.42%. 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为9.92/11.46/13.21亿元，同增25.2%/15.5%/15.3%，维持“增持”评级。 风险提示：外销景气度下滑、宏观经济疲软、新品拓展不及预期 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,191 14,912 16,422 18,643 20,984 增长率yoy（%） 44.6 13.0 10.1 13.5 12.6 归母净利润（百万元） 1,118 792 992 1,146 1,321 增长率yoy（%） 62.7 -29.2 25.2 15.5 15.3 EPS最新摊薄（元/股） 1.35 0.96 1.20 1.39 1.60 净资产收益率（%） 18.9 13.4 14.1 14.6 14.9 P/E（倍） 10.8 15.3 12.2 10.6 9.2 P/B（倍） 2.0 2.0 1.7 1.5 1.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年5月20日收盘价 增持（维持） 股票信息 行业 小家电 前次评级 增持 5月20日收盘价(元) 18.32 总市值(百万元) 15,145.65 总股本(百万股) 826.73 其中自由流通股(%) 99.55 30日日均成交量(百万股) 11.19 股价走势 作者 分析师 鞠兴海 执业证书编号：S0680518030002 邮箱：juxinghai@gszq.com 分析师 徐程颖 执业证书编号：S0680521080001 邮箱：xuchengying@gszq.com 研究助理 杨凡仪 执业证书编号：S0680120070014 邮箱：yangfanyi@gszq.com 相关研究 1、《新宝股份（002705.SZ）：外销增长超预期，控费能力整体良好》2022-04-28 2、《新宝股份（002705.SZ）：外销收入短期承压，摩飞增长稳健》2021-10-27 3、《新宝股份（002705.SZ）：出口维持高景气，内销持续发力》2021-04-27 -69%-57%-46%-34%-23%-11%0%11%2021-052021-092022-012022-05新宝股份 沪深300 2022年05月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8940 8374 9823 11323 12927 营业收入 13191 14912 16422 18643 20984 现金 4285 3603 4939 5411 6837 营业成本 10116 12287 12701 14221 15833 应收票据及应收账款 1786 1653 2134 2165 2674 营业税金及附加 83 79 113 119 130 其他应收款 46 47 56 61 70 营业费用 435 440 821 1122 1387 预付账款 71 92 88 116 113 管理费用 701 779 1030 1212 1364 存货 2120 2653 2281 3244 2907 研发费用 394 442 528 598 649 其他流动资产 632 325 325 325 325 财务费用 237 49 84 61 99 非流动资产 3554 4253 4257 4380 4413 资产减值损失 -30 -7 0 0 0 长期投资 99 106 116 127 137 其他收益 45 60 0 0 0 固定资产 2318 2583 2682 2831 2907 公允价值变动收益 123 -82 8 18 17 无形资产 519 515 544 583 589 投资净收益 33 158 32 49 68 其他非流动资产 618 1050 914 838 779 资产处臵收益 0 9 0 0 0 资产总计 12495 12627 14080 15703 17340 营业利润 1375 977 1184 1377 1606 流动负债 6326 6393 6834 7561 8114 营业外收入 18 21 18 19 19 短期借款 99 438 438 438 438 营业外支出 19 12 14 13 14 应付票据及应付账款 4695 4484 5005 5620 6209 利润总额 1374 986 1189 1383 1611 其他流动负债 1532 1471 1392 1504 1467 所得税 219 161 177 209 251 非流动负债 66 78 78 80 79 净利润 1156 825 1012 1174 1360 长期借款 0 0 0 1 1 少数股东损益 37 33 19 27 39 其他非流动负债 66 78 78 78 78 归属母公司净利润 1118 792 992 1146 1321 负债合计 6391 6471 6912 7641 8194 EBITDA 1636 1330 1488 1706 1979 少数股东权益 66 73 92 120 158 EPS（元） 1.35 0.96 1.20 1.39 1.60 股本 827 827 827 827 827 资本公积 2055 2055 2055 2055 2055 主要财务比率 留存收益 3152 3448 4087 4885 5860 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 6038 6083 7075 7942 8987 成长能力 负债和股东权益 12495 12627 14080 15703 17340 营业收入(%) 44.6 13.0 10.1 13.5 12.6 营业利润(%) 75.3 -28.9 21.2 16.3 16.7 归属于母公司净利润(%) 62.7 -29.2 25.2 15.5 15.3 获利能力 毛利率(%) 23.3 17.6 22.7 23.7 24.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.5 5.3 6.0 6.1 6.3 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.9 13.4 14.1 14.6 14.9 经营活动现金流 2510 846 1824 1317 2274 ROIC(%) 16.5 11.4 12.2 12.6 12.9 净利润 1156 825 1012 1174 1360 偿债能力 折旧摊销 384 425 401 452 526 资产负债率(%) 51.2 51.2 49.1 48.7 47.3 财务费用 237 49 84 61 99 净负债比率(%) -64.5 -49.6 -61.8 -60.8 -69.1 投资损失 -33 -158 -32 -49 -68 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 1063 -376 367 -302 375 速动比率 1.0 0.9 1.1 1.0 1.2 其他经营现金流 -297 81 -8 -18 -17 营运能力 投资活动现金流 -574 -805 -366 -506 -474 总资产周转率 1.3 1.2 1.2 1.3 1.3 资本支出 925 1078 -6 112 22 应收账款周转率 9.5 8.7 8.7 8.7 8.7 长期投资 316 99 -11 -11 -10 应付账款周转率 2.8 2.7 2.7 2.7 2.7 其他投资现金流 667 373 -383 -405 -461 每股指标（元） 筹资活动现金流 559 -661 -123 -338 -375 每股收益(最新摊薄) 1.35 0.96 1.20 1.39 1.60 短期借款 -45 339 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.04 1.02 2.21 1.59 2.75 长期借款 -200 0 0 2 0 每股净资产(最新摊薄) 7.30 7.36 8.56 9.61 10.87 普通股增加 25 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 915 0 0 0 0 P/E 10.8 15.3 12.2 10.6 9.2 其他筹资现金流 -137 -1000 -123 -340 -375 P/B 2.0 2.0 1.7 1.5 1.3 现金净增加额 2354 -660 1336 472 1426 EV/EBITDA 4.8 6.8 5.1 4.2 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年5月20日收盘价 2022年05月22日 P.3