每日头条 2022年5月3日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国造车新势力4月销售量环比暴跌 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数210894.01-9.87国企指数72995.49-11.38上证综合指数30472.41-16.28沪深300指数40162.43-18.71创业板指数23194.11-30.20日经225指数268480.00-6.75道琼斯指数32977-2.77-9.25标普500指数4132-3.63-13.31纳斯达克指数12335-4.17-21.16罗素2000指数1864-2.81-16.98德国DAX指数140980.84-11.25法国CAC指数65340.39-8.66富时100指数75450.472.17俄罗斯指数24452.58-35.44预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.740.962.66国企指数8.710.892.39上证综合指数11.901.272.29MSCI中国指数11.181.262.44道琼斯指数21.376.331.56波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数29.99-5.0993.96VHSI指数31.510.2261.18商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17080.1028.92LME铜连续97700.750.45COMEX黄金连续19091.094.30COMEX白银连续23.04-0.38-2.54ICE布油107.14-0.1136.38利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.850.82125.2010年期美国国债2.830.2187.305年期中国国债2.62-0.850.8410年期中国国债2.85-0.981.63数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧盟官员表示，欧盟将在能源领域拓展对俄罗斯的制裁，倾向于在今年年底前禁止进口俄罗斯石油。欧盟作出上述打算部分缘于德国转变立场，但仍有多国反对欧盟对俄石油禁运。德国财长林德纳称可能立即实施俄罗斯石油禁运。 ⚫ PIMCO认为，预计美联储将在本周的会议上加息50个基点，并宣布缩表计划。鉴于会议前发出的强烈信号，预计此举不会令市场感到意外。 ⚫ 5月2日，北欧股市开盘后不久发生了五分钟“闪电崩盘”，芬兰OMX赫尔辛基25指数一度跌近9%，瑞典斯德哥尔摩OMX基准股指一度下跌7%。芬兰报纸Iltalehti当地时间5月1日晚间援引政府消息人士的话报道称，芬兰将于5月12日决定申请加入北约。纳斯达克北欧交易所发言人表示，“重大订单”导致了早些时候的股市下跌，不会取消在下跌期间发出的任何订单。 ⚫ 韩国汽车产业协会5月1日发布的数据显示，今年第一季现代汽车 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 和起亚的新能源汽车出口量首破10万大关，为11.1252万辆，同比增加28.6%。 ⚫ Moderna首席医疗官表示，公司针对6岁以下儿童的新冠疫苗将在美国6月召开的食品和药物管理局小组会议上准备好接受审查。 ⚫ 多家造车新势力车企公布4月交付成绩。其中，零跑汽车4月交付量达到9087辆，首次夺得造车新势力月交付量第一。小鹏汽车4月交付量为9002辆，排名第二。哪吒汽车以8813辆的交付量获得季军。蔚来汽车交付5074辆，理想汽车交付4167辆。4月份，“蔚小理” 三家新势力头部车企合计交付18243辆汽车，较去年同期的17788辆同比微增2.6%，较今年3月份的36433辆环比下跌50%。乘联会秘书长崔东树刊文称，相信5月新能源车产销环比4月暴增。4月中下旬的上海复工复产虽已开始，但在严格管控状态下，通行证数量相对较少，运输成本和效率依然处于低水平，总体是一个极其低水平的复工复产，必须得要等到产业链能够有效的恢复，物流运输能够得到恢复，车企才能够真正的好起来。 ⚫ 中国一批重要新规将从5月1日起正式施行。其中，《电子烟管理办法》禁止向未成年人销售电子烟，禁止销售除烟草口味外的调味电子烟；新修订的《机动车登记规定》推行小客车登记全国“一证通办”。 ⚫ 工信部副部长辛国斌表示，坚持一头抓扩大投资，加快实施制造业“十四五”规划重大工程和项目，支持重点领域实施节能降碳重大技术改造，引导基础电信企业适度超前部署5G基站建设，扩大5G应用；一头抓扩展消费，充分挖掘汽车消费、信息消费、绿色消费潜力。 ⚫ 多个第三方咨询机构发布的4月份各大房企销售数据显示，楼市的转折点仍未到来。克而瑞预计，核心城市市场有望在三季度触底回稳，三四线城市调整周期更长，唯有等待一二线城市市场回稳，三四线城市才有轮动回稳的可能性。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-02欧盟4月欧元区:制造业PMI56.557.055.52022-05-02美国4月Markit制造业PMI:季调58.858.059.72022-05-02美国4月ISM:制造业PMI:物价87.187.52022-05-02美国4月制造业PMI57.157.62022-05-03英国4月制造业PMI55.255.32022-05-03美国3月耐用品:新增订单(百万美元)265274.0307577.02022-05-03美国3月耐用品:新增订单:季调:环比(1.7)0.82022-05-03欧盟3月欧元区:PPI:环比1.11.32022-05-03英国4月制造业PMI55.255.3数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,24721.5913.259.880.291.589.42比亚迪1211.HK7,813154.7774.2563.875.660.077.25广汽集团2238.HK1,2797.056.445.540.613.549.30银行汇丰控股0005.HK9,92811.009.598.630.610.527.40建设银行0939.HK14,1303.803.653.340.436.9912.28农业银行1288.HK12,4933.723.383.140.397.5811.45工商银行1398.HK19,3954.043.843.590.456.7511.87中国银行3988.HK10,6643.623.373.170.377.6711.02保险友邦保险1299.HK9,39316.2215.9914.021.781.7811.80中国平安2318.HK9,5517.505.274.420.872.0616.80中国人寿2628.HK7,1417.044.533.860.526.6711.59金融服务港交所0388.HK4,28337.6932.7528.648.062.6325.30国泰君安2611.HK1,4435.104.774.240.486.5910.05中信证券6030.HK3,3059.108.447.260.922.0011.77房地产新鸿基0016.HK2,6369.318.838.17n.a.5.445.20中国海外0688.HK2,6765.455.274.890.604.8311.35领展0823.HK1,43712.4232.8813.870.924.472.50长实集团1113.HK1,9469.160.000.00n.a.3.540.00碧桂园2007.HK1,2663.863.853.670.409.7812.25万科企业2202.HK2,5897.765.765.640.708.0110.41中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386