【东吴机械】光伏设备年报一季报总结——2021&2022Q1业绩高增，技术迭代拉

【东吴机械】光伏设备年报一季报总结——2021&2022Q1业绩高增，技术迭代拉长设备行业景气周期硅片设备：硅片龙头开启扩产潮，大尺寸硅片拉长景气周期。我们选取标的晶盛机电、高测股份、连城数控。（1）收入利润高增，行业规模逐年扩大。21年营收96亿，同比+49%；22Q1营收28亿，同比+89%。21年归母净利润为22亿元，同比+72%；22Q1归母净利润6亿，同比+60%。下游光伏装机增长带来新增设备需求+技术迭代下存量设备更新带来替换需求。（2）盈利能力逐步提升。21年毛利率37%，净利率达23%，主要系下游客户选择最好的设备帮助自身降本，因此龙头设备商议价能力提升&市占率提高，导致行业盈利呈上升趋势。电池片设备：HJT优势明显，降本增效推动产业化进程。我们选取标的迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光。（1）利润增速均高于收入增速。21年营收合计94亿元，同比+27%；22Q1营业收入25亿元，同比+20%。21年归母净利润为17亿元，同比+35%；22Q1归母净利润为5.5亿元，同比+35%。（2）2018-2020年电池片设备行业的盈利能力有所下降，我们认为毛利率下滑主要系2019-2020年PERC电池设备技术成熟，行业竞争加剧所致。随着HJT等新技术渗透率提升，设备厂盈利能力有望趋稳回升，2022Q1行业毛利率回升至34%，归母净利率回升至22%。组件设备：多条新技术路线加速渗透，设备替换需求旺盛。我们选取标的为奥特维、金辰股份。（1）21年营收37亿，同比+66%；22Q1营业收入11亿，同比+65%。2021年归母净利润4.3亿，同比+81%；22Q1归母净利润1.3亿，同比+74%。利润增速高于收入增速，规模效应开始凸显。（2）2018-2021年及2022Q1，组件设备毛利率基本稳定在35%左右；2019年以来，净利率呈持续提升状态。2022Q1行业净利率达12%，为2016年以来最优水平。热场：供需依旧偏紧，龙头成本控制优势明显。（1）2022年C/C热场有效产能为6000+吨，行业供需平衡。22Q1我们预计C/C热场单吨售价约75-80万元，随着硅料价格下跌导致硅片开工率提升，我们判断2022Q2-Q4热场价格不会大幅下降。（2）金博22Q1单季度剔除股份支付费用和可转债利息后的扣非净利率为38%，维持高位，我们判断2022-2023年虽产品降价小幅影响毛利率，但规模效应下公司净利率仍将维持在较高水平。投资建议：硅片环节重点推荐【晶盛机电】、【高测股份】；电池片设备重点推荐【迈为股份】；组件设备重点推荐【奥特维】；热场环节重点推荐【金博股份】。风险提示：下游装机量不及预期。