每日头条 2022年5月6日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国4月财新服务业PMI降为36.2 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20793-0.36-11.13国企指数7118-0.28-13.58上证综合指数30680.68-15.72沪深300指数4010-0.15-18.83创业板指数2288-1.33-31.13日经225指数268190.00-6.85道琼斯指数32998-3.12-9.19标普500指数4147-3.56-12.99纳斯达克指数12318-4.99-21.27罗素2000指数1871-4.04-16.66德国DAX指数13903-0.49-12.48法国CAC指数6368-0.43-10.97富时100指数75030.131.61俄罗斯指数24051.33-36.50预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.580.952.53国企指数8.460.862.25上证综合指数11.971.262.28MSCI中国指数11.101.242.46道琼斯指数22.116.531.57波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数25.42-13.0981.18VHSI指数29.61-2.7951.46商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续16700.0025.63LME铜连续94740.00-2.17COMEX黄金连续18670.000.00COMEX白银连续22.360.00-1.32ICE布油110.900.6942.79利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.92-3.61130.7210年期美国国债2.95-0.9794.845年期中国国债2.610.000.6510年期中国国债2.850.001.52数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 英国央行宣布加息25个基点至1%，以应对通胀。这是2021年12月以来，英国央行第四次加息，此次加息也使英国央行的基准利率升至13年来最高水平。英国央行预计，今年英国通胀率将达到10%以上，英国经济将在2023年萎缩0.25%。 ⚫ 香港金管局将基准利率上调50个基点至1.25%；澳门金融管理局把贴现窗基本利率调升50个基点至1.25%。 ⚫ “欧佩克+”成员国第28次部长级会议决定，将维持6月石油开采量每日增产43.2万桶的计划。会议重申充分遵守和利用补偿机制的重要性，补偿期将延长至2022年6月底，补偿计划应按照OPEC+成员国第15次部长级会议的声明提交。 ⚫ 欧盟反垄断主管表示，全球监管部门要密切合作，共同对谷歌、苹果和亚马逊等科技巨头采取措施，以防止他们利用“执法间隙”（enforcement gap）。 ⚫ 中国4月财新服务业PMI为36.2，较3月下降5.8个百分点，连续第 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 二个月创2020年3月以来新低。此前公布的4月财新中国制造业PMI降至46.0。两大行业景气度继续在收缩区间下探，拖累4月财新中国综合PMI下降6.7个百分点至37.2，同样为2020年3月以来最低。 ⚫ 中共中央政治局常务委员会召开会议，分析当前新冠肺炎疫情防控形势，研究部署抓紧抓实疫情防控重点工作。会议强调，目前全球疫情仍处于高位，病毒还在不断变异，疫情的最终走向还存在很大不确定性，远没有到可以松口气、歇歇脚的时候。要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，坚决同一切歪曲、怀疑、否定我国防疫方针政策的言行作斗争。 ⚫ 国务院常务会议部署进一步为中小微企业和个体工商户纾困举措，提出今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元；要对中小微企业和个体工商户合理续贷、展期、调整还款安排；尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施；各地要安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金。 ⚫ 据中物联，4月份中国物流业景气指数为43.8%，较上月回落4.9个百分点；中国仓储指数为46.5%，较上月回落0.4个百分点。中物联会长助理何辉认为，受本轮疫情点多、面广、频发的影响，物流业景气指数连续两个月低于50%，4月份指数收缩幅度进一步加大。 ⚫ 宁德时代董事长曾毓群表示，新能源产业目前处在发展早期阶段，后面还有十倍以上的市场规模增长空间。锂电行业技术还远未到同质化竞争的时代。目前锂电池行业号称的规划产能太大，将来优质有效产能依然稀缺，同时存在无效产能过剩问题。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-05-05美国联邦基金目标利率0.512022-05-06美国4月劳动力参与率:季调62.462.52022-05-06美国4月失业率:季调(%)3.63.52022-05-06美国4月私人非农企业全部员工:平均每周工时34.634.72022-05-06美国4月私人非农企业生产和非管理人员:平均时薪0.40.42022-05-06美国4月新增非农就业人数:季调(千人)431.03912022-05-06美国4月新增非农就业人数:私人部门:季调(初值)426.03852022-05-06美国4月制造业新增就业人数:季调(千人)38.035数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,24521.5613.379.920.281.589.42比亚迪1211.HK8,009156.4874.4964.075.670.077.25广汽集团2238.HK1,2766.876.235.360.593.649.30银行汇丰控股0005.HK10,31711.4310.439.960.640.507.40建设银行0939.HK14,1583.743.623.320.436.9812.28农业银行1288.HK12,6603.623.363.120.397.5811.45工商银行1398.HK19,3493.923.753.500.446.8711.87中国银行3988.HK10,7113.513.323.120.377.7211.02保险友邦保险1299.HK9,21215.9015.7013.761.751.8211.80中国平安2318.HK9,6267.955.194.350.862.0716.80中国人寿2628.HK7,2187.064.513.840.526.6511.59金融服务港交所0388.HK4,33138.1133.1228.968.162.6025.30国泰君安2611.HK1,4224.804.714.210.466.9410.05中信证券6030.HK3,2618.677.986.860.872.1011.77房地产新鸿基0016.HK2,7279.649.148.45n.a.5.265.20中国海外0688.HK2,7805.665.435.040.614.6511.35领展0823.HK1,41612.2432.4013.660.904.542.50长实集团1113.HK1,9849.340.000.00n.a.3.470.00碧桂园2007.HK1,2453.803.753.580.399.9412.25万科企业2202.HK2,6117.725.695.580.698.0510.41中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,9755.056.900.000.517.347.50中石油0857.HK11,3905.745.586.19n.a.6.577.90中海油0883.HK5,4246.004.684.350.824.9918.74资源鞍钢股份0347.HK3