请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  军工行业一季度增长延续，航空装备板块业绩强劲  红外之眼、军工电子的明珠—红外探测器  关注年报与一季报业绩表现 核心观点 [Table_Summary] ⚫ C919首飞试验圆满完成，价格首次公布每架为0.99亿美元。中国商飞公司消息，5月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。目前，C919大飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进。东方航空是国产大飞机C919全球首家启动用户，5月11日东航发布定增公告，计划募集资金150亿元，其中105亿元用于引进38架飞机项目。东航公布的拟引进飞机目录中，即包括4架C919、单价为0.99亿美元。 ⚫ 民航客机市场需求广阔，国产飞机商用化进程加速推进。根据中航工业《民用飞机中国市场预测年报2021~2040》，预计 2021~2040 年间，为满足运量增长和替换退役飞机需求，中国市场将需要补充7646架客机，其中69.1%用于满足运量增长、30.9 %用于替换退役飞机。预计未来20年，宽体干线飞机需求量为1561架、窄体干线飞机需求量为5276架、支线飞机需求量为809架；需求量最大的为150座级干线飞机，其需求量占飞机总需求量的52.7%。 ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块配置价值凸显。军工板块2022年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，中证军工指数今年以来累计下跌28.6%。行业景气扩张逻辑不变，下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为52倍，处于历史PE的7%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力等。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境；装备研发进展及采购进度不及预期；军品采购价格下降；行业竞争加剧。 -0.500.517-May28-Jul8-Oct19-Dec1-Mar12-May国防军工沪深300 [Table_Title] C919首飞试验成功，国产大飞机商业化进程推进 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.05.15 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：国产大飞机商业化进程推进 中国商飞公司消息，5月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。目前，C919大飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进。 东方航空是国产大飞机C919全球首家启动用户，已与中国商飞正式签署首批C919大型客机购机合同，将成为全球首家运营C919大型客机的航空公司。5月11日东航发布定增公告，计划募集资金150亿元，其中105亿元用于引进38架飞机项目。东航公布的拟引进飞机目录中，即包括4架C919、单价为0.99亿美元。 表 1：东航拟引进飞机目录及价格 飞机型号 生产商 机舱座位 数量(架) 单价(亿美元) 单价(亿人民币) C919 中国商飞 164 4 0.99 6.53 ARJ21-700 中国商飞 90 24 0.38 2.51 A350-900 空客公司 325 6 3.17 20.95 B787-9 波音公司 285 4 2.93 19.31 资料来源：公司公告，首创证券 根据中航工业《民用飞机中国市场预测年报2021~2040》，预计未来20年中国将有2359架客机退役，其中宽体干线飞机退役251架、窄体干线飞机退役2081架、支线飞机退役27架。 预计 2021~2040 年间，为满足运量增长和替换退役飞机需求，中国市场将需要补充7646架客机，其中69.1%用于满足运量增长、30.9 %用于替换退役飞机。预计未来20年，宽体干线飞机需求量为1561架、窄体干线飞机需求量为5276架、支线飞机需求量为809架；需求量最大的为150座级干线飞机，其需求量占飞机总需求量的52.7%。 表 2：中国民航客机机队规模和需求量预测 座级 2020年底机队 2040年底机队 2021-2040需求 宽体干线飞机 458 1,768 1,561 400座以上 15 131 128 250-399座 97 778 723 250座以下 346 859 710 窄体干线飞机 3,058 6,253 5,276 181-200座 425 1,022 875 121-180座 2,328 4,840 4,031 101-120座 305 391 370 支线飞机 201 983 809 61-100座 168 733 589 20-60座 33 250 220 合计 3,717 9,004 7,646 资料来源：《民用飞机中国市场预测年报2021~2040》，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 市场表现回顾 2.1 板块表现：国防军工板块上涨3.5% 本周沪深300指数上涨2.0%，上证指数上涨2.8%，创业板指上涨5.0%。申万国防军工板块上涨3.5%，在全部申万一级行业中排名第15位，板块成交915亿元。国防军工二级板块中，航天装备与地面兵装涨幅居前，分别上涨4.5%和4.3%。 图 1：国防军工板块上涨3.5%，位列行业第15位 资料来源：Wind，首创证券 图 2：国防军工板块成交额915亿元 图 3：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：富吉瑞（12.5%）、甘化科工（11.8%）、航天动力（10.9%）、捷强装备（10.8%）、华秦科技（10.8%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：合众思壮（-12.7%）、三角防务（-3.5%）、盟升电子（-1.3%）、霍莱沃（-1.2%）、中简科技（-1.2%）。 表 3：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 富吉瑞 军工电子II 22 12.5% -39.0% 合众思壮 军工电子II 38 -12.7% -29.0% 甘化科工 地面兵装II 50 11.8% -9.2% 三角防务 航空装备II 194 -3.5% -19.7% 航天动力 航天装备II 60 10.9% -31.5% 盟升电子 军工电子II 68 -1.3% -21.4% 捷强装备 地面兵装II 37 10.8% -23.0% 霍莱沃 军工电子II 35 -1.2% -41.8% 华秦科技 航空装备II 223 10.8% 28.5% 中简科技 航空装备II 211 -1.2% -22.5% 宏达电子 军工电子II 237 10.6% -42.5% 爱乐达 航空装备II 114 -1.1% -10.4% 通易航天 航空装备II 8 10.2% -42.5% 长城军工 地面兵装II 75 -0.4% -19.9% 睿创微纳 军工电子II 166 10.1% -52.5% 立航科技 航空装备II 33 -0.3% 51.2% 航亚科技 航空装备II 39 10.0% -48.4% 国睿科技 军工电子II 175 0.1% -23.3% 新余国科 航天装备II 54 9.9% -22.1% 航发动力 航空装备II 1,043 0.1% -38.4% 资料来源：Wind，首创证券 2.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为51倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为50.6倍、市净率为3.0倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为127.7倍；航天装备与航空装备PE分别为55.4倍和53.4倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为40.8倍和38.0倍。 图 4：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 5：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 行业动态 3.1 国际军情 印度海军将装备侦察卫星，提升在印度洋的作战能力。据印度《印度防务新闻》5月11日报道，印度海军将于今年下拨款项，着手研制名为GISAT-2的侦察卫星。专家指出，GISAT-2侦察卫星计划落实后将提高印度海军在印度洋的作战能力。2月1日，印度公布了2022-2023财年的国防预算，总额约为700亿美元，比上一财年增长4.4%。与上一年的国防预算相比，印度对军队的支出减少了12%，对空军的支出增加了4%，对舰队的支出增加了43%，而发展基础设施的支出增加了35%。 美海军陆战队提升保障能力，CH-53K直升机已形成初始作战能力。据外媒报道，美海军陆战队近日宣布，CH-53K“种马王”直升机已形成初始作战能力。紧接着，美海军部在参议院军事委员会海权小组委员会召开的听证会上表示，新型VH-92A总统专用直升机也已具备初始运行能力。新机型接连亮相，表明美海军陆战队正加速推进新机型研发，加紧现有机型改进升级，提升远程作战保障能力。资料显示，与上一代CH-53E“超级种马”直升机相比，CH-53K“种马王”直升机换装大马力发动机，载荷量提高近2倍。 美智库探讨反高超音速导弹新方案，多种拦截手段并用。据外媒报道，美国战略与国际问题研究中心最近发布名为《复杂防空：应对高超音速导弹威胁》的报告。这份报告提出用高射炮弹原理应对高超音速武器，即借助高射炮弹在高超音速导弹飞行线路上散布微小颗粒，降低其作战效能。据称这种拦截方式可行性高且成本较低，能够尽快弥补美军反高超音速武器能力短板。 3.2 国防与集团动态 【中国商飞公司】C919首家用户、首架飞机、首次飞行。2022年5月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首