每日头条 2022年5月11日星期三 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4月中国乘用车同比下降35.5% 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数19634-1.84-16.09国企指数6658-2.22-19.16上证综合指数30361.06-16.59沪深300指数39201.09-20.66创业板指数22762.17-31.49日经225指数26167-0.58-9.12道琼斯指数32246-0.26-11.26标普500指数39910.25-16.26纳斯达克指数116230.98-25.71罗素2000指数1762-0.02-21.53德国DAX指数135581.32-14.65法国CAC指数61170.51-14.49富时100指数72430.37-1.91俄罗斯指数23930.00-36.81预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.030.892.68国企指数7.940.812.41上证综合指数11.841.252.31MSCI中国指数10.751.212.53道琼斯指数20.716.121.61波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数34.7515.10101.80VHSI指数35.557.8981.84商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16300.5622.48LME铜连续9229-0.10-4.63COMEX黄金连续1840-0.930.00COMEX白银连续21.39-1.80-8.95ICE布油102.46-3.2830.62利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.94-4.61132.6410年期美国国债3.03-3.44100.665年期中国国债2.54-2.69-2.2410年期中国国债2.84-0.201.14数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 法国欧洲事务部长表示，欧盟成员国或将于本周就俄罗斯石油禁令达成协议。日本首相岸田文雄表示，日本原则上将禁止进口俄罗斯石油，但不会退出与俄罗斯的石油天然气合作开发项目“萨哈林1号”和“萨哈林2号”。 ⚫ EIA短期能源展望报告：2022年全球原油需求增速预期为222万桶/日，此前预计为242万桶/日；2023年全球原油需求增速预期为194万桶/日，此前预计为193万桶/日。 ⚫ 德勤报告指出，2022年第一季度仅有53家SPAC在美上市，融资总额仅约98亿美元，这与2021年同期的613只上市、募资1625亿美元相去甚远。 ⚫ 中国央行国库局局长董化杰表示，今年以来央行已向中央财政上缴结存利润8000亿元，相当于降准0.4个百分点，与其他货币政策操作相互配合，保持流动性合理充裕。 ⚫ 国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，这是我国首部 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 生物经济的五年规划，提出发展生物医药、生物农业、生物质替代、生物安全4大重点发展领域，以及创新能力提升、生物医药技术惠民、现代种业提升、生物能源环保产业示范、生物技术与信息技术融合应用、生物资源保藏开发、生物经济先导区建设7项重大工程。 ⚫ 两部门就修订《鼓励外商投资产业目录》公开征求意见。本次修订一是持续鼓励外资投向制造业，新增或扩展元器件、零部件、装备制造等条目；二是持续鼓励外资投向生产性服务业，新增或扩展专业设计、技术服务与开发等条目；三是持续鼓励外资投向中西部和东北地区。 ⚫ 据券商中国，今年以来，80多只正在审批的ETF（交易型开放式指数基金）中，约有四分之一的ETF产品为绿色主题，包括储能、碳中和、绿色电力、绿色能源等细分赛道在内的近20只ETF产品正蓄势待发。机构为何会积极布局绿色主题ETF？对此，业内人士表示，一是政策的支持为绿色主题ETF的发展提供了不小推力；二是“碳中和”是大势所趋。 ⚫ 据乘联会，受新冠疫情散发扩散影响，4月中国乘用车市场零售104.2万辆，同比下降35.5%，环比下降34%，同比、环比表现均创历史最差。其中，新能源乘用车零售28.2万辆，同比增长78.4%，环比下降36.5%；新能源车国内零售渗透率达到27.1%，其中自主品牌新能源车渗透率高达54.4%。乘联会秘书长崔东树表示，对今年全年车市目标持谨慎态度，预计零售或出现零增长甚至负增长，批量或微增2%。 ⚫ 中国工程机械工业协会行业统计显示，1-4月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品101709台，同比下降41.4%。其中，国内市场销量67918台，同比下降56.1%；出口销量33791台，同比增长78.9%。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-11中国4月CPI:同比(%)1.52.02022-05-11中国4月PPI:同比(%)8.37.82022-05-11德国4月CPI:环比(%)2.50.80.82022-05-11德国4月CPI:同比(%)7.37.47.42022-05-11美国4月CPI:季调:环比1.20.22022-05-11美国4月CPI:同比(%)8.58.12022-05-11美国4月核心CPI:季调:环比0.30.42022-05-11美国4月核心CPI:同比(%)6.56数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,11819.3712.349.150.261.769.42比亚迪1211.HK7,307141.1264.9432.815.230.087.25广汽集团2238.HK1,2316.546.065.210.573.829.30银行汇丰控股0005.HK9,90710.989.949.490.610.527.40建设银行0939.HK13,8963.673.643.330.437.1112.28农业银行1288.HK12,4293.563.373.130.397.7111.45工商银行1398.HK18,8523.823.733.490.447.0511.87中国银行3988.HK10,4123.443.283.050.377.8711.18保险友邦保险1299.HK8,82915.2915.3613.401.681.8911.80中国平安2318.HK9,2087.495.114.250.832.2016.80中国人寿2628.HK7,0546.844.463.810.516.8611.59金融服务港交所0388.HK4,12836.3331.9828.017.792.7225.27国泰君安2611.HK1,3735.375.114.370.477.149.30中信证券6030.HK3,1388.507.996.870.872.1411.77房地产新鸿基0016.HK2,6159.248.768.11n.a.5.485.20中国海外0688.HK2,5885.275.164.790.584.9911.35领展0823.HK1,40112.1132.0613.520.894.592.50长实集团1113.HK1,9229.050.000.00n.a.3.580.00碧桂园2007.HK1,0303.143.173.030.3312.0212.25万科企业2202.HK2,4427.265.935.360.688.5610.41中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,7824.906.840.000.517.577.50中石油0857.HK10,6055.425.395.98n.a.6.957.90中海油0883.HK5,1595.7