业绩预增55%-80%，接连中标超10亿项目

公司动态 1 2018年1月26日    动态事项 公司发布2017年度业绩预告。2017年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为21840.45万元-25363.10万元，同比增长55%-80%。  主要观点 业绩预增55%-80% 公司业绩预告显示，2017年，公司实现归属于上市公司股东的净利润为21840.45万元-25363.10万元，同比增长55%-80%。业绩增长主要是由于国内和国际项目施工有序开展，并完成了一定工程量，符合收入的确认条件，由此对2017年度利润贡献较大。 从2017年上半年公司收入构成来看，公司收入来源主要是海绵城市和海水淡化业务，应为沧州 10 万吨海水淡化项目和泰安 PPP 生态项目进展良好。 接连中标超10亿项目 截止2017年6月30日，公司新增工程类（EPC）订单7667万，期末合计在手EPC订单1.53亿元；新增特许经营类（BOT、BOO、DBO等）订单分别为5.44亿元，处在施工期的BOT订单有10.5亿元。 2017年11月，公司、中亿丰建设集团股份有限公司、广州市环境保护工程设计院有限公司及西南有色昆明勘测设计（院）股份有限公司组成的联合体，中标昆明市宜良县一厂三网PPP项目，中标金额为3.30亿元。 2017年12月，公司与江苏神龙海洋工程集团有限公司组成的联合体，预中标曹县一环水系综合改造PPP项目，项目总投资额为12.8亿元。 2018年1月，公司中标沁阳市城市路网建设提升改造PPP项目，总投资额为11.62亿元。 公司在手订单充足，有利于业绩持续增长。 谨慎增持 ――维持 日期：2018年1月26日 行业：公用事业 分析师：冀丽俊 Tel：021-53519888-1921 E-mail：jilijun@shzq.com SAC证书编号：S0870510120017 基本数据（2017Q3） 报告日股价（元） 9.15 12mth A股价格区间（元） 19.31/8.38 总股本（百万股/最新） 670.44 无限售A 股/总股本 67.99% 流通市值（百万元） 4170.20 每股净资产（元） 3.28 PBR（X） 2.79 主要股东（2017Q3） 张春霖 41.67% 收入结构（2017Q3） 海绵城市 55.80% 海水淡化 24.37% 最近6个月股价与沪深300指数比较 报告编号：JLJ18—CT02 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%巴安水务 沪深300 业绩预增55%-80%，接连中标超10亿项目 巴安水务（300262） 证券研究报告/公司研究/公司动态 公司动态 2 2018年1月26日 推进国际化战略 公司推进国际化战略布局。2017年，公司签署收购Doosan Hydro Technology LLC.100% （简称“DHT”）股权协议。DHT专门从事于提供以海水淡化、市政污水处理、自来水厂以及油田零排放工程设计、技术服务和膜技术、装备以及设备组装和自动化解决方案的国际 化公司，拥有丰富的工程业绩，在25个国家拥有超过200个设计项目，并多次荣获各类国际奖项。目前DHT已正式更名为SafBon Water Technology（巴安水务技术公司）。 公司从2015年 起先后收购KWI Corporate Verwaltungs GmbH 100%股权、Larive Water Holding AG21.6% 股权、ItN Nanovation AG 67.65%股权、Doosan Hydro Technology LLC.100%股权。公司通过投资并购等方式引进国际及国内先进技术、高端设备，有利于提升公司的核心竞争力。 股权激励与员工持股共进 我们于2016年推出股权激励计划：以2015年扣非净利润7710万为基数，2016-2019年扣非净利润增速不低于85%（约1.42亿）、190%（约2.23亿）、308%（约3.14亿）、420%（约4.00亿）。同时，加权平均资产收益率不低于9%、10%、11%、12%。 2017年，公司推出了员工持股计划。截至2017年9月6日收盘，本次员工持股计划通过二级市场竞价交易方式累计买入公司股票1281.35万股，成交金额为1.34亿元，成交均价为10.43元/股。购买的股票锁定期自2017年9月7日至2018年9月6日。 风险因素 市场竞争风险，项目不达预期风险等。  投资建议： 未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 我们预测2017-2018年公司实现归属母公司的净利润分别为2.24亿元和3.26亿元，同比增长59.19%和40.66%，相应的稀释后每股收益为0.34元和0.47元，对应的动态市盈率为19.43倍和14.71倍，公司估值略低于行业平均。我们认为，公司在手订单充足，业绩持续增长，维持公司“谨慎增持”评级。 公司动态 3 2018年1月26日 数据预测与估值： 至12月31日（￥.百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1030.22 1514.43 2123.22 2802.66 年增长率 51.67% 47.00% 40.20% 32.00% 归属于母公司的净利润 140.91 224.30 315.50 417.24 年增长率 82.75% 59.19% 40.66% 32.25% 每股收益（元） 0.210 0.335 0.471 0.622 PER（X） 43.57 27.31 19.43 14.71 数据来源：公司公告，上海证券研究所 公司动态 4 2018年1月26日  附表 附表1财务数据及预测（单位：百万元人民币） 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 货币资金 395.08 752.68 587.59 1397.04 营业收入 1030.22 1514.43 2123.22 2802.66 应收和预付款项 782.57 1107.27 1548.83 1961.38 营业成本 682.87 1000.43 1414.92 1874.98 存货 346.72 -222.80 397.96 -165.85 营业税金及附加 6.94 10.21 14.31 18.89 其他流动资产 381.12 381.12 381.12 381.12 营业费用 31.84 45.43 63.70 84.08 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 81.53 119.85 168.02 221.79 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 35.91 37.13 39.91 46.25 固定资产和在建工程 116.63 122.55 129.73 138.17 资产减值损失 19.43 10.86 10.86 10.86 无形资产和开发支出 247.82 245.35 242.88 240.41 投资收益 8.97 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 1204.54 1204.53 1204.52 1204.51 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 3474.48 3590.69 4492.62 5156.78 营业利润 180.66 290.53 411.51 545.81 短期借款 271.66 0.00 0.00 0.00 营业外收支净额 4.13 5.00 5.00 5.00 应付和预收款项 850.34 1017.02 1606.57 1857.64 利润总额 184.79 295.52 416.51 550.81 长期借款 217.61 217.61 217.61 217.61 所得税 46.20 73.88 104.13 137.70 其他负债 116.74 116.74 116.74 116.74 净利润 138.60 221.64 312.38 413.11 负债合计 1456.35 1351.36 1940.92 2191.98 少数股东损益 -2.31 -2.66 -3.12 -4.13 股本 446.96 446.96 446.96 446.96 归属母公司股东净利润 140.91 224.30 315.50 417.24 资本公积 1127.40 1127.40 1127.40 1127.40 财务比率分析 留存收益 424.62 648.47 963.97 1381.20 指标 2016A 2017E 2018E 2019E 归属母公司股东权益 1998.98 2222.83 2538.32 2955.55 毛利率 33.72% 33.94% 33.36% 33.10% 少数股东权益 19.16 16.50 13.38 9.25 销售净利率 13.45% 14.64% 14.71% 14.74% 股东权益合计 2018.14 2239.33 2551.70 2964.80 资产负债率 41.92% 37.61% 43.21% 42.49% 负债和股东权益合计 3474.48 3590.69 4492.62 5156.78 总资产周转率 0.30 0.42 0.47 0.54 数据来源：WIND 上海证券研究所 5 2018年1月26日 分析师承诺 分析师 冀丽俊 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面