A股市场估值跟踪三：A股风景独好

p1 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES A股风景独好—A股市场估值跟踪三 策略定期跟踪 分析师：林莎 执业证书编号：S1480521050001 联系方式：010-66554151 linsha@dxzq.net.cn 2022年5月13日 研究助理：孙涤 执业证书编号：S1480121040003 联系方式：010-66555181 sundi_yjs@dxzq.net.cn p2 东方财智 兴盛之源 摘要 东兴证券股份有限公司证券研究报告 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：A股独好，全球主要股指大部分在下跌。A股上涨，创业板指涨幅超过5%；而海外股指中，纳斯达克、标普500跌幅居前。估值来看，全球仅A股、日经225的PE（TTM）和德国DAX的PB上升，其他指数估值与上周相比下降；美股估值分位数处于历史高地，A股处于相对洼地，标普500PE（TTM）和PB历史分位数较高（43.80%/88.50%），中证500处于低位（5.30%/1.10%）。 A股估值依旧处于历史相对洼地。 2022年A股PE（TTM）处于过去四年低位，A股主要股指PE（TTM）历史分位数分别为中证500（5.30%）、上证指数（27.50%）、Wind全A（34.20%）、上证50（34.60%）、创业板指（35.20%）和沪深300（38.60%）；本周估值相较于上周均上升，创业板指升幅最大（PE（TTM）：4.66%/PB：4.73%），上证50升幅最小（PE（TTM）：0.83%/PB：0.83% ）；年初至今A股重要指数下跌幅度均超过10%，除中证500之外的其他指数估值收缩贡献均超过70%，创业板指跌幅最大为-29.03%，估值贡献为87.64%。 行业估值：A股的大类行业估值均上升，其中设备制造升幅最大，PE（TTM）和PB升幅分别为6.23%和6.29%，金融地产升幅最小， PE（TTM）和PB升幅分别为0.82%和0.71%；中信行业来看，26个行业PE（TTM）上升，2个行业PE（TTM）下降, 27个行业PB下降，3个行业PB上升，本周PE（TTM），汽车行业升幅最大（9.70%），煤炭升幅最小（0.20%），PE（TTM）相对于上周下降的行业：石油石化（-0.94%）和银行（-0.46%）；PB表现亦是如此。 21个中信行业当前PE（TTM）估值低于历史中位数，26个中信行业PB低于历史中位数。PE（TTM）来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、房地产和计算机，排名后三的行业的是银行、煤炭和钢铁；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、石油石化和房地产。 风险溢价：A股主要指数风险溢价已过历史均值，本周较上周均下降。Wind全A/上证指数/中证500/创业板指风险溢价当前值都已过历史均值；A股主要指数本周与上周相比风险溢价全都下降，上证指数降幅最大，为 -0.21%，科创50降幅最小，为-0.06%。 风险提示：数据统计可能存在误差。 p3 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 全球主要股指涨跌：A股独好 图表：全球股指涨跌幅 全球主要股指中，A股股指涨幅最大，其中创业板指（5.04%）、中证500（4.19%）涨幅居前；而海外股指本周普遍下跌，其中纳斯达克（-2.80%）、标普500（-2.41%）跌幅居前。 -4-3-2-10123456创业板指 中证500 万得全A 上证指数 德国DAX 沪深300 上证50 英国富时100 恒生科技 恒生中国 恒生指数 日经225 标普500 纳斯达克 % p4 东方财智 兴盛之源 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年5月13日。 全球主要股指估值：上证最接近低值 1.全球主要股指PE（TTM）表现 2.全球主要股指PB表现 PE（TTM）来看，所有股指估值均低于中位数，其中恒生指数最高（距离历史最高值最接近，低52.12%）、恒生科技最低（距离历史最低值最接近，高6.82%）；PB来看，标普500、纳斯达克、创业板指和日经225超过中位数，其他均低于中位数，其中英国富时100最高（距离历史最高值最接近，低11.62%）、上证指数最低（距离历史最低值最接近，高5.25%）。 （按最新值与历史中值折价程度排序） （按最新值与历史中值折价程度排序） 555105155205255305中证500 恒生科技 创业板指 德国DAX 纳斯达克 万得全A 上证指数 日经225 恒生指数 标普500 沪深300 英国富时100 恒生中国 上证50 当前值 历史中位数 最大值 最小值 0246810121416恒生科技 中证500 万得全A 恒生指数 恒生中国 上证指数 沪深300 上证50 德国DAX 英国富时100 日经225 创业板指 纳斯达克 标普500 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p5 东方财智 兴盛之源 全球主要股指估值分位数：中证500处于低位 1.全球主要股指PE（TTM）分位数 2.全球主要股指PB分位数 市盈率分位数来看，较低的股指有中证500（5.30%）、恒生科技（6.40%）,较高的有英国富时100（45.40%）、标普500（43.80%）；市净率分位数来看，较低的股指有恒生指数（0.90%）、中证500（1.10%），而标普500高达88.50%。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年5月13日。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%英国富时101 标普500 沪深300 创业板指 上证50 日经225 Wind全A 恒生中国 上证指数 纳斯达克 恒生指数 德国DAX 恒生科技 中证500 PE(TTM)分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%标普500 纳斯达克 日经225 创业板指 英国富时101 德国DAX 上证50 沪深300 Wind全A 恒生中国 上证指数 恒生科技 中证500 恒生指数 PB分位数 p6 东方财智 兴盛之源 全球主要股指估值表现：A股指数均上升 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM） 2.全球主要指数估值水平：PB 全球主要指数中，A股、日经225的PE（TTM）和德国DAX的PB估值与上周相比上升；其他估值与上周相比下降。本周A股指数中，创业板指升幅最大，PE(TTM)和PB升幅分别为4.66%和4.73%；上证50升幅最小， PE(TTM)和PB降幅分别为0.83%和0.83%。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 05101520253035404550创业板指 恒生科技 纳斯达克 标普500 中证500 日经225 英国富时100 万得全A 德国DAX 上证指数 沪深300 上证50 恒生指数 恒生中国 PE（本周） PE（上周） 0123456创业板指 纳斯达克 标普500 恒生科技 英国富时100 日经225 万得全A 中证500 德国DAX 沪深300 上证指数 上证50 恒生指数 恒生中国 PB（本周） PB（上周） p7 东方财智 兴盛之源 A股估值过去四年走势对比：大部分处于低点 3. 沪深300PE（TTM）仅高于2019年 4.创业板指PE（TTM）位于近4年最低 2.中证500PE（TTM）位于近4年最低 1.上证指数PE（TTM）位于近4年最低 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 152025303501/0203/0205/0207/0209/0211/02201920202021202210111213141516171801/0203/0205/0207/0209/0211/022019202020212022101214161801/0203/0205/0207/0209/0211/0220192020202120222030405060708001/0203/0205/0207/0209/0211/022019202020212022 p8 东方财智 兴盛之源 大类行业估值表现：设备制造升幅最大 1.行业估值水平：PE（TTM） 2.行业估值水平：PB 大类行业中，所有行业本周估值与上周相比均上升，其中设备制造升幅最大，PE(TTM)和PB升幅分别为6.23%和6.29%；金融地产升幅最小， PE(TTM)和PB升幅分别为0.82%和0.71%。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 050100150200250300工业服务 消费 设备制造 科技 原材料 交通运输 金融地产 PE（本周） PE（上周） 012345消费 设备制造 原材料 科技 工业服务 交通运输 金融地产 PB（本周） PB（上周） p9 东方财智 兴盛之源 PE（TTM）来看，消费者服务、房地产等行业超过中位数，有色金属、通信等行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、房地产和计算机，排名后三的行业的是银行、煤炭和钢铁。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 行业PE：7个行业高于中值、21个行业低于中值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年5月13日;农林牧渔和商贸零售PE(TTM)数据缺失则不显示;最大值中传媒、综合有极大值（18735/27723）则取极端值(7000/7500)。 传媒 18735 （按最新值与历史中值折价程度排序） （按最新值与历史中值折价程度排序） 综合27723 050100150200250300350400通信 基础化工 国防军工 轻工制造 机械 医药 建材 石油石化 纺织服装 非银行金融 电力设备及新能源 交通运输 综合金融 家电 银行 建筑 食品饮料 计算机 汽车 电力及公用事业 房地产 当前值 历史中位数 最大值 最小值 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000有色金属 电子 传媒 钢铁 煤炭 综合 消费者服务 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p10 东方财智 兴盛之源 图表：中信一级行业PB表现 行业PB：4个行业高于中值、26个行业低于中值 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年5月13日。 PB来看，消费者服务、食品饮料、电新和煤炭行业超过中位数，其他行业均低于中位数；当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、石油石化和房地产。 （按最新值与历史中值折价程度排序） 024681012141618通信 传媒 计算机 房地产 非银行金融 商贸零售 医药 电子 建材 轻工制造 综合 纺织服装 机械 家电 有色金属 综合金融 国防军工 石油石化 建筑 银行 农林牧渔 交通运输 钢铁 电力及公用事业 汽车 基础化工 煤炭 电力设备及新能源 食品饮料 消费者服务 当前值 历史中位数 最大值 最小值 p11 东方财智 兴盛之源 图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现 本周VS上周PE：26个行业上升，2个行业下降 东兴证券股份有限公司证券研究报告 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：农林牧渔和商贸零售PE(TTM)数据缺失则不显示。 中信一级行业PE(TTM)中，汽车升幅最大，为9.70%，煤炭升幅最小，为0.20%；本周PE（TTM）相对于上周下降的行业仅2个：石油石化和银行，降幅分别为-0.94%和-0.46%。 050100150200250300消费者服务 房地产 计算机 综合 国防军工 电力及公用事业 电力设备及新能源 汽车 食品饮料 传媒 综合金融 医药