通信设备及服务行业海底电缆专题：海洋能源主动脉，项目旺季大契机

投资建议：行业层面，“十四五”规划新增装机量超过50GW，即使度过抢装潮，后续规划仍有超预期可能；供给层面，海缆是集中度非常高的行业，需要技术、产能、资质、项目经验等多项壁垒，供给格局短期内很难；盈利能力层面，受益于风场走向深远海、大风机的技术升级，单位容量海缆金额或有持续上升趋势，主要厂商能较好维持。 推荐标的亨通光电，受益标的中天科技、东方电缆。 平价推进超预期，关注各地域进展。进入4、5月，我们关注到山东、江苏、广东、海南等多个海风项目陆续开始前期工作或海缆招采。其中，山东5月开出多个海缆招标结果，山东渤中A项目由中天竞标获得B包，山东半岛南V项目由亨通获得220kV标包。江苏方面，自2022年1月竞配2.65GW海风项目后，射阳海上南区约1GW容量的220kV海缆开启招标。广东方面，揭阳前詹等项目近期开始招采陆上集控中心，或预示着自2022年4月揭阳发布《揭阳市能源发展“十四五”规划》后，当地项目开始陆续推动。海南方面，继发布海南海上风电场竞配规划后，申能海南CZ2海上风电示范项目容量达1.2GW，也开始启动相应前期工作。 海缆壁垒高耸，2022年量价均有支撑。海缆是海上风电重要器件环节，头部厂商具备技术优势、产能优势、资质&项目优势，叠加行业技术升级，2022年单位容量海缆价格不降反升。项目招标量方面，根据我们不完全统计，2022年当前可招采量（包含2022年已经招采的）已经达到16GW，而且有相当部分采用66kV、500kV等升级方案，未来或将有更多省市及项目竞配落地，经过测算，从2022年起可招采的规模（包含已招项目）有望复刻并超越平价前2019-2020年招采的盛况，或达到300亿元，创历史新高。 催化剂：各省市项目推进，招采价格维持，主要厂商中标。 风险提示：海电缆竞争加剧，原材料成本上涨。 1.核心投资观点 平价推进超预期，关注各地域进展。进入4、5月，我们关注到山东、江苏、广东、海南等多个海风项目陆续开始前期工作或海缆招采。其中，山东5月开出多个海缆招标结果，山东渤中A项目由中天竞标获得B包，山东半岛南V项目由亨通获得220kV标包。江苏方面，自2022年1月竞配2.65GW海风项目后，射阳海上南区约1GW容量的220kV海缆开启招标。广东方面，揭阳前詹等项目近期开始招采陆上集控中心，或预示着自2022年4月揭阳发布《揭阳市能源发展“十四五”规划》后，当地项目开始陆续推动。海南方面，继发布海南海上风电场竞配规划后，申能海南CZ2海上风电示范项目容量达1.2GW，也开始启动相应前期工作。 海缆壁垒高耸，2022年量价均有支撑。海缆是海上风电重要器件环节，头部厂商具备技术优势、产能优势、资质&项目优势，叠加行业技术升级，2022年单位容量海缆价格不降反升。项目招标量方面，根据我们不完全统计，2022年当前可招采量（包含2022年已经招采的）已经达到15GW，而且有相当部分采用66kV、500kV等升级方案，未来或将有更多省市及项目竞配落地，经过测算，从2022年起可招采的规模（包含已招项目）有望复刻并超越平价前2019-2020年招采的盛况，或达到300亿元，创历史新高。 投资建议：行业层面，“十四五”规划新增装机量超过50GW，即使度过抢装潮，后续规划仍有超预期可能；供给层面，海缆是集中度非常高的行业，需要技术、产能、资质、项目经验等多项壁垒，供给格局短期内很难；盈利能力层面，受益于风场走向深远海、大风机的技术升级，单位容量海缆金额或有持续上升趋势，主要厂商能较好维持。推荐标的亨通光电，受益标的中天科技、东方电缆。 风险提示： （1）海电缆竞争加剧。当前海电缆广泛使用35kV、66kV、220kV、330kV、500kV的电压等级，其中220kV电压以上由于技术难度较大，格局较好； 但66kV及以下技术相对成熟，未来或有更多陆缆厂商进入中压海缆市场，价格竞争或变得更加激烈，对公司盈利能力带来不利影响。 （2）原材料成本波动。电缆、光缆主要原材料为铜、铝、钢等大宗商品，价格波动较大，若原材料成本上升，可能会压缩业务的盈利空间，对公司带来负面影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.海上风电潜力巨大，双碳背景前景广阔 2.1.我国海风资源储备丰富，平价时代有望飞跃发展 我国海上风电开发潜力近3000GW，将是全球海风开发主要力量。中国是海洋资源大国，我国大陆海岸线绵长，达到1.8万公里，位居世界第四位；而我国管辖的海域面积达到300万平方公里，大陆架面积位居世界第五。参照国家发改委能源研究所《中国风电发展路线图2050》的测算，中国近海水深50米以内风能资源可满足的风电装机需求约500GW。 而The World Bank发布的各国海上风电开发潜力图显示，中国50米水深范围内可开发潜力为1400GW，随着漂浮式技术的成熟应用，中国总的海风开发潜力达到3000GW。自2015年《巴黎协定》提出2050年碳减排目标后，各国面临能源结构转型压力。IRNEA（国家可再生能源机构）呼吁，全球到2050年需发展至少2000GW的海上风电装机规模，来实现1.5摄氏度温控目标和零排放目标；亚洲需发展760GW，中国将是其中最重要的驱动力量。 图1：中国海上风电开发潜力 图2：2050年海上风电发展目标 海风产业扶持下已成规模，平价时代有望实现赶超。中国海上风电起步较缓慢。2010年前我国海上风电项目由国家发展和改革委员会核准并确定价格，进行项目试点。2010年国家能源局和国家海洋局共同印发《海上风电开发建设管理暂行办法》，对项目进行规范管理，启动特许权招标并确定上网电价，由于中标电价低而造价高，经济性较差。2014年国家发改委印发《发改委关于海上风电上网电价政策的通知》，对非招标项目确定较高的标杆电价，并鼓励特许权招标在标杆价下市场竞争，项目经济性改善，产业链各环节积极推进，进入规模化发展。2019年是海上风电走向平价的关键年份。2019年5月，国家发改委印发《关于完善风电上网电价政策的通知》，明确将海上风电标杆上网电价改为指导价，新核准的项目上网电价全部通过竞价确定。2020年1月，《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》明确，按规定完成核准并于2021年12月31日前全部机组完成并网的存量海上风力发电项目，按相应价格政策纳入中央财政补贴范围。中国迎来海上风电退补前抢装潮。 2021年中国新增海上风电装机容量16.9GW，跃升全球海上风电装机规模第一位。经过十余年的规划和产业扶持，中国已实现弯道超车，完成了基础建设和产业链培育，进入平价时代，行业已具自生能力，将进入发展快车道。 图3：十余年规划和扶持弯道超车，平价时代进入发展快车道 2.2.双碳新能源时代海风发电具有重要战略地位 能源价格急剧上涨，刺激双碳时代新能源的推进力度。自去年6月以来，原材料和能源价格急剧上涨，煤价由6月到10月翻倍，国内能源供给尤其受到冲击，甚至出现拉闸限电的情况。一方面，煤价等原材料上涨及海风各环节的降本，使得海上风电的经济性凸显；另一方面，能源危机使国内面临更大的能源转型需求，将刺激各方对新能源的推进力度。 图4：能源及原材料价格自去年6月急剧上涨 沿海海上风电就地消纳，在新能源中发挥重要优势作用。可再生能源发展面临多重瓶颈，风电和太阳能发电主要集中在西北部地区，供需错配需长距离大规模外送，调峰和大规模并网消纳能力要求较高，可再生能源全额保障性收购政策也尚未得到有效落实，导致部分地区弃风、弃光问题严重，整体利用效率不够高。相比之下，海上风电资源集中在沿海经济大省，“十四五”规划提出建设广东、福建、浙江、江苏、山东五大海上风电基地，这几个省份同时也是全国能源消费大省，传统能源资源匮乏，因此海风发电可实现省内就地消纳，有效提高能源系统利用效率。沿海各省也有较强内生动力推进海风开发建设。 图5：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图 2.3.顶层设计定调，各省市政策规划接续落地 2.3.1.双碳背景下政策对海风等新能源建设作重要指导。 中央政策为海风等新能源建设定调。《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》中指出，要推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系，提高能源供给保障能力。加快发展非化石能源；建设广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电基地。2021年10月24日，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，明确到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，到2030、2060年，这一比重分别要达到25%、80%。2021年10月26日，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，提出坚持陆海并重，推动风电协调快速发展，完善海上风电产业链，鼓励建设海上风电基地。2022年全国能源工作会议再次强调，加快实施可再生能源替代行动，积极推动海上风电集群化开发。 表1:中央政策为海风等新能源建设定调 省补有望接力国补平稳过度，抢装潮后十四五剩余年份各省规划余量仍非常可观。国补逐步退坡后，各省政策支持力度不减。2021年6月1日，广东省政府办公厅印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，对2018年前完成核准、2022年至2024年全容量并网的进行梯度补贴。2022年4月1日，山东省政府新闻办新闻发布会上，山东省能源局副局长表示，对2022—2024年建成并网的“十四五”海上风电项目，省财政分别按照每千瓦800元、500元、300元的标准给予补贴。浙江省同样提出将对海上风电加强财税政策支持。各省的规划也相继出台，以当前对沿海主要省份的规划量测算，“十四五”期间预期新增海上风电装机容量已有59.79GW。国家能源局发布的数据显示，2021年全国海上风电装机量为16.9GW。抢装潮后，“十四五”剩余年份各省规划装机余量仍非常可观。考虑“十三五”期间全国提前一年完成规划目标，及双碳政策下各省不排除持续政策加码，“十四五”实际装机量还可能超规划预期。 表2:各省份“十四五”期间海上风电规划装机量 2.3.2.广东、江苏、山东三大省份海风发展规划已较为成熟 广东：省财政补贴，十四五规划量全国最大。2018年4月11日，《广东省海上风电发展规划（2017—2030年）（修编）》就已为全省规划23个海上风电场址，总装机容量6685万千瓦。在国家退补时间线出台后，广东是首个推出海风项目省补政策的省份。2021年6月1日，省政府办公厅印发《促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案》，对2018年前完成核准、2022年至2024年全容量并网的进行梯度补贴。 2021年9月30日《广东省海洋经济发展“十四五”规划》再明确，到2021年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达到400万千瓦；到2025年底，力争达到1800万千瓦，在全国率先实现平价并网。 表3:广东省海上风电相关政策 阳江、粤东两大千万千瓦级海风产业基地。广东将重点建设粤西（阳江、湛江）和粤东两个千万千瓦级海上风电基地。阳江近海总规划1000万千瓦海上风电装机已于2019年前全部核准，并将于2025年全部建成投产。 粤东将打造汕头海上风电创新产业园，推动汕尾(陆丰)海洋工程基地建设，揭阳十四五间将新增336万千瓦海上风电装机投产，并形成风机、海缆、配套、运维全产业链集群。省内6685万千瓦规划场址中，5415万千瓦位于粤东地区，粤东具有极大的海风开发潜力。 图6：广东省海上风电规划场址分布图(2017-2030年) 江苏：已建成规模全国第一，十四五新增超10GW。截止2021年底，江苏省海上风电累计并网1183.46万千瓦，是我国“海上风电第一大省”。 2021年12月，国家发改委印发《江苏沿海地区发展规划(2021—2025年)》，支持江苏省加快建设近海千万千瓦级海上风电基地，规划研究深远海千万千瓦级海上风电基地。根据2021年9月公示的《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》，全省十四五期间将新增909万千瓦的海上