锌周度策略报告：宏观面承压，关注消费情况

宏观面承压，关注消费情况锌周度策略报告东吴期货有色小组2022年5月16日 01行情回顾02锌供需基本面情况03价差分析目录CONTENTS04行情展望与策略 行情回顾01 ➢上周，美国宏观数据表现不佳，美联储维持鹰派加息立场不变，国内疫情仍限制复工复产，市场再度受宏观面扰动，锌价承压下跌。2022年5月13日2022年5月6日周涨跌周涨跌幅期货合约LME-03 ZN35463791-245-6.46%SHFE锌主力2552526860-1335-4.97%国内现货市场0#锌2561627194-1578-5.80%升贴水（上海）4080-40 0501001502002503003502021/04/262021/06/262021/08/262021/10/262021/12/262022/02/262022/04/26欧洲电价TTF基准荷兰天然气期货价格欧洲天然气价格维持高位震荡➢欧洲能源危机不确定性依然较大，上周四晚俄罗斯中断天然气供应，英国天然气价格一度暴涨40%。➢目前欧洲天然气库存处于正常区间内，远期电力价格维持震荡上行走势，市场对远期电力的回归依旧不看好。➢西班牙、葡萄牙、希腊等希望电力价格与天然气价格脱钩，关注后续进展。0501001502002502019/02/252019/05/252019/08/252019/11/252020/02/252020/05/252020/08/252020/11/252021/02/252021/05/252021/08/252021/11/252022/02/25 锌供需基本面情况02 锌精矿加工费锌精矿进口利润锌精矿港口库存内外比价回归，进口TC回调(5000)(4000)(3000)(2000)(1000)01000200030002020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/01北方锌精矿利润南方锌精矿利润进口锌精矿利润0510152025302016/04/152016/07/152016/10/152017/01/152017/04/152017/07/152017/10/152018/01/152018/04/152018/07/152018/10/152019/01/152019/04/152019/07/152019/10/152020/01/152020/04/152020/07/152020/10/152021/01/152021/04/152021/07/152021/10/152022/01/152022/04/15➢锌精矿加工费在3300-3700元/吨，进口矿散单加工费在240-260美元/干吨，加工费维持在低位，矿供应延续偏紧。➢锌精矿进口转为盈利，或缓解国内矿供应紧张格局。➢锌精矿港口库存13.2万吨，周环比减少0.8万吨。050100150200250300350010002000300040005000600070002020-02-072020-05-072020-08-072020-11-072021-02-072021-05-072021-08-072021-11-072022-02-072022-05-07北方TC南方TC进口TC 矿供应改善调节锌锭产量预期➢由于锌精矿进口窗口打开，矿供应改善调节锌锭产量预期，供应端矛盾趋缓。据SMM统计2022年4月中国精炼锌预计产量49.55万吨，同比降低1.89%，预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨，同比去年增加2.27万吨或4.58%。冶炼厂利润进口矿加工利润(6000)(4000)(2000)0200040002020/02/072020/05/072020/08/072020/11/072021/02/072021/05/072021/08/072021/11/072022/02/072022/05/07加工费利润二八分成硫酸(1,000)01,0002,0003,0004,0005,0002020-02-072020-04-072020-06-072020-08-072020-10-072020-12-072021-02-072021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-07 0510152025302022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12016201720182019202020212022进口窗口保税区库存内外比价迅速回升，理论出口窗口关闭➢内外比较快速回调，理论出口窗口关闭，但4-5月出口放量可期。➢上周mysteel保税区库存报1.8万吨，较上周增加0.6万吨。0.901.001.101.201.301.40(8,000)(6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0002017/03/302017/06/302017/09/302017/12/312018/03/312018/06/302018/09/302018/12/312019/03/312019/06/302019/09/302019/12/312020/03/312020/06/302020/09/302020/12/312021/03/312021/06/302021/09/302021/12/312022/03/31进口利润含税进口利润不含税沪伦比值（剔除汇率） 成交较上周活跃，镀锌消费边际改善镀锌板卷开工率锌合金开工率氧化锌开工率0204060802022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/120162017201820192020202120220204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120220204060801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022➢现货方面，上海、广东、天津地区升水都有不同程度的上涨，上海地区仓库提货、交通运输限制有所松动，小部分需求从宁波回归上海，广东地区下游消费较好，交易活跃。天津地区的升水高企主因部分货源出口，现货市场流通量较少，但高地区升水也导致现货出货不畅，下游持观望态度。➢初端消费方面，上周镀锌开工出现小幅改善，但锌合金和氧化锌开工依然维持低位。 010203040502022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12016201720182019202020212022SHFE库存社会库存LME库存社库小幅去库，复工复产持续推进➢库存方面，截止5月13日，上 期 所 仓 单 库 存 为120026吨，较 上 周 减 少2881吨，社 会 库 存 报26.69万吨，较周一减少0.91万吨，社库开始去化，复工复产持续推进。LME库存报86550吨，较上周减少7825吨，海外维持低位去库，部分国内货源出口缓解海外紧张局面。0500001000001500002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/01广东江苏上海浙江天津02000004000006000008000002017/01/012017/04/012017/07/012017/10/012018/01/012018/04/012018/07/012018/10/012019/01/012019/04/012019/07/012019/10/012020/01/012020/04/012020/07/012020/10/012021/01/012021/04/012021/07/012021/10/012022/01/012022/04/01欧洲美国其他亚洲 价差分析03 (100)(50)0501001502002018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-01沪锌期限结构沪锌月差结构LME锌期限结构LME锌(现货/三个月):升贴水沪锌维持back结构，LME锌0-3升水回落31003200330034003500360037003800LX1ComdtyLX2ComdtyLX3ComdtyLX4ComdtyLX5ComdtyLX6ComdtyLX7ComdtyLX8ComdtyLX9ComdtyLX10ComdtyLX11ComdtyLX12Comdty2022/5/132022/5/122022/5/112022/5/102022/5/9240002450025000255002600026500沪锌2205沪锌2206沪锌2207沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌2301沪锌23022022/5/132022/5/122022/5/112022/5/102022/5/9(300)(200)(100)0100200沪锌2205沪锌2206沪锌2207沪锌2208沪锌2209沪锌2210沪锌2211沪锌2212沪锌23012022/5/122022/5/112022/5/102022/5/92022/5/6 期现价差锌锭三地升贴水(300)(200)(100)01002003002021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202022-01-032022-01-172022-01-312022-02-142022-02-282022-03-142022-03-282022-04-112022-04-252022-05-09(300)(200)(100)01002003002021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202022-01-032022-01-172022-01-312022-02-142022-02-282022-03-142022-03-282022-04-112022-04-252022-05-09沪粤价差沪津价差天津地区受出口需求影响，升水维持高位(500)(200)10040070010002000022000240002600028000300002021/05/102021/06/102021/07/102021/08/102021/09/102021/10/102021/11/102021/12/102022/01/102022/02/102022/03/102022/04/102022/05/100#锌当月合约结算价价差(200)(100)010020030