http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年05月16日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<存款利率市场化降息，减负与让利并行>> 2022-05-12 <<低估值避险、稳增长受益，1Q22银行股仓位环比回升1.06pct>> 2022-04-23 <<先减负、再让利，银行ROE或已见底>> 2022-04-18 疫情冲击影响显现，预计6月明显好转 ——2022年4月金融数据点评  摘要：4月新增人民币贷款6454亿，同比少增8246亿；新增社融9102亿，同比少增9468亿；社融余额同比10.2%，环比降0.4pct。M1同比5.1%，环比升0.4pct，M2同比10.5%，环比升0.8pct。  社融大幅下滑，信贷是最主要的拖累项。4月新增社融9102亿，同比少增9468亿，社融增速10.2%，较上月下滑0.4pct。主要是疫情影响下信贷需求骤减，投向实体经济的人民币贷款仅新增3616亿，同比少增9224亿，表外融资和直接融资整体平稳。（1）表外融资：非标压降幅度放缓，委托贷款/信托贷款分别下降2亿/615亿，同比少降211亿/713亿；疫情影响下企业现金流困难，纷纷将票据拿到银行贴现，未贴现票据下降2557亿，同比多降405亿；（2）直接融资：政府债新增3912亿、同比多增173亿，企业债新增3479亿、同比少增145亿。  疫情冲击下信贷全面走弱，居民端影响最大。4月新增人民币贷款6454亿，同比少增8246亿，其中居民贷款下降2170亿、同比少增7453亿，企业贷款增加5784亿、同比少增1768亿。（1）居民端再度净减少：住房贷款下降605亿，继2月份之后再一次负增长，同比少增4022亿，4月30大中城市商品房成交面积同比下降62%，降幅较前三个月进一步扩大；消费贷款下降1044亿，同比少增1861亿，由于多地采取静态防控措施，4月社会消费品零售总额同比下滑11.1%；经营贷款下降521亿，同比少增1569亿；（2）企业端中长期贷款疲弱，仅靠票据贴现冲量：疫情反复叠加俄乌冲突下原材料成本上升，企业扩大再生产及资本开支意愿低迷，企业中长贷仅新增2652亿、同比少增3953；企业短贷下降1948亿、同比少降199亿，票据贴现大幅增加5148亿、同比多增2437亿，虽然疫情影响下企业停工停产，但员工工资、场地租金成本刚性，需要借入短期资金以维持企业的流动性周转。  曙光初现，预计6月信贷、社融将出现好转。（1）5月中旬后疫情形势逐步好转，5月16日上海疫情防控发布会表示，预计6月起全面恢复正常生产生活秩序；（2）房地产政策进一步放松，5月后多地放宽限购政策，5月15日央行、银保监会下调首套房贷款利率下限，刺激购房需求；（3）稳增长将继续发力，央行答记者问上表示宏观杠杆率会有所上升。  投资建议：疫情防控已见到胜利曙光，后续稳增长力度将继续加大，当前银行板块估值处于历史低位，头部银行业绩增长的确定性和持续性强，个股方面推荐平安、宁波、常熟、邮储。  风险提示：经济超预期下行、疫情再次扩散、稳增长政策不及预期、资产质量恶化。 -30%-20%-10%0%10%21-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04银行沪深300核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：4月M1、M2增速环比分别上升0.4pct、0.8pct 资料来源：央行，长城证券研究院 图2：4月社融存量同比10.2%，环比降0.4pct 资料来源：央行，长城证券研究院 图3：4月新增社融9102亿，同比少增9468亿 资料来源：央行，长城证券研究院 (20)(15)(10)(5)05101520(10)0102030402010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03M1增速—M2增速（%，右）M1同比增速%（左）M2同比增速%（左）78910111213141516172017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03社融存量同比增速(%)贷款余额同比增速(%)存款余额同比增速(%)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022亿元 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图4：4月社融大幅下滑，信贷是最主要的拖累项 资料来源：央行，长城证券研究院 图5：4月对实体经济人民币贷款同比少增9224亿 资料来源：央行，长城证券研究院 图6：居民贷款全面净减少，企业贷款中长期疲弱、仅靠票据冲量 资料来源：央行，长城证券研究院 9,102 3,616 (760)(2)(615)(2,557)3,479 1,166 3,912 -500005000100001500020000社融本币贷外币贷委托信托未贴票企业债股票政府债2021年4月2022年4月亿元010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022亿元6,454 (605)(1,044)(521)(1,948)2,652 5,148 1,379 -4000-20000200040006000800010000120001400016000贷款个人住房个人消费个人经营企业短贷企业长贷票据非银2021年4月2022年4月亿元 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图7：累计新增企业中长期贷款占比继续下降 资料来源：央行，长城证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com