请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 安森美（ON.O） 22Q1财报点评：新能源车业务强劲增长，毛利率跃升世界一流芯片公司水平  事件 安森美于5月2日发布2022年Q1业绩：营收19.45亿美元创新历史新高，同比增31%，超出市场预期19.07亿美元；毛利率49.4%创历史新高，环比提升4.3个百分点，毛利率连续7个季度上升；EPS1.23美元，高于市场预期1.04美元18%。  核心逻辑 1、 1Q22营收超市场预期，核心业务增长强劲，新能源车业务尤其突出 新能源车业务，受ADAS（汽车成像同比增长44%）和EV/HEV功率半导体需求的增加推动，同比增长38.4%，环比增长11.5%，跃居第一大业务；工业业务受益于工业自动化和替代能源强劲需求，同比增长47.9%，环比增长4.1%。公司先进的产品方案，智能电源（即电源分立、电源模块和模拟电源）和智能传感产品（CMOS图像传感器、激光雷达）的需求强劲，使公司持续受益新源车（包括ADAS、汽车电动化）、工业4.0（包括工厂自动化、电动汽车快速充电站）的长期增长趋势。公司指引下季营收中位数20.15亿美元，超出市场一致预期19.24亿美元，同比增20.7%，环比增3.6%。 2、 持续聚焦核心业务，公司盈利能力跃升世界一流芯片公司水平 1Q22安森美在实现了49.4%的毛利率，对下季2Q22的毛利率的指引达49.5%，超过了其未来长期毛利率目标48-50%的中点。从横向对比看，最近公布业绩的AMD（AMD.O）、英特尔(INTC.O)毛利率为47.9%、50.4%，安森美毛利率已经跃升世界一流芯片公司水平。从2Q20开始，安森美毛利率持续7季环比提升。 3、 芯片紧缺将持续到2023年Q1 安森美强调客户的需求非常强劲，芯片紧缺预计将持续到2023年Q1。目前与公司签订长期供货协议的客户平均年限到2024年，并且公司客户愿意基于他们所看到的可靠的需求，愿意将合同延长到2024-2025年。为了支持工厂过渡（剥离和提升12寸晶圆产能）和对长协客户的承诺，公司主动增加了库存，1Q22库存周转天数增加了15天，达到137天。  投资建议 安森美以先进的智能电源和智能传感产品，卡位新源车和工业4.0两大长期景气赛道未来增长空间广阔，推荐投者积极关注。  风险提示 半导体供链风险，新能源车渗透不及预期。 Franky Lau 分析师 SFC CE Ref: BRQ 041 frankyliu@futuhk.com ZENG SHANG 团队成员 jasonzeng@futunn.com 相对指数表现 数据来源：Wind，富途证券整理 证券研究报告 2022年5月20日 1 1、1Q22营收超市场预期，核心业务增长强劲，新能源车业务尤其突出 22Q1安森美营收19.45亿美元，同比增长31%，环比增长5%，超出市场预期的19.07亿美元，主要受其核心终端市场持续强劲增长推动。 图：安森美季度营收（by Business Unit） 资料来源：Wind，富途证券 新能车业务，受ADAS（汽车成像同比增长44%）和EV/HEV功率半导体需求的增加推动，同比增长38.4%，环比增长11.5%，跃居第一大业务；工业业务受益于工业自动化和替代能源强劲需求，同比增长47.9%，环比增长4.1%。 图：安森美季度营收（by End Market） 资料来源：Wind，富途证券 公司先进的产品方案，智能电源（即电源分立、电源模块和模拟电源）和智能传感产品（CMOS图像传感器、激光雷达）的需求强劲，使公司持续受益新源车（包括ADAS、汽车电动化）、工业4.0（包括工厂自动化、电动汽车快速充电站）的长期增长趋势。公司指引下季营收中位数20.15亿美元，超出市场一致预期19.24亿美元，同比增20.7%，环比增3.6%。 2 图：安森美2Q22营收指引 资料来源：Wind，富途证券 ▍ 2、持续聚焦核心业务，公司盈利能力跃升世界一流芯片公司水平 1Q22安森美在实现了49.4%的毛利率，对下季2Q22的毛利率的指引达49.5%，超过了其未来长期毛利率目标48-50%的中点。从横向对比看，最近公布业绩的AMD、英特尔毛利率为47.9%、50.4%，安森美毛利率已经跃升世界一流芯片公司水平。从2Q20开始，安森美毛利率持续7季环比提升。 图：安森美毛利率趋势 资料来源：Wind，富途证券 安森美毛利率持续提升原因主要有： （1）公司持续聚焦核心高价值业务，战略退出低毛利的非核心业务。早在2021年8月的分析师日上，安森美宣布，它将致力在2022-2023年于退出10%-15%的低利润率的非核心营收，大约6-10亿美元。本季安森美退出了3200万美元的收入，平均GM为20%。截至1Q22，安森美已经以21%的平均毛利率退出了2亿美元收入，预计今年下半年将退出3亿美元。 3 （2）生产方面，向12寸晶圆厂升级，提升规模效应，降低成本。公司通过足迹整合其较小的低效工厂（例如在1Q22剥离其比利时工厂），并转向12寸晶圆产能（2022年预计增长2倍）。 ▍ 3、芯片紧缺将持续到2023年Q1 安森美强调客户的需求非常强劲，芯片紧缺预计将持续到2023年Q1。目前与公司签订长期供货协议的客户平均年限到2024年，并且公司客户愿意基于他们所看到的可靠的需求，愿意将合同延长到2024-2025年。为了支持工厂过渡（剥离和提升12寸晶圆产能）和对长协客户的承诺，公司主动增加了库存，1Q22库存周转天数增加了15天，达到137天。 图：AMD库存周转天数 资料来源：Wind，富途证券 ▍ 4、结论 安森美以先进的智能电源和智能传感产品，卡位新源车和工业4.0两大长期景气赛道未来增长空间广阔，推荐投者积极关注。 ▍ 5、风险提示 半导体供链风险，新能源车渗透不及预期。 4 研究报告免责声明 一般声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、 机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证 主要负责撰写本报告的分析员确认 (i) 本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点; 及 (ii) 他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30 日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。