每日头条 2022年5月17日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国4月经济指标失速 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数199500.26-14.73国企指数68260.28-17.12上证综合指数3074-0.34-15.55沪深300指数3957-0.80-19.91创业板指数2331-1.14-29.84日经225指数265470.45-7.80道琼斯指数321970.08-11.40标普500指数4024-0.39-15.57纳斯达克指数11805-1.20-24.54罗素2000指数1793-0.52-20.16德国DAX指数13937-0.65-12.26法国CAC指数6348-0.23-11.26富时100指数74650.631.09俄罗斯指数23082.47-39.07预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.150.902.65国企指数8.060.822.35上证综合指数0.000.000.00MSCI中国指数0.000.000.00道琼斯指数20.556.061.62波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数28.87-9.1367.65VHSI指数32.93-0.7868.44商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1657-3.8724.63LME铜连续91590.76-5.23COMEX黄金连续18140.34-1.78COMEX白银连续21.542.63-7.39ICE布油111.553.8242.99利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.871.26127.2710年期美国国债2.932.5693.655年期中国国债2.58-0.25-0.7010年期中国国债2.840.001.23数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧盟委员会下调欧元区今明两年经济增长预期，预计将分别增长2.7%和2.3%，低于今年2月预测的4%和2.8%。欧盟委员会还预计，欧元区今明两年通胀增长将分别达到6.1%和2.7%，显著高于先前预测的3.5%和1.7%。 ⚫ 欧元区3月季调后贸易帐逆差176亿欧元，创历史最大贸易逆差；预期逆差178亿欧元，前值逆差94亿欧元。 ⚫ 港元汇率昨日再度触发“弱方兑换保证”，香港金管局入市买入58.88亿港元，以捍卫联系汇率制度。近一周以来，香港金管局已五度出手，合计买入175.85亿港元。 ⚫ 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦一季度建仓做多西方石油公司和花旗；增持苹果，雪佛龙，通用汽车；清仓富国银行，艾伯维，百时美施贵宝。 ⚫ 中国4月主要经济数据出炉，受国内疫情冲击明显超预期等影响，4月份经济主要指标增速由升转降或有所回落。其中，固定资产 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 投资环比下降0.82%，社会消费品零售总额同比下降11.1%，规模以上工业增加值同比下降2.9%。国家统计局发言人付凌晖表示，4月份疫情对经济运行造成较大冲击，但这种影响是短期的、外在的，我国经济稳中向好、长期向好的基本面没有改变 ⚫ 国家能源局公布数据显示，1-4月，全社会用电量累计26809亿千瓦时，同比增长3.4%。4月份，全社会用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3%，分产业看，第一产业用电量78亿千瓦时，同比增长5.5%；第二产业用电量4468亿千瓦时，同比下降1.4%；第三产业用电量979亿千瓦时，同比下降6.8%；城乡居民生活用电量837亿千瓦时，同比增长5.5%。 ⚫ 1-4月份，中国房地产开发投资、销售、房企到位资金等多指标继续下行。其中，开发投资增速由正转负，同比下降2.7%，是2020年5月以来最低值；房地产销售降幅继续扩大，4月单月销售面积和销售额均创5年来最低值；房企到位资金同比下降超20%。 ⚫ 工信部等十一部门开展“携手行动”，将以创新链、产业链、供应链、数据链、资金链、服务链、人才链“七条链”为重点，推动大中小企业融通创新。通过政策引领、机制建设、平台打造，推动形成协同、高效、融合、顺畅的大中小企业融通创新生态，有力支撑产业链供应链补链固链强链。 ⚫ 由比亚迪和奔驰共同创立的新能源汽车品牌腾势汽车，发布首款高端MPV产品——腾势D9。比亚迪董事长兼总裁王传福表示，进入新发展阶段的腾势汽车将迎来优质产品的集中投放期，一年内将投放3款车型，三年内将陆续投放多款豪华新能源车型。 ⚫ 摩根大通集体上调多家中资互联网公司评级，并大幅上调目标价。其中，将腾讯控股、阿里巴巴、美团、拼多多、网易，以及爱奇艺、达达、叮咚买菜等评级上调至超配，将京东、百度、贝壳、哔哩哔哩、知乎等评级上调至中性。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-16日本4月企业商品价格指数:环比(%)0.91.22022-05-16日本4月企业商品价格指数:同比(%)9.710.02022-05-16中国4月工业增加值:当月同比(%)5.01.3(2.9)2022-05-16中国4月固定资产投资:累计同比(%)9.36.56.82022-05-16中国4月社会消费品零售总额:当月同比(%)(3.5)(5.8)(11.1)2022-05-16中国4月国内信贷(亿元)278350427856032022-05-16欧盟3月欧盟:贸易差额:季调(百万欧元)(20457)(28498)2022-05-16欧盟3月欧元区:贸易差额:季调(百万欧元)(11328)(17564)数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,25721.7714.0110.390.301.569.42比亚迪1211.HK8,211155.9672.9336.555.850.077.20广汽集团2238.HK1,3246.906.465.560.613.629.30银行汇丰控股0005.HK9,79210.859.829.380.610.537.40建设银行0939.HK13,8173.653.653.340.447.1512.33农业银行1288.HK12,1163.543.403.160.397.7411.45工商银行1398.HK18,5513.843.803.540.457.0211.87中国银行3988.HK10,2773.403.283.040.377.9511.18保险友邦保险1299.HK8,91915.4015.2513.431.691.8812.00中国平安2318.HK8,8997.265.014.170.802.2716.80中国人寿2628.HK6,8596.764.593.860.516.9511.03金融服务港交所0388.HK4,13636.4032.0027.997.812.7225.29国泰君安2611.HK1,3635.435.224.470.487.069.30中信证券6030.HK3,0998.147.776.690.822.2311.40房地产新鸿基0016.HK2,7339.669.168.47n.a.5.255.20中国海外0688.HK2,5945.285.234.860.594.9811.35领展0823.HK1,44312.4833.0313.930.924.452.50长实集团1113.HK1,9269.070.000.00n.a.0.780.00碧桂园2007.HK1,1303.453.523.350.3710.9612.25万科企业2202.HK2,4667.496.545.940.728.3010.57中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.