新疆天业（600075.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2022年5月13日
新疆天业是新疆地区最大的氯碱化工企业，公司通过不断实施资产重组，深入调整产业结构，逐步形成了完整的“自备电力→电石→聚氯乙烯树脂及副产品→电石渣及其他废弃物制水泥”一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链。公司以现金收购方式取得天域新实100%股权，新增天域新实24万吨PVC、18万吨烧碱的产能。高端化布局逐步实现，煤化工与氯碱化工有机耦合。公司具有89万吨PVC产能（包括69万吨通用PVC、10万吨特种树脂、10万吨糊树脂）、65万吨离子膜烧碱产能、134万吨电石产能。2021年外销特种树脂10.43万吨，较上年同期增长3.75%；糊树脂10.72万吨，较上年同期增长0.54%；聚氯乙烯树脂66.38万吨，较追溯调整后上年同期下降3.21%；片（粒）碱51.17万吨，较追溯调整后上年同期下降2.64%；液碱7.96万吨，较追溯调整后上年同期增长22.99%。一季度保持产能发挥，成本上涨盈利承压。一季度公司特种树脂均价7372.66元/吨，同比上涨16.43%，销量2.33万吨；糊树脂均价8539.06元/吨，同比下跌48.57%，销量2.30万吨；聚氯乙烯树脂7260.61元/吨，同比上涨15.44%，销量15.91万吨；烧碱2589.41元/吨，同比上涨140.30%，销量11.48万吨。预计2022-2024年归母净利润分别为16.1亿元、18.2亿元、21.0亿元，PE分别为6.4/5.7/4.9X，我们选取PVC标的万华化学、中泰化学作为可比公司，可比公司2022年平均PE为7.85倍
