对中央经济工作会议的解读：货币政策松紧适度、财政政策加力提效稳定总需求

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 货币政策松紧适度、财政政策加力提效稳定总需求 ——对中央经济工作会议的解读 2018年12月22日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -4.88 -10.05 -23.68 沪深300 -5.76 -11.17 -25.28 胡文艳 分析师 执业证书编号：S0530518070001 huwy@cfzq.com 010-68086480 伍超明 研究助理 wucm@cfzq.com 010-68084180 李沫 研究助理 limo@cfzq.com 010-68080380 张晓旭 研究助理 zhangxx1@cfzq.com 01068084680 投资要点  2018年12月19日至21日，中央经济工作会议于北京召开，习近平主席会上总结2018年经济工作，分析当前经济形势，部署2019年经济工作；李克强总理对明年经济工作作出具体部署；对此我们主要从六个方面进行解读：  第一，明确中国当前处于何种处境。会议指出，短期看，国内经济运行稳中有变、变中有忧，经济下行压力加大；当前我国处于新旧动能转换档口，经济增长的波动性和不稳定性增加，2018年金融去杠杆导致基建投资断崖式下降，房地产虹吸效应导致消费持续下降，外部环境亦日趋严峻。长期看，国内面临重要战略机遇期，主要体现为未来中长期甚至几十年内我国可能将面临“修昔底德陷阱”，这一世界百年未有之变局，中美矛盾和冲突不可避免，但危和机同生并存。  第二，强调2019年宏观经济政策的总目标是：稳定总需求和稳定就业。稳定总需求是“六稳”目标、“保持经济运行在合理区间”等具体目标的高度概括，是未来宏观经济政策的行动纲领。同时，本次会议亦将稳定就业目标置于更加突出位置，反映出国家对于2018年以来需求回落和金融收紧导致居民失业风险加大的担忧。而对于如何稳住总需求，会议指向明确，核心抓手在于“扩内需”。  第三，定调稳定总需求需要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强宏观政策逆周期调节。稳健的货币政策要松紧适度，表现为流动性环境要保持合理充裕，预计2019年M2增速或将回升至9%左右，社融增速亦将趋于企稳回升，央行将降准2-4次；货币政策将更多采用结构性和定向政策工具，加强政策的针对性和精准性；改善货币政策传导机制将是明年货币政策工作重点；明年亦将发力解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。积极的财政政策要加力提效，一是实施更大规模的减税降费，二是较大幅度增加地方政府专项债券规模，预计2019年地方政府专项债规模将由2018年的1.35万亿元增至1.5万亿元甚至以上，预计2019年赤字率将提升至3%以上。  第四，指出供给侧结构性改革主线要在“巩固、增强、提升、畅通”下功夫。我国经济运行的主要矛盾仍然是供给侧结构性的，2019年“三去一降一补”是要巩固成果，重点在于“降成本”和“补短板”。同时会议改国民经济良性循环目标为：国内市场和生产主体、经济增长和就业扩大、金融和实体经济的良性循环，剔除金融和房地产、金融体系内部两个循环。  第五，指明2019年三大攻坚战要“要针对突出问题，打好重点战役”。其中防范金融风险重点在于结构性去国企杠杆、防范金融市场异常波动和共振、稳妥处理地方债务风险；打好脱贫攻坚战要一鼓作气；打好污染防治攻坚战要坚守阵地、巩固成果。  第六，2019年重点工作认为：扩内需、促改革和推开放。扩内需重点在推动制造业高质量发展、供需两端提振消费、强化基建“补短板”和推进乡村振兴战略。促改革的要点是国资国企改革、资本市场改革和增强市场自主调节。推开放的核心是稳外资、稳外贸和推进中美经贸磋商。  风险提示：宏观经济下行、中美贸易战加剧恶化。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2017-122018-042018-08上证指数沪深300宏观点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告 内容目录 1 当前中国处于何种处境？ ......................................................................................... 4 1.1 短期：稳中有变、变中有忧，经济下行压力加大....................................................................... 4 1.2 中长期：重要战略机遇期 ................................................................................................................... 4 2 2019年宏观经济政策总目标是什么？........................................................................ 5 2.1 总目标：稳定总需求与稳定就业...................................................................................................... 5 2.2 如何稳住总需求：核心抓手是扩内需............................................................................................. 6 3 稳定总需求需要怎样的货币财政政策？ .................................................................... 6 3.1 货币财政政策总基调 ............................................................................................................................ 6 3.2 稳健的货币政策要松紧适度............................................................................................................... 6 3.3 积极的财政政策要加力提效............................................................................................................... 7 4 供给侧结构性改革主线如何推进？ ........................................................................... 8 4.1 在“巩固、增强、提升、畅通”下功夫 ........................................................................................ 8 4.2 如何巩固“三去一降一补”............................................................................................................... 9 4.3 三个国民经济良性循环目标有变.................................................................................................... 10 5 三大攻坚战如何打？ ...............................................................................................11 5.1 防范金融风险：结构性去杠杆，防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方债务风险.......................................................................................................................................................................... 11 5.2 打好脱贫攻坚战：一鼓作气............................................................................................................. 12 5.3 打好污染防治攻坚战：坚守阵地、巩固成果 ............................................................................. 12 6 2019年的重点工作任务是什么？............................................................................. 13 6.1 扩内需..................................................................................................................................................... 13 6.1.1 扩内需之推动制造业高质量发展 ............................................................................................ 13 6.1.2 扩内需之供需两端提振消费 ..................................................................................................... 14 6.1.3 扩内需之强化基建“补短板”................................................................................................. 14 6.1.4 扩内需之推进乡村振兴战略 ..................................................................................................... 15 6.2 促改革.....................................................................................